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玉米及玉米淀粉周报：增储规模扩大，维持看涨预期

2025-02-07 徐远帆国联期货飞鹤萘酚

核心观点：短期玉米市场看涨，主要受春节前东北售粮进度加快、节后基层供应压力减弱以及中储粮连续增储等因素支撑。长期来看，2024/25年度玉米市场供需结构将逐步由宽松转向紧平衡，库存消化季后期可能出现程度较窄的缺口。
关键数据：
- 2024/25年度国内玉米产量预计为24064万吨，同比减少814万吨，降幅3.27%。
- 2024/25年度玉米进口总量预计下降至1500万吨左右，同比减少1000万吨。
- 2024/25年度饲用消费预计达17800万吨，同比增加600万吨，增幅3.4%。
- 2024/25年度工业消费预计为7800万吨，同比增加300万吨，增幅4%。
- 2024年1-12月我国累计进口玉米1364万吨，同比减幅49.7%。
- 2024年1-12月我国累计进口小麦1118万吨，同比减幅7.6%。
- 2024年1-12月我国累计进口大麦1424万吨，同比增幅25.8%。
- 2024年1-12月我国累计进口高粱866万吨，同比增幅66%。
研究结论：
- 短期多单仍可继续持有，新布局多单注意上方套保压力。05合约区间上沿参考2350元/吨，下沿参考2150元/吨，震荡空间200元/吨。
- 现货企业建议在期货端对已有库存逢高卖出套保，05合约高位参考2350元/吨；下游用粮企业不建议过早大量囤粮，以维持安全库存的思路作为主线。
- 2024/25年度全球玉米供需结构依然偏向宽松，但宽松程度将有所缩减，CBOT玉米预计下行空间有限，本年度以底部区间震荡走势为主。
影响因素分析：
- 供应端：种植成本大幅下降，地租成本较去年下降10%-20%，预计集港成本在2250元/吨。
- 需求端：饲用需求边际改善，生猪存栏恢复及出栏均重提升；工业消费开工率维持高位。
- 替代品：其它谷物替代影响将逐步减弱，进口玉米替代明显下降。
- 国际市场：美国玉米产量同比下滑，期末库存继续收窄；南美玉米产量预期持平。