短纤月报：供需压力仍存

一、行情回顾 1月短纤期货小幅上涨。成本端，PTA和乙二醇价格均上涨，聚合成本偏强，对涤纶短纤价格支撑较强。供应端，涤纶短纤生产厂家开机负荷下滑，供应偏紧。需求端，下游进入春节节奏，负荷下滑明显，刚需不足。涤纶短纤供需基本面变化不大，价格小幅上涨。

二、基本面情况与核心驱动力梳理

1. 综合聚合成本下行，成本支撑不佳

   • PTA供应端：1月检修和检修意愿增加，开工率小幅下滑，但聚酯需求端进入春节，整体基本面偏弱。社会库存从468.1万吨增至512.5万吨，加工差维持低位。2月PTA供应维持较高水平，宏观因素不确定性增加，原油价格偏弱，PX成本支撑不佳，PX供需基本面偏强，或进入去库周期，预计2月PX价格盘整，对PTA成本支撑有限。2月PTA装置检修不多，现货市场供应充足，聚酯负荷提升速度慢于预期，供需基本面压力仍存，但加工差处在低位，预计2月PTA价格偏弱运行。
   • 乙二醇供应端：1月华东港口平均库存45.89万吨，月末库存在45.03万吨，较上月末下跌0.93万吨。春节前下游备货需求集中，1月华东主港发货量维持较高水平，叠加部分装置检修，库存未明显回升。宏观因素不确定性增加，原油价格偏弱，动力煤价格持稳，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大，需求端聚酯装置负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能略低于87%。关税政策加深聚酯消费端市场不确定性，预计2月乙二醇价格偏弱运行。

2. 短纤供需压力仍存

   • 供应端：1月短纤开工率70.34%，多套装置执行减产或停产检修，主要涉及恒鸣、大发等。短纤进口逐年萎缩，2023年进口量9万吨，12月进口量0.90万吨，同比小幅增加，预计1、2月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。涤纶短纤工厂权益库存均值在10.2天，实物库存在14.1天。2月涤纶短纤工厂检修与复产并存，预计供应量将小幅增加。
   • 需求端：春节假期结束，工厂逐步复产，需求将有所增加，整体来看，2月供需压力仍存，但伴随时间推移，供需压力将有所缓解。涤纶短纤聚合成本进一步下移，成本支撑偏空。

3. 下游逐步复产，支撑逐步走强

   • 终端产品：纱线负荷下滑，产量减少，产销偶有放量，短期出现去库行情。库存压力有限，库存水平低于2023年同期。坯布库存维持在30天左右，低于2023年同期。春节后纱线和坯布库存维持低位，补货为刚需，投机性需求不佳，复产速度明显低于预期，预计2月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位，随着时间推移支撑速度将明显增加。

三、后市展望 宏观因素不确定性增加，预计原油价格偏弱运行，PX成本支撑不佳，PX供需基本面偏强，或进入去库周期，预计2月PX价格盘整，对PTA成本支撑有限。PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行。关税政策加深聚酯消费端市场不确定性，乙二醇供需基本面难言乐观，预计2月乙二醇价格偏弱运行。涤纶短纤工厂检修与复产并存，供应量将小幅增加，需求端春节假期结束，工厂逐步复产，需求将有所增加，整体来看，2月供需压力仍存，但伴随时间推移，供需压力将有所缓解。纱线和坯布库存维持低位，补货为刚需，投机性需求不佳，预计2月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位，随着时间推移支撑速度将明显增加。整体来看，在成本支撑不佳和供需压力仍存的背景下，2月短纤价格或偏弱运行。