短纤月报：供需压力仍存

行业短纤月报 2025年02月07日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 观点摘要 近期研究报告 《成本支撑与供需均不佳》2025-01-02 ＃summary＃综合聚合成本下行，成本支撑不佳。宏观因素的不确定性增加，预计原油价格将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计PX绝对价格盘整为主，PX对PTA成本支撑有限。PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。乙二醇供需基本面难言乐观。预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 《成本支撑主导行情》2024-12-29 短纤供需压力仍存。供应端涤纶短纤工厂检修与复产并存，预计供应量将小幅增加，需求端，伴随着春节假期结束，工厂逐步复产，需求将有所增加，整体来看，2月供需压力仍存，伴随着时间推移，供需压力将有所缓解。 下游逐步复产，支撑逐步走强。由于临近春节纱线和坯布库存均下滑明显，补货均为刚需，投机性需求不佳，春节后纱线和坯布库存均维持低位，复产速度明显低于市场预期，预计2月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位，随着时间推移支撑速度将明显增加。 整体来看，在成本支撑不佳和供需压力仍存的背景下，我们认为2月短纤价格或偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本下行，成本支撑不佳...............................................................-4-2.短纤供需压力仍存............................................................................................-6-3.下游逐步复产，支撑逐步走强.......................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 1月短纤期货小幅上涨。成本端，PTA和乙二醇价格均上涨为主，聚合成本偏强运行，对涤纶短纤价格支撑较强。供应端，涤纶短纤生产厂家开机负荷下滑，供应偏紧，需求端下游逐步进入春节节奏，负荷下滑明显，刚需明显不足。涤纶短纤供需基本面变化不大。总的来看，短纤成本支撑行情，但需求不佳拖累行情。涤纶短纤价格小幅上涨。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本下行，成本支撑不佳 从PTA供应端来看，1月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯需求端进入春节时刻，整体基本面表现偏弱。社会库存从1月初的468.1万吨增加至1月末的512.5万吨。加工差维持低位。 目前来看，由于1月PTA负荷维持高位，华南一套250万吨PTA装置计划检修，暂无其他装置变动计划，PTA供应维持较高水平。 进入2月，宏观因素的不确定性增加，预计原油价格将偏弱运行为主，PX成 本支撑不佳。国内外短流程PX装置减停产可能性提升，加以二季度为装置集中检修期。PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计2月PX绝对价格盘整为主，PX对PTA成本支撑有限。 2月PTA装置检修计划不多，现货市场供应充足，聚酯负荷提升速度明显慢于预期，PTA供需基本面压力仍存，但目前PTA加工差处在低位。 我们认为进入2月PTA加工差将处在低位，PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。 1月中国乙二醇华东港口平均库存水平在45.89万吨；月末库存在45.03万吨，较上月末下跌0.93万吨。本月张家港主港日平均发货水平在7140吨附近。1月临近春节假期，聚酯开工逐步回落，乙二醇需求量呈现下滑状态，但由于春节前下游仍存较为集中的备货需求，因此1月华东主港发货量仍然维持较高水平，叠加部分乙二醇装置检修带来一定供应减量，1月乙二醇华东港口库存未出现明显回升。 宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主。动力煤价格或将持稳，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大。且需求端聚酯装置负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。乙二醇供需基本面难言乐观。预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供需压力仍存 从短纤供应端来看，1月份短纤开工率70.34%，涤纶短纤多套装置执行减产或停产检修，主要涉及恒鸣，大发，逸达，时代纤维，高新，三房巷，中磊，新拓，卓成等。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2023年年进口量9万吨的水平。12月进口量0.90万吨，进口量同比小幅增加。我们预计1、2月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持63.14%，涤纶短纤工厂权益库存均值在10.2天，实物库存在14.1天。本月来看，涤纶短纤行业开工或有所提升，下游需求或逐步回升，供需差收缩，涤纶短纤工厂产销或略有改善，库存波动有限。 进入2月，PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。乙二醇供需基本面难言乐观。预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。涤纶短纤聚合成本进一步下移，涤纶短纤成本支撑偏空。供应端涤纶短纤工厂检修与 复产并存，预计供应量将小幅增加，需求端，伴随着春节假期结束，工厂逐步复产，需求将有所增加，整体来看，2月供需压力仍存，伴随着时间推移，供需压力将有所缓解。整体来看，在成本支撑不佳和供需压力仍存的背景下，我们认为2月短纤价格或偏弱运行为主。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.下游逐步复产，支撑逐步走强 终端产品来看，纱线负荷下滑，产量持续减少，产销偶有放量，短期甚至还出现了去库行情。目前库存压力有限，而且相较于同期，纱线的库存压力尚可。 坯布库存目前维持在30天左右的水平，仍低于2023年同期，整体来看，由于临近春节纱线和坯布库存均下滑明显，补货均为刚需，投机性需求不佳，春节后纱线和坯布库存均维持低位，复产速度明显低于市场预期，预计2月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位，随着时间推移支撑速度将明显增加。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 宏观因素的不确定性增加，预计原油价格将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计PX绝对价格盘整为主，PX对PTA成本支撑有限。PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。乙二醇供需基本面难言乐观。预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 供应端涤纶短纤工厂检修与复产并存，预计供应量将小幅增加，需求端，伴随着春节假期结束，工厂逐步复产，需求将有所增加，整体来看，2月供需压力仍存，伴随着时间推移，供需压力将有所缓解。 由于临近春节纱线和坯布库存均下滑明显，补货均为刚需，投机性需求不佳，春节后纱线和坯布库存均维持低位，复产速度明显低于市场预期，预计2月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位，随着时间推移支撑速度将明显增加。 整体来看，在成本支撑不佳和供需压力仍存的背景下，我们认为2月短纤价格或偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100