短纤月报：成本支撑仍存，窄幅偏强为主

行业 短纤月报 日期 2023年08月01日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 成本支撑仍存，窄幅偏强为主 《供需两弱，震荡中寻找机会 》 2023-07-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主 》 2023-06-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主》 2023-05-03 近期研究报告 观点摘要 综合聚合成本上行，成本支撑较强。PTA短期库存压力有限8月维持平衡，但未来存在累库压力。我们认为进入8月PTA加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下，PTA维持高波动行情。预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为8月乙二醇将维持偏强运行为主。 短纤供应压力增加。短纤综合聚合成本上行，成本支撑将走强。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑依然存在。供应端，存在新装置投产，供应存在增加预期，供应压力逐渐增大。 终端消费支撑仍存。目前需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日，终端订单难有改观。且在高温等因素的影响下，存在下游的减停产。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间，织机负荷对短纤的刚需依然存在。且由于贸易商蓄水池作用也同样缓解了库存压力。预计8月涤丝和坯布对短纤的支撑仍存，关注利润对短纤负荷的影响。 在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，我们认为8月短纤价格窄幅偏强为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.综合聚合成本上行，成本支撑较强................................................................-4- 2.短纤供应压力增加............................................................................................-6- 3.终端消费支撑仍存..............................................................................................-9- 三、后市展望............................................................................................................-11- 一、行情回顾 单位：元/吨 图1：PF2309 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 7月短纤期货震荡上行。原料端PTA价格上涨明显，乙二醇价格同样有所上涨，综合聚合成本上行。短纤装置负荷在低库存刺激下，检修装置逐步复产，月度产量上涨明显。需求端终端工厂订单依然不足，整体刚性为主。短纤供需整体变化不大，但在原料端价格支撑下，上涨明显。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本上行，成本支撑较强 从PTA供应端来看，7月份PTA开工率维持高位，但社会库存从7月初的307.1万吨小幅累库至309万吨后，库存基本维持稳定。 目前来看，已经官宣的PTA检修计划有限，按检修计划并结合PTA装置连续运行月份来预估8月PTA理论产量在600万吨左右。 图2：PTA加工差 图3：PTA工厂开工率 单位：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入8月，油价维持高波动行情，下行空间有限，成本支撑尚可。PX新增产能放缓，存量产能高负荷运行，日韩设备存在降负计划，供应压力有限。PX供需基本面偏强。在成本和供需改善的背景下，预计8月PX绝对价格将高位运行，对PTA成本支撑较强。 PTA自身供应端新产能投放已经落实，8月也将兑现，产量增加几成定局。需求端聚酯负荷仍将维持高位，对PTA支撑较强。PTA供需两旺，供应端压力增加。目前PTA加工差处在低位，存在装置计划外检修的可能性，关注装置变化情况。PTA短期库存压力有限，8月维持平衡，但未来存在累库压力。我们认为进入8月PTA加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下，PTA续涨乏力，维持高波动行情。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 7月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工54.59%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在59.79%，煤制乙二醇月均开工负荷率在45.74%。7月装置变动主要为浙石化、海南炼化装置重启，中海壳牌、中科炼化月内检修后重启，渭河彬州、三江一期、卫星化学、红四方、湖北三宁、陕煤榆林装置检修。 我们认为乙二醇供应端，部分装置进入检修，开工率再度下滑，进口量预计将小幅增加至60-70万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷维持高位，对乙二醇消费支撑明显，预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为8月乙二醇将维持偏强运行为主。 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，7月份短纤开工率72.30%，短纤装置亏损加剧，但库存低位，驱使检修装置复产明显增多。目前来看，主要涉及：新拓，实华，三房巷等装置提负荷。7月短纤产量约为60.55万吨，较上月增加6.70%，短纤产量增加明显。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称 产能（万吨） 运行情况 仪征化纤 110 检修10万吨/年产线，其他正常 三房巷 80 提负荷 江南高纤 40 提负荷 江阴华宏 53 停产 江阴华西村 40 正常 江阴向阳 13 正常 宿迁逸达 40+30 老装置满产，新装置未开满 江苏德赛 20 停产，设备出 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 正常 浙江东华 3 正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 正常 福建逸锦（锦兴） 36.5 正常 福建经纬 25 正常 福建山力 20 正常 山东诚汇金 20 20停产,5中空正常 洛阳实华 15 提负荷 洛阳石化 10 停产 滁州安兴 20 减产 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 减产 宁波大发 25 正常 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 停产 时代纤维 8 提负荷 新拓新材 30 提负荷 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 单位：万吨 图8：短纤产量图9：短纤负荷 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：现货加工差 图11：盘面加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2022年年进口量9万吨的水平。由于6月进口量0.88万吨，我们预计7、8月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销不温不火，月均产销维持68.58%，临近月末产销突破90%。库存维持相对中性，库存从6月末的9.76天上涨至月末的12.18天，库存小幅累积。下游订单改善有限，采购多为刚性，投机性需求不足，但期现商和贸易商的蓄水池作用使得库存压力有限，即使短纤负荷负荷提升，短纤库存累积有限。未来纺织传统订单不足，刚性需求存在进一步下滑的可能性，短纤库存存在增加的可能性。 图12：短纤产销图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入8月，PTA加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下， PTA维持高波动行情。乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。乙二醇将维持偏强运行为主，短纤综合聚合成本上行，成本支撑将走强。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑依然存在。供应端，存在新装置投产，供应存在增加预期，供应压力逐渐增大。整体来看，在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，我们认为8月短纤价格窄幅偏强为主。 3.终端消费支撑仍存 图14：江浙加弹开机率图15：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 春节后纯涤纱负荷提升迅速，从1月底30%附近的春节负荷，迅速提升至80% 以上，相对于疫情前负荷提升速度快于同期水平。下游江浙织机的负荷在2月后再度进入上升通道，同时剔除疫情期间就地过年的因素，2023年负荷提升速度已经快于2019年同期，至4月上旬，下游消费好转的预期已经基本兑现。目前下游订单数量明显不足，且在高温影响下，部分下游工厂开始进入检修，但整体检修 数量有限。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 终端产品来看，2022年12月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平。3-4月需求恢复的提振下，织机负荷维持较高水平，对短纤的需求较为明显，4月织机开机率明显下滑，也在一定程度上缓解了纱线的库存压力。至7月末，纱线库存累计数量有限，相较于去年和2019年同期纱线库存均处 在低位，目前库存为21.98天，处在相对较低的水平。且存在期现商和贸易商，在一定程度起到了蓄水池的作用，纱线库存整体韧性较强。 坯布库存目前维持在38.87天的水平，与疫情期间的水平相对较高，与2019 年同期持平，整体来看，坯布的库存在2023年均处在小幅累积的过程，虽然订单数量不佳，但累库速度同样有限。整体来看，8月坯布的库存整体可控，压力有限。 我们认为，目前需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日，终端订单难有改观。且在高温等因素的影响下，存在下游的减停产。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存相对疫情前后