铁合金期货月报：硅铁供需无矛盾，锰硅高库存压力仍存

铁合金期货月报 硅铁供需无矛盾，锰硅高库存压力仍存 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月1日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁供应端，本周硅铁产量小幅增加，目前厂家即期利润较前期收缩，8月下旬中卫线路集中检修，短期产量预计仍难复产。需求端，铁水产量维持降势，炼钢需求边际走差趋势未改，但铁水产量下降空间有限。非钢需求方面，金属镁厂家挺价，下游需求未见明显改善，目前欧洲部分地区结束夏休但订单亦较为疲软，关注后续需求表现。硅铁出口利润持续修复，7月出口环比下滑，外围宏观环境不佳，海外需求暂无起色。成本端，兰炭供应压力增大，神府小料价格下调，企业亏损加剧下减产预期增加。产区电价变动来看，宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右；近期青海、甘肃下调电价1分。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但需求边际走差下潜在供应压力依旧存在，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。短期跟随黑色系整体情绪运行为主，底部支撑暂时参考宁夏成本6100-6200一线。 震荡偏弱运行，区间参考6100- 6900 震荡偏弱运行，区间参考 6100-6900 硅锰锰硅供需来看，高供应、高库存现实压力仍未有效缓解，本周锰硅产量维持下滑态势，南、北方地区开工均有所下行，后续需看到北方边际供应量的减产才可缓解压力。需求端，铁水产量维持降势，下后续降幅有限。锰硅库存压力依旧存在，一则是仓单仍维持增势，二是厂家累库有所加快，整体供需矛盾并未缓解。9月交割来看，锰硅现货流动性仍被限制，盘面现阶段交割利润有限短期来看，受美联储降息预期增强及终端需求利好消息的影响，黑色系触底反弹，带动锰硅估值 短期暂不具备反弹条件，区间参短期暂不具备反弹条件， 修复。但以锰硅自身基本不具备大幅反弹的条件，因此，锰硅后续仍以减产定价为主，压缩产业利润调节供应变化仍是重点。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口持续累库，南非海飘库存持续高位，潜在供应增量依旧存在。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，注锰硅产量及库存变动，预计锰硅价格仍将承压运行。底部支撑参考宁夏成本约为5800-5900左右。 考5800-6700 区间参考5800-6700 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 20 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2024-8 45.6 -3% 0.5 34% 2.5 -18% 46.14 -3% 7 290 8045 42.74 10.6 3.4 2024-7 50.7 17% 0.4 24% 2.6 -7% 51.15 17% 7.3 294.0 8294 44.17 11.0 7.0 2024-6 48.2 21% 0.7 98% 3.0 -6% 48.9 22% 6.9 290.1 9161 45.49 8.8 3.4 2024-5 44.8 8% 0.3 -44% 3.9 -9% 45.1 7% 7.2 291.1 9286 47.26 10.1 -2.1 2024-4 38.4 -8% 0.3 -27% 4.2 10% 38.8 -8% 6.6 284.4 8594 44.28 9.9 -5.5 2024-3 42.6 -9% 0.2 -50% 4.0 7% 42.8 -9% 7.7 279.9 8827 46.11 10.8 -3.4 2024-2 42.4 -11% 0.0 -85% 3.9 59% 42.5 -11% 7.3 235.2 8118 42.67 10.2 -0.2 2024-1 47.1 -8% 0.4 -57% 3.9 -30% 47.4 -9% 7.8 242.8 8678 45.39 10.7 2.1 2023-12 50.7 1% 0.2 -25% 2.6 -32% 50.9 1% 7.0 263.5 6744 36.41 9.4 14.5 2023-11 48.2 2% 0.9 34% 3.4 -7% 49.1 2% 5.9 265.5 7610 39.09 8.7 10.0 2023-10 50.8 7% 0.8 1% 3.0 -23% 51.6 7% 5.9 284.4 7909 39.98 8.3 11.6 2023-9 46.9 7% 0.4 -25% 2.9 -37% 47.2 7% 5.5 283.2 8211 40.37 7.5 6.9 15 10 5 0 -5 -10 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 30 硅锰供应 进口量累 出口量累 总供应累 粗钢产量累计粗钢需求 供需差 时间 累计 累计同比 计 累计同比 计 累计同比 计 累计同比 累计 同比 累计 累计同比 累计 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 2024-8 699.42 -7% 1.69 151% 2.55 -3% 701.11 -7% 69003 -3 % 690.0 -3% 8.53 2024-7 603.59 -7% 1.59 172% 2.45 7% 605.18 -7% 60958 -2 % 609.6 -2% -6.85 2024-6 504.79 -8% 1.51 214% 2.32 4% 506.30 -8% 52664 -1 % 526.6 -1% -22.66 2024-5 411.78 -9% 1.07 160% 2.14 4% 412.84 -9% 43503 -1 % 435.0 -1% -24.33 2024-4 331.16 -9% 0.70 197% 1.57 -19% 331.87 -9% 34217 -2 % 342.2 -2% -11.87 2024-3 261.85 -4% 0.57 171% 0.76 -59% 262.42 -4% 25623 0% 256.2 0% 5.43 2024-2 177.44 1% 0.26 143% 0.55 -67% 177.70 1% 16796 4% 168.0 4% 9.19 2024-1 93.23 5% 0.15 90% 0.16 -90% 93.37 5% 8677.9 5% 86.8 5% 6.43 2023-12 1152.33 19% 1.31 2% 3.78 -67% 1153.63 19% 101393 -1 % 1013.9 -1% 135.92 2023-11 1062.83 21% 1.07 -1% 3.54 -69% 1063.90 21% 94649 1% 946.5 1% 113.86 2023-10 964.85 21% 0.98 -7% 3.39 -70% 965.83 21% 87039 1% 870.4 1% 92.05 2023-9 855.25 20% 0.84 -20% 3.13 -71% 856.09 20% 79130 1% 791.3 1% 61.66 2023-8 751.59 17% 0.67 -36% 2.63 -73% 752.26 16% 70919 2% 709.2 2% 40.44 20 10 0 -10 -20 -30 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：8月硅铁2409合约下跌4.34%（-288），8月30日最终报收6354元/吨。月度主产区价格变动：72硅铁：内蒙6200（-150）元/ 吨；宁夏6200（-100）元/吨；青海6200（-200）元/吨；75硅铁：内蒙6680（-170）元/吨；宁夏6700（-250）元/吨；青海6700 （-200）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6300（-400）元/吨；君正72硅铁承兑价6300（-400）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6500（-200）元/吨；江苏72硅铁合格块6450（-400）元/吨；河南72硅铁合格块6500（-200）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.84%，较上期增1.12%；日均产量15010吨，较上期增615吨。周 产量10.51万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6025元/吨，青海即期生产成本5936元/吨，宁夏即期生产成本6102元/吨。内蒙即期利润175元/吨，宁夏即期利润96元/吨。 兰炭：兰炭市场偏弱运行，价格小幅下调，神府小料价格在805-860元/吨。本期，全国135家兰炭企业产能利用率42.98%，环比减 2.67个百分点；日均产量16.08万吨，环比减1万吨；兰炭库存57.85万吨，环比增7.45万吨；原料煤库存132.85万吨，环比减9.45万吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求17254.3吨，环比上周增0.70%。五大材总产量778.66万吨，环比减0.28万吨；总库存1562.95万吨，环比减78.92万吨，其中社会库存1142.27万吨，环比减51.8万吨，厂内库存420.68万吨，环比减27.12万吨；表需857.58万吨，环比增20.51万吨。 金属镁：金属镁市场持稳运行，镁锭涨价后，下游观望情绪浓厚，实际成交并未改善。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税18000元/吨左右，成交价格在17900-18000元/吨左右，部分厂家暂不报价。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止8月29日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量5.61万吨，较上期降1.89%。 观点：供应端，本周硅铁产量小幅增加，目前厂家即期利润较前期收缩，8月下旬中卫线路集中检修，短期产量预计仍难复产。需求端，铁水产量维持降势，炼钢需求边际走差趋势未改，但铁水产量下降空间有限。非钢需求方面，金属镁厂家挺价，下游需求未见明显改善，目前欧洲部分地区结束夏休但订单亦较为疲软，关注后续需求表现。硅铁出口利润持续修复，7月出口环比下滑，外围宏观环境不佳， 海外需求暂无起色。成本端，兰炭供应压力增大，神府小料价格下调，企业亏损加剧下减产预期增加。产区电价变动来看，宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右；近期青海、甘肃下调电价1分。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但需求边际走差下潜在供应压力依旧存在，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。短期跟随黑色系整体情绪运行为主，底部支撑暂时参考宁夏成本6100-6200一线。 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 20202021202220232024 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021202220232024 400 300 200 100 0 -100