工业硅期货月报：工业硅供需双增 库存仍存压力

工业硅供需双增库存仍存压力 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com成文时间：2023年3月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2月初期延续弱势，随着下游多晶硅价格企稳反弹，价格有所走稳。进入3月供需双强，工业硅和下游均有新增产能释放，在复苏背景下，产业链仍有较多环节亏损，整体估值不高。 从供给方面看，主要产区中西北增加明显，西南产区受制于枯水期，产能无法释放。3月西北地区预计产量仍将维持高位，西南地区仍有波折。甘肃地区有新增产能3月产量预计增加，云南地区上游地区水电不足，如从怒江扩散，供应端影响较大，若仅限怒江地区，影响相对有限。需求方面，铝合金、有机硅企稳反弹，2月各自有新增产能，3月产量释放，对上游工业硅需求有提振。全年主要亮点仍在多晶硅，3月新疆个别企业有检修计划，整体开工较好，新增产能持续释放产能中，对工业硅需求增加，但硅料自身供需趋松，对于价格上涨耐受度下降。库存方面，企业端库存变化不大，偏高库存下，市场心态不一，部分企业降价促销。 成本利润方面，工业硅整体利润环比基本持平，四川成本偏高，目前亏损。总体而言，从工业硅价格驱动上看，多晶硅是主要向上驱动，有机硅和硅铝合金季节性提升，供给端一方面新投产产能落地，另一方面限电阶段性有影响。 从技术上看，目前仍处于17270-18100区间震荡中，但调整趋近于尾端，关注突破方向；操作上，上市合约2308较远，兑现现实之前，预期博弈为主，总体思路是在大复苏背景下，在成本附近甚至以下，寻找反弹机会。生产企业等待期货升水卖保机会。 风险点： 有机硅景气度超预期上行风险光伏终端消费不及预期下行风险 工业硅期货月报SiliconFuturesMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾3 第二部分工业硅供给分析4 一、产量持续提升西南水电存隐忧4 二、2月甘肃有新增5 三、工业硅成本中枢上移6 第三部分工业硅需求分析7 一、工业硅需求总体呈上涨趋势7 二、有机硅价格见底回升9 三、多晶硅延续高景气度11 四、铝合金季节性向好13 五、出口小幅回落14 第四部分工业硅高库存仍有压力15 第五部分工业硅主要驱动在多晶硅16 第六部分季节性分析16 第七部分总结与操作建议17 第八部分行业相关股票18 第一部分行情回顾 2月上旬工业硅期货价格小幅走高，中旬冲高回落，下旬探底回升，全月下跌1.9%，至 17520元/吨。2月成交量大幅增加，但持仓量大幅下降。现货方面，初期延续弱势，随着下游 多晶硅价格企稳反弹，价格有所走稳。上海工业硅553#价格从月初17550元/吨，至月末17400 元/吨。上海工业硅基差从期货大幅升水，收窄至基本平水。 图1工业硅期货主力合约走势 19500 19000 18500 18000 17500 2500 2000 1500 1000 500 基差(右) 工业硅主力 上海工业硅553# 数据来源：文华财经、方正中期研究院 1700016500 0 16000 -500 15500 -1000 图2工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 第二部分工业硅供给分析 一、产量持续提升西南水电存隐忧 1-2月工业硅产量52.8万吨，同比增加8.55%；2月全国产量26.91万吨，同比增加9.66%，其中新疆产区产量同比增加10.77%，云南产量同比增加5.38%，四川产量同比下降20.8%，内蒙产量同比增加108%。 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 主要产区产量变化 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 新疆 云南四川 图3中国工业硅产量变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 2019/6/21 2019/8/23 2019/10/25 2019/12/27 2020/2/21 2020/4/24 2020/6/26 2020/8/28 2020/10/30 2021/1/8 2021/3/12 2021/5/14 2021/7/16 2021/9/17 2021/11/19 2022/1/21 2022/3/25 2022/5/27 2022/7/29 2022/9/30 2022/12/2 2023/2/3 图4主要产区工业硅产量季节性变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 主要产区中西北增加明显，西南产区受制于枯水期，产能无法释放。3月西北地区预计产量仍将维持高位，西南地区仍有波折。云南怒江地区供电局通知要求，2023年2月27日起实 施符合管理且负荷不低于7万千瓦。当地6家工业硅生产企业，年产能27万吨，由于目前枯水期开工率51%，降负荷影响相对有限，预计周影响1200吨左右。云南怒江处于云南上游地区，限电显示水电不足，预计下游水电不足概率也较高，若下游保山、德宏也有类似情况，则供应影响相对较大。 二、2月甘肃有新增 据百川统计，2月末工业硅总炉数710台，相比1月增加24台。以高频数据来看，3月工 业硅总炉数已经到716台，其中甘肃新增5台，至18台。2月产量增幅在30%，因统计原因 预计3月产量仍有增量。 表1工业硅产业链价格变动统计 地区 总炉数 2月开炉（台） 1月开炉（台） 变化量 安徽 2 0 0 - 福建 34 13 11 2 甘肃 13 11 9 2 广西 17 4 3 1 贵州 15 1 1 - 河南 5 2 2 - 黑龙江 22 14 14 - 湖南 25 0 0 - 吉林 8 2 2 - 江西 6 0 0 - 辽宁 3 1 1 - 内蒙 40 26 23 3 宁夏 5 3 3 - 青海 17 3 3 - 陕西 13 5 6 -1 四川 113 26 28 -2 新疆 212 153 139 14 云南 136 54 47 7 重庆 20 9 9 - 湖北 2 0 2 -2 合计 708 327 303 24 数据来源：百川、方正中期研究院 三、工业硅成本中枢上移 硅石准块云南 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023 2022202120202019 2月工业硅成本环比变化不大，同比增幅明显，主因硅石等价格增加。3月云南电价有所上调，加上限产将导致成本上移。目前主要产区，四川仍处于亏损。 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 图5边际产区云南工业硅原材料价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 金属硅硅用电价(元/千瓦·时) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 新疆 云南德宏四川阿坝 图6主要产区工业硅用电价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 地区工业硅成本 20000 15000 10000 5000 0 四川 新疆云南 西南地区工业硅毛利 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023年 2022年 2021年 2020年2019年 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 图7主要产区工业硅成本变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 1月1日 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月3日 7月19日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月7日 10月22日 11月6日 11月22日 12月9日 12月24日 图8边际产区工业硅毛利变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 第三部分工业硅需求分析 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。 2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将达到582万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展。 全球工业硅需求变化 700 600 500 400 300 200 100 39% 42% 41% 46% 44% 48% 53% 57%56% 65% 62%62%63%63% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 0 2013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E 30% 中国全球占比 图9全球工业硅需求变化走势数据来源：SMM、方正中期研究院 工业硅下游包括，有机硅、多晶硅、硅铝合金等。其中，有机硅、多晶硅、硅铝合金3大 下游占比超过9成。1-12月工业硅表观消费量265万吨，同比增加31.4%，其中12月23.58万吨，同比增加22.69%。从3大下游来看，有机硅、硅铝合金需求跟随工业品整体景气度，多晶硅独立于整体景气度。 工业硅表观消费量 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年2020年2019年 图10中国工业硅需求变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 工业硅主要下游消费(万吨) 14 12 10 8 6 4 2 0 2019年 2020年 2021年2022年 铝合金有机硅 多晶硅 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 图11中国工业硅需求分行业变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、有机硅价格见底回升 据SMM统计，2021年有机硅在工业硅下游消费领域占比38%。2022年单体计划新投产能165万吨，2023年新增规模基本相当，整体处于高速扩产阶段。有机硅下游主要产品硅橡胶涉及建材、电子行业，硅树脂涉及纺织、电器等行业，而硅油涉及日化、医学等行业，下游分散且与多产业链息息相关，其与宏观经济形势关联度较高。 2月有机硅价格重心上移，环比上涨3.5%。有机硅单体生产企业元宵节之后，预售订单比较乐观，库存压力得到明显缓解。随着供需缓解，生产企业推涨修复生产利润，但随着下游企业原料补库阶段性结束，同时月内新产能释放，以及检修产能逐步恢复，部分企业再度开启降价促销。2月全国总体开工率在70%左右，恒星化学下旬重启装置，合盛硅业鄯善三期装置投产。 现货价:有机硅DMC 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023 2022 20212020 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 图12中国工业硅下游有机硅价格变化走势数据来源：同花顺、方正中期研究院 工业硅下游行业消费-有机硅 12.00 10.00 8.