贵金属月报：特朗普新政推动金价再创新高

观点摘要

• 特朗普新政推高全球地缘政治风险，打压经济增长动能，推动金价再创新高。
• 黄金价格在美元汇率和美债利率高位小幅回落的情况下上涨弹性强，但需警惕多头踩踏风险。
• 长周期看，地缘政治风险和储备分散化需求持续推高金价波动中枢。
• 中周期看，特朗普新政提振避险需求，金价上涨斜率放缓但趋势仍将延续。
• 短期看，金价上涨驱动力包括节日金饰消费、美国通胀缓解、美联储担忧减退等。
• 建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易。

2025年初贵金属走势回顾

• 国内外金价再度创下历史记录，主要受特朗普新政不确定性引发的避险需求和中国印度节日金饰消费等因素影响。
• 1月份伦敦黄金和白银分别上涨6.6%和8.3%，上海金银期指分别上涨4.6%和2.7%。
• 黄金与美元汇率和美债利率的相关性由负转正，与原油的正相关性走高，与白银的正相关性减弱。

宏观环境评述

• 美国经济展现韧性但通胀压力受控
  • 2024年四季度美国实际GDP环比年率增长2.25%，个人消费拉动实际GDP环比年率2.82个百分点。
  • 2024年美国实际GDP同比增长2.8%，新增非农就业和薪资增速数据显示就业市场缓解有结束可能性。
  • 2024年12月美国整体CPI和核心CPI分别同比增长2.9%和3.2%，通胀压力短时间内继续缓解。
• 美欧日央行货币政策分道扬镳
  • 美联储降息预期降温，市场预计2025年6月降息一次，年内降息两次的概率在50%附近。
  • 日本央行加息25BP，政策利率上升到0.5%，继续推进货币政策正常化。
  • 欧洲央行下调欧元区三大关键利率25BP，市场预计今年还将降息70个基点。
• 特朗普2.0新政催生乱纪元
  • 特朗普2.0新政包括边境与移民、国内社会改革、外交政策、能源和贸易政策等方面。
  • 特朗普对加拿大、墨西哥和中国加征关税，中国方面宣布多项反制措施。
  • 特朗普称非法移民和芬太尼等毒品构成国家紧急状态，并威胁对欧盟产品征收关税。
• 美元汇率和美债利率高位回落
  • 2025年1月份美国10年期国债利率高位盘整，核心波动区间为4-5%。
  • 2025年美元指数继续偏强运行，核心波动区间为103-115。
  • 2025年人民币汇率整体偏弱，人民币兑美元汇率核心波动区间为7.1-7.6。
• 黄金供需与市场结构
  • 2024年四季度全球黄金供应量上升到1297.4吨，全球黄金需求量增长至1277.1吨。
  • ETF等虚拟投资兴趣的回归抵消了金饰消费的萎缩，央行购金维持在高位水平。

贵金属价格展望

• 金价长中短各周期上涨趋势保持良好，国内外金价同创新高后上涨动能未见削弱。
• 建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易。