行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观市场月报：特朗普2.0新政激发避险需求

2025-02-07 何卓乔,黄雯昕,董彬建信期货大熊

2025年初宏观市场回顾：全球经济平稳，金融市场关注央行货币政策和特朗普2.0新政。中国内需刺激和抢出口带动2024年四季度GDP回暖，达成年度目标，但PMI季节性回落。美国库存投资拖累四季度GDP，就业市场收紧，通胀增速低于预期。特朗普2.0关税威胁推高美中国债利差，施压人民币，抑制中国央行宽松力度。美联储暂停降息，欧洲央行继续降息，日本央行继续加息。
宏观环境评述：
- 中国：2024年GDP增长5.4%，完成年度目标。消费和投资拉动GDP，但内需拉动率跌破3%。净出口显著提升。房地产销售萎缩，库存高企，投资和竣工面积萎缩。PMI回落，经济企稳态势不明朗。
- 美国：2024年四季度GDP增长2.25%，就业市场边际收紧，通胀增速低于预期。12月新增非农就业25.6万，薪资增速3.93%。通胀压力受控，预计2025年上半年通胀继续缓和。
- 主要央行货币政策：中国央行维持宽松，美央行暂停降息，欧央行继续降息，日央行继续加息。美联储和欧央行缩表步伐放缓。
- 特朗普2.0新政：特朗普组建鹰派团队，推进驱逐非法移民、整顿官僚体系和关税武器化。对加拿大和墨西哥征收25%关税，对中国加征10%关税，引发避险需求，推高黄金和国债。
资产市场分析：
- 中国国债：利率下行，10年期利率核心运行区间1.3-1.9%。
- 美国国债：利率曲线利差转正，10年期利率核心波动区间4-5%。
- 汇率：美元指数偏强，核心波动区间103-115；人民币整体偏弱，核心波动区间7.1-7.6。
- 股市：2024年主要股市上涨，2025年或回调测试前低，政策刺激预期下估值修复。
- 大宗商品：2025年可能偏弱下行，但调整幅度受限，国内商品强于国际商品。
中期资产配置：整体防御，下半年伺机进攻。上半年加大国债配置，保持黄金配置，下半年加大蓝筹股和工业金属配置。低配货币和房地产。