2025年1月通胀数据点评：春节错月叠加油价走高，CPI超预期上行

2025年1月CPI同比超预期扩大至0.5%，主要受春节效应推动服务和食品价格上涨，以及春节错位影响。其中，食品价格同比由下降0.5%转为上涨0.4%，非食品价格同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%；环比来看，CPI环比上涨0.7%，略高于近十年同期平均水平，食品价格环比上涨1.3%，非食品价格环比涨幅扩大0.5个百分点至0.6%。核心CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至0.6%，环比涨幅也扩大0.3个百分点至0.5%。

食品细项中，受寒潮和雨雪天气影响，蔬菜价格同比涨幅扩大1.9个百分点至2.4%；春节需求旺季临近且春节时点靠前，猪肉价格同比上涨13.8%，涨幅扩大1.3个百分点；鲜果价格同比由下降3%转为上涨0.6%。环比来看，鲜菜、鲜果和水产品价格分别环比上涨5.9%、3.3%和2.7%，猪肉价格从环比下降2.1%转为上涨1%。但随着春节效应消退和去年同期基数走高，预计2月食品CPI同比或短暂走低。

非食品中，消费品价格同比由下降0.2%转为上涨0.1%，服务价格上涨1.1%，涨幅扩大0.6个百分点。七大类价格同比五涨两降，其中汽油价格同比降幅由4.0%收窄为0.6%，旅游出行、观影及家庭服务价格上涨，飞机票和旅游价格同比分别上涨8.9%和7.0%，电影及演出票、家政服务和美发价格同比分别上涨11.0%、6.9%和5.8%。2月份，春节假期影响减弱，国际油价震荡下行，叠加去年同期基数走高，非食品价格涨幅或将有所收敛。

PPI同比保持平稳在-2.3%，生产资料价格下降2.6%，生活资料价格下降1.2%，降幅较上月收敛0.2个百分点。主要行业中，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅较大，分别同比增长18.9%和9.3%；黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格同比下降较多。边际变化上，9个行业降幅比上月均收窄。环比来看，PPI环比降幅扩大0.1个百分点至-0.2%，生产资料价格环比下降0.2%，生活资料价格环比持平。预计2月PPI同比降幅将有所收敛。

CPI继续高于PPI，CPI-PPI剪刀差扩大至2.8个百分点。随着春节效应减弱和扩内需政策发力，2月CPI同比涨幅或有所收敛，后续有望温和回升；PPI方面，国际油价短期或继续震荡，国内需求驱动的相关工业品价格节后有望回升，但短期内仍需观察节后复工复产进度，预计2月PPI同比降幅将有所收敛。

风险提示：政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期。