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专题报告：钢铁行业供给侧改革回顾与再思考

2025-02-10 王英武,王海涛,邝志鹏,余彩云,刘国梁华泰期货 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：钢铁行业作为周期型产业，供需错配导致周期波动，需要通过供给约束政策协助行业走出谷底。2015年开启的供给侧改革成效显著，但当前行业仍面临需求疲软、成本上升、产业结构不合理等困境，亟需通过供给端调整提升效益。
2015年供给侧改革回顾：针对产能过剩、盈利水平低等问题，通过去产能、调结构、降成本等措施，超额完成去产能目标，行业扭亏为盈，产业集中度提高。
当前钢铁行业面临的困难：
- 需求疲软：经济增速放缓，固定资产投资增速放缓，房地产行业深度调整，对钢铁需求造成较大影响。
- 成本上升：铁矿石、焦炭等原材料价格波动，环保投入增加，运营成本上升。
- 产业结构不合理：产业集中度偏低，同质化竞争严重，高端产品供给不足，碳排放压力大。
新一轮供给端变化的可能方向：淘汰落后产能、限制新增产能、推动产能合作。
措施落地后的行业利润改善机会：通过供给端调整平衡供需，提升行业效益。2016年供给侧改革后，行业盈利能力明显回升，利润率提升，产能利用率提高。
策略建议：重视2025年可能发生的供给端变化，以及行业利润改善的潜力。
风险提示：国际贸易挑战、全球经济形势、地产等下游消费行业的变化等。
关键数据：
- 2016年黑色金属冶炼业销售利润率均值1.5%，2017年回升至4.3%。
- 2017年四季度的黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率回升至77%。
- 2024年粗钢消费量同比下降。
- 钢铁行业利润总额、毛利率处于历史低位，亏损企业数量大幅增加。