动力煤周报：库存压力仍存，煤价低位企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年2月8日动力煤周报 库存压力仍存，煤价低位企稳 核心观点 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 春节过后，动力煤价格维持弱稳运行，截至2月6日，秦皇岛港5500K报价756元/吨，周内企稳运行。春节期间，动力煤供需双降，主产区民营煤矿停产放假，国有大矿也减少生产班次，产量迎来季节性回落，预计至2月中旬产量才可恢复正常。进口方面，今年前5周，我国海 运煤合计到港3019.3万吨，折合日均到港量为86.3万吨，去年同期到港量为97.6万吨/天。铁运进口的蒙煤方面，1月截至19日，288口岸蒙煤共通关14670车，折合日均通关916.9车，环比12月日均通关水平明显改善，但较去年同期偏少10.49%，可见1月份煤炭进口量同比出现一定下滑，短期供应迎来收缩。需求方面，春节期间国内受冷空气影响，居民取暖需求旺盛，且节后非电行业复工复产，电煤日耗攀升短期内对动力煤价格带来一定支撑。不过，中长期来看，非电行业用煤需求仍是主要拖累项。一方面，我国地产行业尚处于止跌企稳的过程中，近期都难对建材商品需求构成有效支撑，并压制水泥、钢材等行业的煤炭消费。另一方面，2025年我国将继续推进碳排放双控相关工作，这其中涉及到高耗能行业以及煤电行业的低碳化改造、产能调控等措施，相关政策的落实将对动力煤供需格局产生复杂且深远的影响，最直接可以联想到的就是煤炭需求下滑。此外，春节期间北港煤炭库存继续回升，根据iFind统计，截至2月7日，环渤海9港煤炭总库存2651.9万吨，较1月27日 库存偏高103.5万吨，较去年同期库存偏高532.6万吨，中间环节存煤充 足，使得动力煤价格虽跌势放缓，但并未出现反弹迹象。综上，短周期来看，居民取暖需求旺盛叠加节后下游企业复工复产，煤炭需求回暖对动力煤价格带来一定支撑，预计2月份煤价下行空间有限，或以低位震荡为主。而长周期来看，我们认为今年动力煤仍将维持供强、需弱格局，进口端增量预计有限，关注中美贸易摩擦以及内外价差，整体煤价重心或较2024年继续下移。 动力煤|周报 1/9请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/9 目录 第1章新闻资讯和市场行情3 第2章市场数据跟踪5 第3章后市展望8 图表目录 图1动力煤主力合约日k线图5 图2动力煤期货主要合约收盘价6 图3秦皇岛港动力煤现货价格6 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡）6 图5环渤海动力煤指数6 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差7 图7国际煤价7 图8秦皇岛港煤炭库存7 图9秦皇岛港锚地船舶数量7 第1章新闻资讯和市场行情 （1）春节假期国家电网经营区日均调度用电量162.43亿千瓦时 据国家电网报2月5日消息，春节假期期间，国家电网总体运行平稳。来自国家电力调度中心的数据显示，1月28日-2月4日（农历除夕至正月初七），国家电网经营区日均调度用电量162.43亿千瓦时，最高负荷8.03亿千瓦。 公司部署应急抢修队伍3.47万支、抢修人员24.45万人、抢修车辆7.52万 辆、移动电源车3400多台，全天候保障电力可靠供应。 为防范节日期间极端雨雪冰冻天气，公司启动寒潮预警及雨雪冰冻灾害防范应对工作会商，动态研判灾害形势，强化受影响地区设备防范和民生保供，部署加强冰情监测预测、预置抢修力量、做好寒潮防护、及时统调资源等灾害防范措施。公司充分利用各类在线监测装置和无人机等设备，开展寒潮期间重要输电通道、枢纽变电站、城市“生命线”、“煤改电”客户供电设备等精细化巡检，重点排查治理超高压特高压线路、跨越铁路、公路线路区段的安全隐患，确保春节假期电网设备安全稳定运行。 同时，公司加强线上线下服务保障，畅通95598、“网上国网”等各类服务渠道，提高服务响应速度和精准度，满足春节假期客户用电服务需求。 （2）2月10日，中国将对原产于美国的煤炭加征15%关税！ 美国决定2月1日起对所有进入美国的中国商品加征10%的关税。 2月4日，国务院关税税则委员会(下称税委会)发布公告称，自2025年2月 10日起，将对原产于美国的部分进口商品加征关税。 其中，对原产于美国的进口煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税；对原产于美国的所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 （3）印尼拟在煤炭出口交易中使用国内动力煤参考价，以确保定价自主权 据外媒消息，印尼能源和矿产资源部部长巴赫利尔·拉哈达利亚（BahlilLahadalia）2月3日表示，将考虑在煤炭出口交易中使用印尼动力煤参考价 （HBA）。 据了解，印尼能矿部目前正在起草一项规定，要求印尼出口商在向国外销售煤炭的过程中使用印尼动力煤参考价，旨在确保印尼煤炭在全球市场上的价格。 “这一措施旨在确保印尼在煤炭定价方面拥有更大的自主权。”印尼当地媒体CNBC援引巴赫利尔表示。 据悉，印尼动力煤参考价HBA由印尼能源与矿产资源部每月发布，该部根据全球煤炭价格制定该价格，并使用该价格计算矿商向政府缴纳的采矿权税。 而印尼煤炭价格指数（ICI）则由印尼煤炭工业协会（PTCoalindoEnergy）与阿格斯（ArgusMedia）共同制定。一直以来，印尼煤炭定价基于几大指数，其中之一就是印尼煤炭价格指数（ICI）。 他指出，印尼煤炭价格指数低于印尼动力煤参考价。长期以来，印尼煤炭在出口市场上的价格较低，导致印尼国家非税收收入（PNBP）中的矿产和煤炭行业收入减少。 因此，巴赫利尔希望印尼煤炭出口商能够遵循该政策，并表示如果有煤炭企业不愿遵守，将毫不犹豫地建议吊销其出口许可证。 印尼是全球最大的动力煤出口国，在全球煤炭贸易中发挥着关键作用。印尼煤炭主要出口目的地包括中国、印度、日本等。同时，因运距短、价格低等优势，印尼煤在全球市场中具有较强的竞争力。 据印度能源和矿产资源部（ESDM）最新数据，2024年，印尼煤炭产量为 8.36亿吨，同比增长7.9%，创下历史新高，较全年产量目标7.1亿吨高出近18%。同时，全年煤炭出口量约5.55亿吨，占全球煤炭出口量的30%以上。 另据印尼能矿部高级官员特里·威纳诺（TriWinarno）透露，印尼计划2025年生产煤炭7.35亿吨，而根据历年数据，印尼煤炭实际产量往往会超过其年度目标。 巴赫利尔表示，印尼煤炭在全球市场具有系统性、大规模和结构性的影响。如果价格持续被压低，将不得不收紧煤炭出口政策。 他进一步指出，实施收紧煤炭出口的政策可能会对印尼煤炭行业带来巨大的结构性影响，尽管到目前为止这尚未发生。但如果印尼煤价继续承压，则政府可能会考虑实行这一政策。 该政策引发了业内的担忧。据国外市场参与者表示，尽管此举利好印尼政府和煤企的出口收入，但如果今年下半年开始实行HBA出口定价，对于印尼煤炭买家而言将是一个两难境地。 “印尼煤出口定价上涨将增加买家的采购成本。但如果印尼政府严格执行HBA出口定价政策，那么买家也别无选择。”国外市场参与者称，并表示将继续关注印尼政府这一新的定价规则带来的影响。 图1动力煤主力合约日k线图 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 2025年2月6日当期，环渤海动力煤价格指数报收于698元/吨，环比上周 跌2元/吨。本周期跨越春节假期，供需双方假期弱势运行特征明显，尽管春节期间寒潮接连来袭，但市场增量采购依旧偏弱，节后市场悲观情绪再起，沿海煤炭现货价格持续下探，叠加2月年度长协价格下调，环渤海动力煤价格指数呈现下跌行情。（秦皇岛煤炭网） 港口价格方面，截止到2月6日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价报 收756元/吨，较1月27日降0元/吨；5000大卡动力末煤平仓价665元/吨，较 1月27日降0元/吨。截止到1月24日,全国煤炭交易中心综合价格指数700元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数704元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比下调，截止到2月6日，上海航运交易所发 布中国沿海煤炭运价综合指数报收于475.40点，较1月27日下调0.89点；BDI 运价指数边际走高，截止到2月6日，波罗的海干散货指数报收于793点，较1 月30日上涨78点。 图2动力煤期货主要合约收盘价图3秦皇岛港动力煤现货价格 单位：元/吨1月5月9月 1400 5800K5500K5000K4500K 1000 1,700 1,300 600 900 200 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 500 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至2月06日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为810.27、756.00、665.00、587.00元/吨。 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡） 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 2024-10-02 2025-01-02 -950 资料来源：wind、宝城期货 至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高45.4元/吨。 图5环渤海动力煤指数 740 730 720 710 700 690 680 670 资料来源：wind、宝城期货 2月06日环渤海Q5500指数报收于698元/吨，环比减2元/吨。 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差 单位：元/吨 广州港印尼煤Q5500库提价 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 资料来源：wind、宝城期货 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 截至2月06日，广州港Q5500印尼煤库提价为834.74元/吨，比国内秦皇 岛港动力煤报价高78.74元/吨。 图7国际煤价 单位：美元/吨澳洲纽卡斯尔港欧洲ARA港理查德港 420 370 320 270 220 170 120 70 20 资料来源：wind、宝城期货 截至1月31日，纽卡斯尔动力煤现货价为113.34美元/吨。 图8秦皇岛港煤炭库存图9秦皇岛港锚地船舶数量 2021年2022年2023年2024年2025年 800 700 600 500 400 300 200 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20212022202320242025 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至2月06日，秦皇岛港煤炭库存634万吨，较上周同期环比