股指期货周度报告：市场全线上行 中小盘弹性明显

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场全线上行中小盘弹性明显 2025年2月9日 股指期货周度报告20250205-20250207 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体上行，双创/中小盘风格指数相对偏强；从相关性情况看，近一个月上证50指数与中证1000指数相关性录得0.75，正相关性仍较高，各板块走势趋同持续。 资金方面，本周融资净买入额344.7亿元，随着市场短期转强，投资者加杠杆意愿升温，资金回流驱动市场普涨行情持续。 估值方面，目前上证50指数PE为10.7（近二年分位数81.3%），沪深300指数PE为12.6（近二年分位数76.6%），中证500指数PE为28.2（近二年分位数96.1%），中证1000指数PE为37.4（近二年分位数69.9%）。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与80%分位水平，沪深300、中证500的风险溢价率分别为6.36%与1.94%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为38.65、26.39、-5.1与-8.91点，基差年化收益率分别为-5.08%、-3.65%、1.06%与2.76%，三年期历史分位数分别为55%、54%、68%及82%。目前IH基差水位较高，而其他指数基差回归正常区间。 成交方面，本周现货市场成交量反弹明显，日均成交额上升至1.62万亿元水 平，自1月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续13个交易日高于万 亿元水平，并于本周接近2万亿元，表明市场当前情绪较为高涨。板块轮动较快，关注AI概念的持续发酵、以具身智能为首的新质生产力概念的持续性以及对指数的正面贡献。 整体上看，短期，自1月14日的反弹后，现货市场看多情绪逐渐升温，并在春节假期后，在AI概念驱动下持续发酵，中小盘弹性更足；中长期，更多的交易机会仍在“以我为主”，如政策进一步释放/落地、经济数据表现良好，市场风险偏好会明显改善，维持看多观点。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响； 2、美国关税政策的不确定性。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体上行，双创/中小盘风格指数相对偏强；从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，中证1000>中证500>沪深300>上证50。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.6% 53.1 3,303.7 62,304,618 38.4% 深证成指 4.1% 419.9 10,576.0 97,200,645 45.6% 创业板指 5.4% 110.5 2,174.4 47,780,812 47.5% 科创50 6.7% 63.7 1,018.8 14,851,711 57.6% 上证50 0.9% 24.4 2,608.1 10,049,731 34.9% 沪深300 2.0% 75.6 3,892.7 40,176,324 42.0% 中证500 4.4% 244.6 5,834.0 26,669,026 63.5% 中证1000 4.9% 288.0 6,134.1 36,491,086 43.9% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND、招商期货 从相关性情况看，近一个月上证50指数与中证1000指数相关性录得0.75，正相关性仍较高，各板块走势趋同持续。 主要指数上证综指深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 表2：重要指数近1月相关性 深证成指0.941.00 上证综指1.00 创业板指0.930.991.00 科创500.860.920.891.00 沪深3000.990.950.950.880.951.00 上证500.960.810.810.761.00 中证5000.941.000.990.920.810.951.00 中证10000.900.990.980.900.750.910.991.00 资料来源：WIND、招商期货 从全球市场波动率看， 欧美金融市场波动率较为趋同，与日股分化；VIX指数持续震荡，周�录得16.54，处于半年内较低水位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数本周高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数持续上行，前者创历史新高； 节后，A股四大股指波动率上行，与之相对应，各指数同样上涨，中小盘风格反弹明显。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-122024-032024-062024-092024-12 资料来源：WIND、招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-122024-032024-062024-092024-12 资料来源：WIND、招商期货 基差方面，IM、IC、IF、IH主力合约基差分别为38.7、26.4、-5.1与-8.9点，基差年化收益率分别为-5.08%、-3.65%、1.06%与2.76%；从近月合约的基差年化收益率来看，三年期历史分位数分别为55%、54%、68%及82%。目前IH基差水位较高，而其他指数基差回归正常区间。 图3：四大股指期货主力合约基差 IHIFICIM 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.45，沪深300/中证1000为0.63，较年前有所下降，AI概念驱动下小盘风格重回强势。 图4：大小盘指数比值 上证50/中证500沪深300/中证1000（右轴） 0.54 0.52 0.50 0.48 0.46 0.44 0.42 0.40 2023-122024-032024-062024-092024-12 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 目前上证50指数PE为10.7（近二年分位数81.3%），沪深300指数PE为12.6 （近二年分位数76.6%），中证500指数PE为28.2（近二年分位数96.1%），中证1000指数PE为37.4（近二年分位数69.9%）。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与80%分位水平， 沪深300、中证500的风险溢价率分别为6.36%与1.94%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 图5：市盈率（TTM） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 2023-112024-022024-052024-082024-11 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作11,702亿元，中标利率为1.5%， 14日逆回购到期21,775亿元，资金净投放-10,073亿元。 图6：公开市场操作(亿元) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 投放量回笼量净投放量-右 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023-092023-122024-032024-062024-092024-12 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7690%，较上周升高6个基点；1周利率为1.6340%，降低8个基点；1个月利率为1.7030%，降低0.3个基点；3个月利率为1.7120%，升高1个基点；6个月利率为1.7200%，升高0.5个基点；1年利率为1.7340%，升高0.4个基点。央行本周公开市场属于常规操作，当前国内市场流动性继续保持充裕。 图7：利率水平（%） SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2021-012022-012023-012024-012025-01 资料来源：WIND、招商期货 截至2月6日，本周融资净买入额344.7亿元，随着市场短期转强，投资者加杠杆意愿升温，资金回流驱动市场普涨行情持续。 图8：融资净买入（亿元） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 两市融资净买入额（亿元） 两市融资累计净买入额（亿元，右轴） 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2022-012022-082023-032023-102024-052024-12 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场成交量反弹明显，日均成交额上升至1.62万亿元水平，自1 月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续13个交易日高于万亿元水平，并于本周接近2万亿元，表明市场当前情绪较为高涨。板块轮动较快，关注AI概念的持续发酵、以具身智能为首的新质生产力概念的持续性以及对指数的正面贡献。 图9：市场成交量 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 成交量（亿股）成交额（亿元）-右 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 202020212022202320242025 资料来源：WIND、招商期货 三、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。 2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期 权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100 篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无