股指期货周度报告20240722-20240726：市场震荡寻底，小盘风格短期底部或现

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场震荡寻底小盘风格短期底部或现 2024年7月28日 股指期货周度报告20240722-20240726 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体全线回落，大盘风格指数出现补跌，而小盘风格指数则出现探底并受到较强支撑的迹象；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.489，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化有所转弱。数据方面，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额35,110.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。其中，6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。在41个工业 大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长，国内经济仍处于修复阶段。此外，7月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均下降10个基点。未来LPR仍有调降可能，但空间不宜预期过高。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，杠杆资金连续9周融资净卖出，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强；本周北上资金净流入 -114.17亿元，今年以来净流入97.98亿元，短期人民币逐步转强，预计外资净流出边际递减，并转为净流入，从中长期看，外资配置国内市场的趋势尚未改变，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.26，沪深300指数PE为11.64，中证500指数PE为20.22，中证1000指数PE为30.30，分别处于历史54.71分位水平、历史21.76分位水平、历史9.61分位水平以及历史13.43分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与93%分位水平，风险溢价率分别为7.57%与6.41%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为37.48、26.98、 11.89与3.12点，各品种近月合约基差均走弱，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但在上周现货市场整体回落的情况下，期货作为衍生品表现稳健，表明投资者并不悲观，而现货存在过度反应的可能。整体上看，市场依然处于震荡探底的过程中，在存量资金博弈的背景下，各行业板块轮动速度加快，市场仍在寻找交易主线，目前小盘风格在经过持续回落后或存在反弹的机会。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF多单，配置IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体全线回落，大盘风格指数出现补跌，而小盘风格指数则出现探底并受到较强支撑的迹象；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.489，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化有所转弱。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -3.07% -91.41 2890.90 28684 4.61% 深证成指 -3.44% -306.06 8597.17 33050 0.02% 创业板指 -3.82% -65.95 1659.53 12107 4.34% 科创50 -3.95% -29.60 719.87 1526 -6.46% 上证50 -4.13% -101.47 2355.32 4076 10.71% 沪深300 -3.67% -129.72 3409.29 12866 2.56% 中证500 -2.78% -135.68 4736.38 9657 4.75% 中证1000 -2.48% -119.34 4702.08 11431 -5.08% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指1.000 0.900 0.542 0.137 0.732 0.770 0.933 0.917 深证成指0.900 1.000 0.793 0.463 0.751 0.884 0.879 0.891 创业板指0.542 0.793 1.000 0.873 0.815 0.927 0.425 0.477 科创500.137 0.463 0.873 1.000 0.595 0.700 0.016 0.074 上证500.732 0.751 0.815 0.595 1.000 0.951 0.480 0.489 沪深3000.770 0.884 0.927 0.700 0.951 1.000 0.601 0.620 中证5000.933 0.879 0.425 0.016 0.480 0.601 1.000 0.984 中证10000.917 0.891 0.477 0.074 0.489 0.620 0.984 1.000 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线上扬，VIX指数冲高回落并一度测试19的年内高位，标准普尔指数、纳斯达克指数连续2周下跌，道琼斯工业指数则高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数延续震荡；A股四大股指历史波动率延续分化，其中小盘风格指数波动率小幅回落，大盘风格指数波动率则开始攀升，符合预期。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-07-262023-10-262024-01-262024-04-262024-07-26 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-07-262023-10-262024-01-262024-04-262024-07-26 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为37.48、26.98、11.89与3.12点，各品种近月合约基差均走弱，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但在上周现货市场整体回落的情况下，期货作为衍生品表现稳健，表明投资者并不悲观，而现货存在过度反应的可能。 图3：四大股指期货主力合约基差 IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差 200.00 00 00 00 00 2023-07-262023-09-262023-11-262024-01-262024-03-262024-05-262024-07-26 150. 100. 50. 0. -50.00 -100.00 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4973，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.7251，较前一周小幅回落，大小盘风格指数比值在达到年内高位后出现回落，后市关注小盘风格指数能否阶段性转强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-07-262023-01-262023-07-262024-01-262024-07-262012-07-262015-07-262018-07-262021-07-262024-07-26 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.26，沪深300指数PE为11.64，中证500指数PE为20.22，中证1000指数PE为30.30，分别处于历史54.71分位水平、历史21.76分位水平、历史9.61分位水平以及历史13.43分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与93%分位水平，风险溢价率分别为7.57%与6.41%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-07-262023-10-262024-01-262024-04-262024-07-26 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作与增量投放1年期MLF操作，中标利率分别为1.7%与2.3%，本周公开市场净回笼682.5亿元。 图7：公开市场操作(亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023/6/142023/9/142023/12/142024/3/142024/6/14 资料来源：WIND,招商期货 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6890%，较上周下降16.6个基点；1周利率为1.9130%，升高5.8个基点；1个月利率为1.8480%，下降2.9个基点；3个月利率为1.8770%，下降1.8个基点；6个月利率为1.9270%，下降2.1个基点；1年利率为1.9790%，下降2.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9754%，升高 7.46个基点。7月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均下 降10个基点。未来LPR仍有调降可能，但空间不宜预期过高。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/07/262022/07/262023/07/262024/07/26 资料来源：WIND,招商期货 截至7月25日，7月19日至7月25日期间融资净买入额-71.84亿元。杠杆资金连续 9周融资净卖出，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 .00 80, .00 60, .002022/07/25 .00 2023/01/25 2023/07/25 2024/01/25 2024/07/25 40, .00 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 -4,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 -5,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 本周北上资金净流入-114.17亿元，其中沪股通本周净流入-21.51亿元，深股通本周净流入-92.65亿元，今年以来净流入97.98亿元，开通以来累计净流入17,780.99亿元。短期因人民币逐步转强，预计外资净流出边际递减，