股指期货周度报告：市场韧性十足 小盘风格表现强势

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场韧性十足小盘风格表现强势 2023年11月19日 股指期货周度报告20231113-20231117 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.646，市场内部结构分化得到加权，其中小盘风格指数反弹较为凌厉。数据方面，10月末广义货币余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月份人民币贷款增加7,384亿元，同比多增1,058亿元。10月份社会融 资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9,108亿元。财政如期加杠杆，具体表现为国债与特殊再融资债的发行，有利于市场夯实底部不断上行。资金方面，北上资金与杠杆资金持续分化，其中杠杆资金为连续3周融资净买入， 进入四季度以来，投资者融资净买入超过766亿元，在市场夯实底部的过程中投资者加杠杆意愿得到延续。北上资金本周继续净流出，然而从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，随着人民币持续走强，有利于北上资金重新转为净流入。估值方面，目前上证50指数PE为9.76，沪深300指数PE为11.12，中证500指数PE为22.66，中证1000指数PE为39.15，分别处于历史38.55分位水平、历史16.63分位水平、历史22.50分位水平以及 历史47.41分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于79%与96%分位水平，风险溢价率分别为7.60%与6.33%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。整体上看，本周成交量回落，日均成交额下降至0.89万亿元，市场情绪有所反复。经济数据的反复对市场形成扰动，但缩量回调在市场持续反弹中属于健康走势，大盘风格指数的短期触底回升表现出韧性十足，小盘风格指数则大概率延续强势。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单；逢低配置IC、IM多单 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，从各指数强弱分布看，上证指数>科创50>深证成指>创业板指，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.646，市场内部结构分化得到加权，其中小盘风格指数反弹较为凌厉。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.51% 15.40 3054.37 28564 -12.74% 深证成指 0.01% 1.14 9979.69 43805 -8.00% 创业板指 -0.93% -18.71 1986.53 15391 -10.96% 科创50 0.18% 1.63 891.38 1975 -3.31% 上证50 -0.66% -15.81 2398.20 2320 -18.98% 沪深300 -0.51% -18.42 3568.07 9546 -18.80% 中证500 1.05% 58.32 5631.42 10008 -14.24% 中证1000 1.82% 110.67 6199.23 15356 -9.49% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.975 0.974 0.946 0.771 0.936 0.987 0.975 深证成指 0.975 1 0.981 0.95 0.79 0.964 0.976 0.967 创业板指 0.974 0.981 1 0.971 0.695 0.905 0.983 0.992 科创50 0.946 0.95 0.971 1 0.648 0.867 0.968 0.962 上证50 0.771 0.79 0.695 0.648 1 0.921 0.693 0.646 沪深300 0.936 0.964 0.905 0.867 0.921 1 0.906 0.877 中证500 0.987 0.976 0.983 0.968 0.693 0.906 1 0.989 中证1000 0.975 0.967 0.992 0.962 0.646 0.877 0.989 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率冲高回落，并维持高位，VIX指数继续回落并录得18.80的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数大幅反弹，日经225指数亦大幅反弹回到年内高位附近；A股四大股指历史波动率出现分化，中证1000 指数与中证500指数波动率冲高回落，而沪深300指数与上证50指数波动率则触底反弹，与之相对应，大盘风格指数整体回落而小盘风格指数延续反弹。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-172023-02-172023-05-172023-08-172023-11-17 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-172023-02-172023-05-172023-08-172023-11-17 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约到期，合约结算价分别为6179.5、5618.7、3558.8与2389.3；交割结算价分别为6179.54、5618.67、3558.82与2389.32，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 40 20 0 2023-02-17 -20 2023-05-17 2023-08-17 2023-11-17 60 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4259，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5756，比值较前一周继续回落，小盘风格相对较强大盘风格指数弱的格局得到加强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-11-172022-05-172022-11-172023-05-172023-11-17 2011-11-172014-11-172017-11-172020-11-172023-11-17 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.76，沪深300指数PE为11.12，中证500指数PE为22.66，中证1000指数PE为39.15，分别处于历史38.55分位水平、历史16.63分位水平、历史22.50分位水平以及历史47.41分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于79%与96%分位水平，风险溢价率分别为7.60%与6.33%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-172023-02-172023-05-172023-08-172023-11-17 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购与1年期MLF，中标利率分别为1.8% 与2.50%，均与前期持平，本周累计净投放7,590亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,00025,000 25,000 20,000 15,000 20,00010,000 15,000 5,000 0 10,000-5,000 5,000 -10,000 -15,000 0 2022/11/17 2023/2/17 2023/5/17 2023/8/17 -20,0002023/11/17 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8822%，较上周升高18.12个基点；1周利率为1.9622%，升高13.62个基点；1个月利率为2.2300%，下降0.5个基点；3个月利率为2.4611%，升高1.01个基点；6个月利率为2.5200%，升高0.6个基点；1年利率为2.5622%，升高0.22个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2467%，升高22.34个基点。央行结束了连续2周逆回购回笼态势，市场流动性继续保持相对充 裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/11/172021/11/172022/11/172023/11/17 资料来源：WIND,招商期货 截至11月16日，11月10日至11月16日期间融资净买入额58亿元，为连续3周融资净买入，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿增强。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/11/18 .00 2022/05/18 2022/11/18 2023/05/18 40, 2023/11/18 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入-49.76亿元，其中沪股通本周净流入-41.82亿元，深股通本周净流入-7.94亿元，今年以来净流入531.86亿元，开通以来累计净流入17,777.84亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际 递减，随着人民币持续走强，有利于北上资金重新转为净流入。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-11-17 -50.00 -100.00 -150.00 2023-5-17 2023-111-01,7000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600