股指期货周度报告20240318-20240322：短期上行受阻，小盘风格偏强

策略报告 股指期货周度报告20240318-20240322 2024年3月24日 本周市场各指数涨跌互现，其中仅中证1000指数延续上涨，而上证指数周线则结束五连阳，各指数反弹均进入重要压力附近；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.43，市场结构分化得到加强，其中小盘风格强得到延续。数据方面，3月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报3.95%，均与上期持平，基本符合预期。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资金连续5周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；本周北上资金净流入-77.76亿元，今年以来净流入628.42亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,311.43亿元。北上资金在持续大幅净流入后短期出现反复属于正常现象，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为37.08、17.57、4.80与0.60点，各品种基差整体走强，其中IF、IH近月合约转为贴水，IC与IM近月合约贴水走扩，一方面分红预期将逐步作用于期货合约，另一方面随着市场在春节之后不断上行，现货市场获利盘较为丰厚，应用期货衍生品进行对冲需求亦得到加强。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.83%与6.37%。本周IH、IF估值小幅升高，IC、IM估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。成交方面，本周现货市场量能攀升，日均成交额上升在1.08万亿元，内部结构分化明显，增量的成交集中在中证500与中证1000，增量分别达到1.66%与11.52%，而上证50与沪深300成交增量分别为-15.80%与-6.28%，资金活跃度依然偏向中小盘风格指数。整体上看，年线是当前市场在重要压力位，在经过持续上行后获利盘了结亦属于正常情况，后市关注中小盘风格偏强带来的结构化机会。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，其中仅中证1000指数延续上涨，而上证指数周线则结束五连阳，各指数反弹均进入重要压力附近；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证1000>沪深300>上证50>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.43，市场结构分化得到加强，其中小盘风格强得到延续。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX指数重新回到13.06的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数周中再创历史新高；A股四大股指历史波动率持续回落，符合预期，与之相对应，市场出现分化，其中IM延续反弹，而与IC、IF与IH则出现回调。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为37.08、17.57、4.80与0.60点，各品种基差整体走强，其中IF、IH近月合约转为贴水，IC与IM近月合约贴水走扩，一方面分红预期将逐步作用于期货合约，另一方面随着市场在春节之后不断上行，现货市场获利盘较为丰厚，应用期货衍生品进行对冲需求亦得到加强。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4463，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6335，较前一周持续回落，小盘风格指数强大盘风格指数弱的结构化得到加强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.89，沪深300指数PE为11.55，中证500指数PE为21.77，中证1000指数PE为33.49，分别处于历史42.94分位水平、历史21.96分位水平、历史19.22分位水平以及历史24.74分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.83%与6.37%。本周IH、IF估值小幅升高，IC、IM估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周继续缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼170亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7720%，较上周升高0.6个基点；1周利率为1.8450%，下降4.5个基点；1个月利率为2.1300%，升高2.9个基点；3个月利率为2.1630%，与上周持平；6个月利率为2.2050%，下降0.6个基点；1年利率为2.2655%，下降0.85个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0761%，升高9.91个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至3月21日，3月15日至3月21日期间融资净买入额299亿元，为连续5周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-77.76亿元，其中沪股通本周净流入-50.66亿元，深股通本周净流入-27.10亿元，今年以来净流入628.42亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,311.43亿元。北上资金在持续大幅净流入后短期出现反复属于正常现象，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有59家公司合计33.69亿股限售股陆续解禁，解禁市值为458亿元，解禁市值较前一周有所升高，但依然处于年内较低水平，抛压相对有限。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场量能攀升，日均成交额上升在1.08万亿元，内部结构分化明显，增量的成交集中在中证500与中证1000，增量分别达到1.66%与11.52%，而上证50与沪深300成交增量分别为-15.80%与-6.28%，资金活跃度依然偏向中小盘风格指数。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周表现相对较弱，在春节之后首次收到MA20之下，并在3月22日留下一个跳空缺口，后市关注该缺口的回补情况。 沪深300指数出现上攻乏力的迹象，年线以及去年10月13日的缺口依然是重要的压力位。 中证500指数本周表现较强，并在MA20与MA120处获得支撑，后市关注支撑力度以及年线突破情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最强，均线修复较好，仍受到MA120的压制，后市关注MA120的突破情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。