股指期货周度报告20240318-20240322：短期上行受阻，小盘风格偏强

期货研究报告|金融研究 策略报告 短期上行受阻小盘风格偏强 2024年3月24日 股指期货周度报告20240318-20240322 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现，其中仅中证1000指数延续上涨，而上证指数周线则结束�连阳，各指数反弹均进入重要压力附近；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.43，市场结构分化得到加强，其中小盘风格强得到延续。数据方面，3月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报3.95%，均与上期持平，基本符合预期。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资金连续5周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；本周北上资金净流入-77.76亿元，今年以来净流入628.42亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,311.43亿元。北上资金在持续大幅净流入后短期出现反复属于正常现象，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为37.08、17.57、4.80与0.60点，各品种基差整体走强，其中IF、IH近月合约转为贴水，IC与IM近月合约贴水走扩，一方面分红预期将逐步作用于期货合约，另一方面随着市场在春节之后不断上行，现货市场获利盘较为丰厚，应用期货衍生品进行对冲需求亦得到加强。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.83%与6.37%。本周IH、IF估值小幅升高，IC、IM估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。成交方面，本周现货市场量能攀升，日均成交额上升在1.08万亿元，内部结构分化明显，增量的成交集中在中证500与中证1000，增量分别达到1.66%与11.52%，而上证50与沪深300成交增量分别为-15.80%与-6.28%，资金活跃度依然偏向中小盘风格指数。整体上看，年线是当前市场在重要压力位，在经过持续上行后获利盘了结亦属于正常情况，后市关注中小盘风格偏强带来的结构化机会。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，其中仅中证1000指数延续上涨，而上证指数周线则结束�连阳，各指数反弹均进入重要压力附近；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证1000>沪深300>上证50>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.43，市场结构分化得到加强，其中小盘风格强得到延续。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.22% -6.60 3048.03 38032 1.87% 深证成指 -0.49% -47.19 9565.56 54650 6.27% 创业板指 -0.79% -14.91 1869.17 18296 8.89% 科创50 -1.79% -14.47 794.20 2213 4.03% 上证50 -0.99% -23.99 2403.20 3310 -15.80% 沪深300 -0.70% -24.99 3545.00 14109 -6.28% 中证500 -1.28% -69.58 5384.57 13990 1.66% 中证1000 0.72% 40.24 5595.88 19169 11.52% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.932 0.887 0.81 0.753 0.955 0.939 0.882 深证成指 0.932 1 0.971 0.769 0.623 0.939 0.979 0.951 创业板指 0.887 0.971 1 0.627 0.495 0.857 0.932 0.988 科创50 0.81 0.769 0.627 1 0.806 0.865 0.825 0.608 上证50 0.753 0.623 0.495 0.806 1 0.846 0.625 0.43 沪深300 0.955 0.939 0.857 0.865 0.846 1 0.924 0.816 中证500 0.939 0.979 0.932 0.825 0.625 0.924 1 0.927 中证1000 0.882 0.951 0.988 0.608 0.43 0.816 0.927 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX指数重新回到13.06的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数周中再创历史新高；A股四大股指历史波动率持续回落，符合预期，与之相对应，市场出现分化，其中IM延续反弹，而与IC、IF与IH则出现回调。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-03-222023-06-222023-09-222023-12-222024-03-22 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-222023-06-222023-09-222023-12-222024-03-22 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为37.08、17.57、4.80与0.60点，各品种基差整体走强，其中IF、IH近月合约转为贴水，IC与IM近月合约贴水走扩，一方面分红预期将逐步作用于期货合约，另一方面随着市场在春节之后不断上行，现货市场获利盘较为丰厚，应用期货衍生品进行对冲需求亦得到加强。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 200 50 00 50 0 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 1 1 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4463，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6335，较前一周持续回落，小盘风格指数强大盘风格指数弱的结构化得到加强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-03-222022-09-222023-03-222023-09-222024-03-222012-03-222015-03-222018-03-222021-03-222024-03-22 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.89，沪深300指数PE为11.55，中证500指数PE为21.77，中证1000指数PE为33.49，分别处于历史42.94分位水平、历史21.96分位水平、历史19.22分位水平以及历史24.74分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.83%与6.37%。本周IH、IF估值小幅升高，IC、IM估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-222023-06-222023-09-222023-12-222024-03-22 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周继续缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼170亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/3/222023/6/222023/9/222023/12/222024/3/22 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7720%，较上周升高0.6个基点；1周利率为1.8450%，下降4.5个基点；1个月利率为2.1300%，升高2.9个基点；3个月利率为2.1630%，与上周持平；6个月利率为2.2050%，下降0.6个基点；1年利率为2.2655%，下降0.85个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0761%，升高9.91个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/03/222022/03/222023/03/222024/03/22 资料来源：WIND,招商期货 截至3月21日，3月15日至3月21日期间融资净买入额299亿元，为连续5周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 .00 80, .00 60, .002022/03/21 .00 2022/09/21 2023/03/21 2023/09/21 2024/03/21 40, .00 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 -4,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 -5,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 本周北上资金净流入-77.76亿元，其中沪股通本周净流入-50.66亿元，深股通本周净流入-27.10亿元，今年以来净流入628.42亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,311.43亿元。北上资金在持续大幅净流入后短期出现反复属于正常现象，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.