24Q4利润预计环比高增，持续打造多样化高端产品矩阵

2025年02月06日 公司研究●证券研究报告 圣邦股份（300661.SZ） 公司快报 24Q4利润预计环比高增，持续打造多样化高端产品矩阵投资要点2025年1月27日，圣邦股份发布2024年度业绩预告。 全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创下22Q4以来的新高 公司预计2024年实现归母净利润4.49~5.33亿元，同比增长60%~90%；扣非归母净利润3.88~4.72亿元，同比增长83.32%~123.10%，其中非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6100万元。2024年公司利润大幅增长主要系公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营收同比增长所致。单季度看，24Q4公司预计实现归母净利润1.64~2.49亿元，同比增长18.46%~79.17%，环比增长54.66%~133.93%，为22Q4以来的新高；扣非归母净利润1.40~2.24亿元，同比增长18.08%~89.33%，环比增长54.25%~147.33%。即使剔除相关费用减少对利润的正向影响，24Q4公司利润仍维持较高环比增速。 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至 2025年1月16日，中国商务部宣布将依法启动对美国进口成熟制程芯片的反补贴调查，以回应国内芯片产业关于美国进口产品低价冲击国内市场的诉求。根据芯智讯消息，全球模拟芯片龙头TI于23年5月全面下调了面向中国市场的芯片价格以抢占更多的市场份额。此前，中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国互联网协会和中国通信企业协会四协会曾齐发声明，呼吁国内企业“谨慎采购美国芯片”。在反补贴调查以及协会呼吁等多重因素推动下，高端模拟芯片国产化有望加速，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益。受下游需求不景气影响，加之行业库存高企，中国模拟芯片市场自2023年进入激烈竞争的阶段。随着下游库存持续去化，需求逐渐恢复，中国模拟芯片市场拐点已至，其中消费类产品价格基本触底，工业等市场随着需求复苏，价格跌幅有望进一步收窄。 产品性能对标世界一流模拟厂商，持续打造多样化高端产品矩阵 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域；截至24H1，公司自主研发的可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别。公司产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHPCOT架构具有快速的负 电子|集成电路Ⅲ 投资评级增持(维持)股价(2025-02-05)88.54元交易数据总市值（百万元）41,789.16流通市值（百万元）40,067.46总股本（百万股）471.98流通股本（百万股）452.5412个月价格区间107.53/60.98一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益15.52.320.14绝对收益16.03-3.8738.73 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告 载瞬态响应能力的高效同步降压芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。 投资建议：根据公司2024年业绩预告，我们调整此前对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为32.59/41.39/50.91亿元，增速分别为24.6%/27.0%/23.0%；归母净利润分别为5.02/7.06/10.49亿元，增速分别为78.7%/40.8%/48.4%；PE分别为83.3/59.2/39.8。圣邦股份是国产模拟芯片龙头公司，持续打造多样化高端产品矩阵，受益于模拟市场竞争格局加速优化等趋势。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,188 2,616 3,259 4,139 5,091 YoY(%) 42.4 -17.9 24.6 27.0 23.0 归母净利润(百万元) 874 281 502 706 1,049 YoY(%) 24.9 -67.9 78.7 40.8 48.4 毛利率(%) 59.0 49.6 52.5 55.0 56.5 EPS(摊薄/元) 1.85 0.59 1.06 1.50 2.22 ROE(%) 24.9 7.0 11.3 14.2 17.8 P/E(倍) 47.8 148.8 83.3 59.2 39.8 P/B(倍) 12.1 10.9 9.7 8.6 7.3 净利率(%) 27.4 10.7 15.4 17.1 20.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3075 3248 3430 3891 4869 营业收入 3188 2616 3259 4139 5091 现金 1652 1325 1187 1235 2343 营业成本 1307 1318 1548 1863 2215 应收票据及应收账款 111 166 217 219 244 营业税金及附加 19 13 13 15 17 预付账款 4 4 6 7 9 营业费用 169 199 241 290 336 存货 702 901 728 1134 975 管理费用 76 91 104 124 143 其他流动资产 606 852 1292 1296 1298 研发费用 626 737 860 1093 1324 非流动资产 1269 1458 1948 2085 2180 财务费用 -42 -32 -30 -23 -34 长期投资 406 423 507 567 587 资产减值损失 -175 -110 -101 -83 -47 固定资产 238 346 366 386 410 公允价值变动收益 -0 -2 10 6 2 无形资产 42 46 66 68 71 投资净收益 33 10 20 22 26 其他非流动资产 582 643 1008 1064 1111 营业利润 921 239 493 723 1073 资产总计 4343 4707 5378 5976 7049 营业外收入 0 15 0 0 0 流动负债 695 619 800 888 1104 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 37 60 102 利润总额 921 254 493 723 1073 应付票据及应付账款 287 264 381 429 578 所得税 63 -16 11 43 64 其他流动负债 408 355 382 399 424 税后利润 858 270 482 679 1008 非流动负债 198 244 296 292 288 少数股东损益 -15 -11 -19 -27 -40 长期借款 0 0 16 12 8 归属母公司净利润 874 281 502 706 1049 其他非流动负债 198 244 280 280 280 EBITDA 945 330 572 822 1179 负债合计 893 863 1096 1180 1392 少数股东权益 -16 -7 -26 -53 -94 主要财务比率 股本 358 469 472 472 472 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 998 1094 1094 1094 1094 成长能力 留存收益 2089 2262 2656 3227 4075 营业收入(%) 42.4 -17.9 24.6 27.0 23.0 归属母公司股东权益 3466 3851 4308 4849 5750 营业利润(%) 24.6 -74.1 106.4 46.5 48.4 负债和股东权益 4343 4707 5378 5976 7049 归属于母公司净利润(%) 24.9 -67.9 78.7 40.8 48.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 59.0 49.6 52.5 55.0 56.5 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 27.4 10.7 15.4 17.1 20.6 经营活动现金流 948 171 854 413 1405 ROE(%) 24.9 7.0 11.3 14.2 17.8 净利润 858 270 482 679 1008 ROIC(%) 22.6 5.7 9.9 12.8 16.0 折旧摊销 74 116 115 133 155 偿债能力 财务费用 -42 -32 -30 -23 -34 资产负债率(%) 20.6 18.3 20.4 19.8 19.8 投资损失 -33 -10 -20 -22 -26 流动比率 4.4 5.3 4.3 4.4 4.4 营运资金变动 -237 -444 276 -348 304 速动比率 3.3 3.7 3.3 3.0 3.5 其他经营现金流 328 271 30 -6 -2 营运能力 投资活动现金流 -526 -550 -1043 -242 -222 总资产周转率 0.9 0.6 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 14 39 51 -123 -75 应收账款周转率 31.3 18.9 17.0 19.0 22.0 应付账款周转率 4.9 4.8 4.8 4.6 4.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.85 0.59 1.06 1.50 2.22 P/E 47.8 148.8 83.3 59.2 39.8 每股经营现金流(最新摊薄) 2.01 0.36 1.81 0.88 2.98 P/B 12.1 10.9 9.7 8.6 7.3 每股净资产(最新摊薄) 7.34 8.16 9.12 10.27 12.18 EV/EBITDA 42.0 120.7 69.2 48.0 32.6 资料来源：聚源、华金证券研究所 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%； 增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上； 同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市