公司信息更新报告：2024H1业绩同比高增，看好产品矩阵持续拓展

乐鑫科技（688018.SH） 2024年07月30日 投资评级：买入（维持） 2024H1业绩同比高增，看好产品矩阵持续拓展 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）周勃宇（分析师） 日期2024/7/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 48% 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩同比高增，看好产品矩阵持续拓展—公司信息更新报告》 -2024.3.25 《2023Q3业绩同比稳增，看好产品矩阵拓展—公司信息更新报告》 -2023.10.24 《2023上半年业绩稳增，产品矩阵拓展提升营业收入—公司信息更新报告》-2023.7.30 维持“买入”评级。 当前股价(元) 105.83 2024H1业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 123.12/70.30 2024H1公司实现营收9.20亿元，同比+37.96%，实现归母净利润1.52亿元，同 总市值(亿元) 118.73 比+134.85%；扣非净利润1.46亿元，同比+170.12%，毛利率43.20%，同比 流通市值(亿元) 118.73 +2.35pcts；2024Q2实现营收5.33亿元，同比+52.78%，环比+37.66%，实现归母 总股本(亿股) 1.12 净利润0.98亿元，同比+191.87%，环比+81.26%，扣非净利润0.98亿元，同比 流通股本(亿股) 1.12 +242.78%，环比+104.08%，毛利率44.11%，同比+3.14pcts，环比+2.18pcts。受 近3个月换手率(%) 116.64 益于公司产品矩阵持续扩展，我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.37/4.56/6.09亿元（前值为1.91/2.72/3.49亿元）， 股价走势图 预计2024/2025/2026年EPS为3.01/4.07/5.43元（前值为2.36/3.37/4.32元），当 乐鑫科技 沪深300 前股价对应PE为35.2/26.0/19.5倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长， 下游智能化持续渗透+产品矩阵扩展贡献营收增量，毛利率稳增业绩高增 受益于下游智能家居和消费电子行业智能化渗透率不断提升、公司产品线持续扩张，公司营收增长。分产品看，2024H1芯片实现营收3.81亿元（营收占比41.40%），同比+72%，毛利率49.00%，同比+1.49pcts；模组实现营收5.32亿元（营收占比57.80%），同比+22%，毛利率38.91%，同比+1.40pcts。同时，受益于原材料价格处于低位、新客户增加且新客户毛利率较高、芯片营收占比提升，公司综合毛利率提高；公司研发费用增速保持在20%左右，2024H1业绩高增。 下游智能化持续渗透+公司产品矩阵持续扩展打开成长空间 据Statista预计，2024年全球智能家居市场收入有望达1544亿美元，未来5年年复合增长率有望达11%；同时，2023年公司新发布双核RISC-VSoCESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计，随产品矩阵逐步扩展，市场容量有望扩大至现有的2.5倍；我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司营收有望持续增长，同时，随着公司产品矩阵的持续扩展，公司成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,271 1,433 2,039 2,529 3,087 YOY(%) -8.3 12.7 42.3 24.0 22.1 归母净利润(百万元) 97 136 337 456 609 YOY(%) -51.0 40.0 147.7 35.2 33.6 毛利率(%) 40.0 40.6 43.7 43.4 43.0 净利率(%) 7.7 9.5 16.5 18.0 19.7 ROE(%) 5.3 7.1 15.6 17.4 18.8 EPS(摊薄/元) 0.87 1.21 3.01 4.07 5.43 P/E(倍) 122.0 87.2 35.2 26.0 19.5 P/B(倍) 6.5 6.2 5.5 4.5 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1709 1216 1511 1978 2649 营业收入 1271 1433 2039 2529 3087 现金 351 464 697 1202 1728 营业成本 763 852 1147 1431 1759 应收票据及应收账款 199 294 408 462 600 营业税金及附加 5 6 6 9 11 其他应收款 10 9 18 16 25 营业费用 49 53 55 58 62 预付账款 10 10 18 16 26 管理费用 60 62 61 63 68 存货 449 242 175 85 75 研发费用 337 404 489 594 710 其他流动资产 691 197 197 197 197 财务费用 1 -10 -11 -21 -35 非流动资产 374 988 990 987 984 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 14 8 9 10 固定资产 60 76 82 80 77 公允价值变动收益 1 0 2 2 1 无形资产 2 2 1 0 0 投资净收益 24 28 11 4 5 其他非流动资产 311 910 906 907 907 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2083 2204 2501 2965 3633 营业利润 86 105 313 410 528 流动负债 191 217 257 265 324 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 78 80 133 132 193 利润总额 86 105 313 410 528 其他流动负债 113 137 125 133 130 所得税 -11 -31 -25 -47 -81 非流动负债 66 74 74 74 74 净利润 97 136 337 456 609 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 66 74 74 74 74 归属母公司净利润 97 136 337 456 609 负债合计 256 291 331 340 398 EBITDA 96 116 320 406 513 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.87 1.21 3.01 4.07 5.43 股本 80 81 113 113 113 资本公积 1310 1359 1326 1326 1326 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 460 597 934 1390 2000 成长能力 归属母公司股东权益 1827 1913 2170 2626 3235 营业收入(%) -8.3 12.7 42.3 24.0 22.1 负债和股东权益 2083 2204 2501 2965 3633 营业利润(%) -58.7 22.2 197.0 31.0 28.9 归属于母公司净利润(%) -51.0 40.0 147.7 35.2 33.6 获利能力毛利率(%) 40.0 40.6 43.7 43.4 43.0 净利率(%) 7.7 9.5 16.5 18.0 19.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.3 7.1 15.6 17.4 18.8 经营活动现金流 71 303 324 501 510 ROIC(%) 4.7 6.2 14.7 16.2 17.3 净利润 97 136 337 456 609 偿债能力 折旧摊销 20 25 24 25 28 资产负债率(%) 12.3 13.2 13.3 11.4 10.9 财务费用 1 -10 -11 -21 -35 净负债比率(%) -18.7 -23.8 -32.1 -45.8 -53.4 投资损失 -24 -28 -11 -4 -5 流动比率 9.0 5.6 5.9 7.5 8.2 营运资金变动 -44 167 -14 46 -87 速动比率 5.4 4.0 4.7 6.7 7.5 其他经营现金流 21 12 -2 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 52 -105 -13 -16 -19 总资产周转率 0.6 0.7 0.9 0.9 0.9 资本支出 26 49 26 22 25 应收账款周转率 5.0 6.4 6.4 6.4 6.4 长期投资 72 -63 0 0 0 应付账款周转率 7.0 10.8 10.8 10.8 10.8 其他投资现金流 7 7 13 6 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -151 -90 -78 21 35 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.21 3.01 4.07 5.43 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 2.70 2.89 4.46 4.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.28 17.05 19.34 23.40 28.84 普通股增加 0 0 32 0 0 估值比率 资本公积增加 43 49 -32 0 0 P/E 122.0 87.2 35.2 26.0 19.5 其他筹资现金流 -195 -139 -78 21 35 P/B 6.5 6.2 5.5 4.5 3.7 现金净增加额 -16 109 233 506 526 EV/EBITDA 116.6 98.5 35.0 26.3 19.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（un