债市情绪面周报（1月第4周）：固收卖方对节后债市依然乐观

固收卖方对节后债市依然乐观。

核心观点：

• 市场观点维持中性偏多，但机构观点出现分歧：23%机构偏多，认为基本面复苏需巩固、汇率压力缓解后资金回归宽松；69%机构中性，关注两会政策预期差、政府债供给、降准落地等因素的扰动；8%机构偏空，认为基本面恢复、资金面收缩支持利率抬高。
• 节前一周利率债换手率季节性下降，现券交易情绪整体偏弱；国债期货价格涨跌分化，成交持仓占比继续下行；主力合约基差走阔，净基差在资金面收紧情况下整体上行；跨期价差走阔，跨品种价差收敛，曲线整体走平。

关键数据：

• 卖方市场情绪指数：本周跟踪加权指数录得0.01，较上周下降0.05。
• 国债期货：TS/TF合约价格下跌，T/TL合约价格上涨；TS/TF合约持仓增加，T/TL合约持仓减少；期货合约成交整体减少，成交持仓比全面下降。
• 现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率较上周下降。
• 基差交易：主力合约基差整体走阔，净基差整体上行，IRR整体下行。
• 跨期价差：TS/TF/T/TL合约近远月跨期价差均走阔；跨品种价差收敛，曲线整体变平。

研究结论：

• 资金紧与债券强并不矛盾，季节性资金收紧与债券尤其是长端走强实际并不矛盾。
• 关注央行对长债的态度与操作发生进一步变化，以及投资者对于货币政策宽松预期的定价是否发生转变。