古茗控股IPO点评报告总结
公司概览
古茗控股是中国领先的现制茶饮连锁企业，以加盟店形式经营，产品价格带集中在10-18元。2022年全年/2023年全年/2024年前九个月收入分别为55.6/76.7/64.4亿人民币，增速为26.8%/38%/15%；经调整净利润为7.8/14.6/11.5亿，增速为2.4%/85%/10%。2023年公司ROE为185%，资产负债率为88%。2022年全年/2023年全年/2024年前九个月GMV分别为140/192/166亿人民币，同比增长32%/37%/20%；同店GMV分别增长2.8%/9.4%/-0.7%；门店净新增975/2332/777家，门店增速为17%/35%/8.6%。公司收入增长主要动力来自门店扩张。截至2024年9月底，门店数量共9778家，其中97%为加盟店，以浙江省布局最多，其次为江西和福建，以华东、华南、西南为主。
行业状况及前景
中国现制茶饮市场是现制饮品市场的最大细分市场，2023年GMV达2115亿元，复合年增长率24.7%。2023年一线城市人均现制茶饮品年消耗量为27杯，二线及以下城市不到10杯，低线市场潜力巨大。行业连锁化率不断提升，预期2028年连锁门店占比达72%，加盟为主要形式。按价格带划分，平价茶饮（<10元）、大众茶饮（10-20元）、高端茶饮（>20元）增速分别为22%、24%、35%，古茗属于大众茶饮类，占行业51%。行业竞争激烈，消费者注重性价比，蜜雪冰城市占率20.2%第一，古茗市占率9.1%第二，前五品牌合计市占率46.8%，集中度适中。大众茶饮类中，古茗市占率第一。
优势与机遇
- 品牌声量高，华东、华南门店密度高，低线城市布局深入；
- 丰富的加盟商管理经验，盈利记录良好；
- 高效供应链管理，适应产品迭代和灵活经营。
弱项与风险
行业竞争激烈，产品差异化程度不高，消费者对价格敏感；产品迭代快，消费者忠诚度低，经营挑战大。
投资建议
基石投资者包括腾讯、元生资本等。保荐人为高盛和UBS。此次IPO发行价8.68-9.94港元，发行后市值约202-232亿港元。招股书预期2024年净利润14亿人民币，IPO PE倍数15.5-17.7x，估值合理。近期港股市场打新热情高，给予IPO专用评级“5.9”。
