一、申购建议
古茗控股（1364.HK）是一家快速增长的现制饮品企业，主要通过加盟模式运营“古茗”品牌，销售果茶、奶茶、咖啡等饮品。公司收入主要来自加盟商，2022至2024年前三季度加盟店收入占比均超95%。门店网络稳步扩张，2022至2024年前三季度门店数分别为6669/9001/9778家，同比增17.1%/35.0%/8.6%。同店GMV在2022年、2023年分别增长2.8%、9.4%，2024年前三季度下降0.7%。灼识咨询数据显示，古茗按2023年GMV及门店数均是中国最大的大众现制茶饮品牌，市场份额约18%。行业方面，现制饮品市场GMV在2018-2023年CAGR为22.5%，2023年达5175亿元，预计2028年达11634亿元。大众现制茶饮（10-20元）市场占比51.3%，CAGR预计达20.8%。公司过去三年收入快速增长，2021至2024年前三季度分别为43.8/55.6/76.8/64.4亿元，CAGR为20.6%；净利润大幅提升，2021至2024年前三季度分别为0.2/3.7/11.0/11.2亿元，CAGR为280.3%。按发售价中位数计算，公司市值约217.2亿港元，静态PE为18.4倍，高于行业均值16.8倍。建议谨慎申购。
二、公司价值分析
表1显示，古茗市值及PE均高于茶百道（16.8倍），低于瑞幸咖啡（23.2倍），中位数与茶百道持平。
三、免责条款
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