细分品类拓展空间充裕，强运营能力加持增长

核心观点与关键数据

润本股份在婴童驱蚊和护肤领域展现出显著的增长潜力，主要得益于其强大的市场洞察力和快速的产品迭代能力。公司通过优化产品呈现形式和解决用户痛点，成功打造了多个大单品，如定时加热蚊香液和蛋黄油精华棒，并在电商渠道实现快速放量。

产品迭代与市场拓展

1. 婴童护肤：

   • 蛋黄油系列持续增长，预计2025年H1将推出润本蛋黄油特护身体棒，进一步丰富产品组合。
   • 深耕婴童防晒品类，2024年抖音渠道防晒品类GMV占比达5.5%，未来将通过更多SKU（如润本儿童物理防晒乳、润本青少年控油防晒乳等）提供增量。
   • 青少年洗护市场潜力巨大，润本已开始布局，未来有望成为新的增长点。

2. 驱蚊：

   • 室内驱蚊产品优势显著，2020-2022年室内驱蚊产品占比均超75%，2024年抖音渠道加热蚊香液占比达72%。
   • 户外驱蚊需求持续增长，润本通过推出便携、特殊香气的驱蚊液，拓展户外市场。
   • 线下渠道拓展空间广阔，2023年线下渠道规模为线上3.4倍，润本计划通过非渠道经销商加强线下铺设。

研究结论与投资建议

• 润本作为婴童驱蚊、护肤领域的领先品牌，未来增长潜力较高，预计2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.88/4.67亿元，同比增长34%/28%/20%。
• 维持“增持”评级，建议投资者关注公司新品表现、电商渠道竞争和线下渠道拓展进度。

风险提示

• 新品表现不及预期、电商渠道竞争加剧、线下渠道拓展较慢。