铁合金2月报：成本支撑博弈套保压力 价格宽幅震荡

1月铁合金期货价格大幅上涨，锰硅涨幅大于硅铁，主要因锰硅成本端锰矿报价上涨，印度需求增加带动价格。硅铁受锰硅带动上涨但幅度有限。

市场展望：硅铁产量持续下降，需求端钢材库存低位，能耗政策预期支撑价格，但现货跟涨有限，基差走弱，套保盘压力下2月预计高位震荡。锰硅供应稳中有增，需求韧性较强，核心驱动为锰矿成本变化，加蓬供应减量预期和能耗政策支撑价格，但套保盘压力下2月预计高位震荡。

策略推荐：单边宽幅震荡，关注期现套利机会，逢高做空锰硅波动率。

关键数据：硅铁12月产量87.885万吨，环比增6.7%，同比减1.8%；硅铁开工率37.52%，环比升0.26%；锰硅12月产量19.68万吨，环比降0.46万吨；锰硅开工率41.23%，环比降3.77%。粗钢12月产量7597万吨，环比降243万吨，同比增11.8%。

库存表现：硅铁库存环比增0.22万吨，锰硅库存环比降3.45万吨，仓单加速生成，预计后续仍将继续。

成本端：锰矿供应端扰动，Comilog报价上涨，加蓬供应减量预期未证伪，锰矿库存下降。兰炭、化工焦价格下跌，电价平稳，硅铁、锰硅成本下移。

后市展望：硅铁产量下降，需求端钢材库存低位，能耗政策预期支撑价格，但现货跟涨有限，基差走弱，套保盘压力下2月预计高位震荡。锰硅供应稳中有增，需求韧性较强，核心驱动为锰矿成本变化，加蓬供应减量预期和能耗政策支撑价格，但套保盘压力下2月预计高位震荡。