富临精工：锂电材料及汽零双轮驱动
公司概况
- 成立于1997年，2015年上市，主营磷酸铁锂正极材料、汽车发动机零部件及新能源汽车智能电控系统。
- 实际控制人为安治富，股权结构稳定。
- 管理层经验丰富，多出身富临集团，对新能源行业理解深入。
业务结构
- 磷酸铁锂正极材料：国内唯一草酸亚铁工艺路线企业，主打高压实产品，绑定宁德时代。
- 汽车零部件：传统发动机零部件细分领域龙头，覆盖大众、奥迪、吉利等客户。
- 新能源及增量零部件：电驱动总成、热管理模块、CDC电磁阀，覆盖理想、华为等客户。
磷酸铁锂业务
- 行业趋势：高压实密度铁锂需求明确，神行电池占比提升，25年高压实铁锂需求达55万吨，占比16%，行业供给紧缺。
- 公司优势：草酸亚铁工艺压实密度高，产品领先行业一代，绑定宁德时代积极扩产量。
- 财务表现：2024年出货11.7万吨，同增159%，25年预计出货25万吨，26年预计35万吨。
- 成本与盈利：草酸亚铁成本偏高，但公司通过一体化布局和降本措施提升盈利，预计25年单吨净利提升至0.2万元。
汽车零部件业务
- 传统业务：2023年收入20亿元，市占率20%，预计2025-2027年维持5%-15%增长，毛利率稳定在30%。
- 新能源业务：2023年收入17亿元，同增56%，预计2024年收入翻番，25-26年维持50%-60%增长。
机器人产业布局
- 已有3年+机器人部件研发经验，与智元成立合资公司，投资0.9亿元建设机器人集成电关节项目。
- 电关节产品已实现小批量出货，客户包括兵装集团、宇树、智元等。
- 预计2035年人形机器人市场空间1500-2500亿元，公司有望充分受益。
盈利预测与估值
- 预计2024-2026年归母净利4.1/10.8/15.0亿元，同增176%/162%/39%，对应PE为48/18/13倍。
- 给予25年25xPE，目标价22元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 项目投产进度不及预期。
- 同行业竞争加剧。
- 客户集中及持续经营风险。
