新兴能源行业：铁锂高压密趋势有望加速业内企业分化

核心观点

• 高压实密度磷酸铁锂需求爆发，行业将加速分化。随着终端用户对长续航、高快充的需求增长，高能量密度的磷酸铁锂快充电池成为主流，推动磷酸铁锂正极材料向高压实密度方向发展。由于高压密技术门槛高，仅部分企业具备量产能力，供需紧平衡将导致产品价格上涨，带动业绩回暖，加速行业分化。
• 高压密铁锂技术路线。目前主流制备方法为磷酸铁法和草酸亚铁法。磷酸铁法成本较高，但压实密度高；草酸亚铁法成本较低，且无需二次烧结，效率更高，在高压密铁锂供需紧平衡的情况下成为最优工艺路线之一。
• 相关标的。湖南裕能掌握成熟的二烧工艺，成本优势显著，产品性能行业领先；富临精工通过草酸亚铁法突破高压实磷酸铁锂技术，产能绑定宁德时代，受益于高压密铁锂需求爆发，业绩迅速转好。

关键数据

• 2024年全球动力电池装机量894.4GWh，同比增长26.8%。
• 2020-2024年中国储能锂电池出货量由16.2GWh增长至340GWh，CAGR达114%。
• 2024年国内磷酸铁锂动力电池装车占比达到77.9%。
• 2024年国内磷酸铁锂出货量达246万吨。
• 预计2025年高压密铁锂需求将快速增长，供需达到紧平衡。

研究结论

• 掌握核心生产工艺，且有能力大规模量产高压实密度磷酸铁锂的企业将充分受益于行业加速出清和产品价格上涨。
• 湖南裕能、富临精工是受益标的。