2025年开年,制造业PMI结束去年四季度的扩张趋势,景气度出现回落,这被认为是强生产脉冲后的自然回落,而非完全由春节因素导致。
核心观点与关键数据:
- 供需平衡改善:1月制造业PMI为49.1%,生产指数高于新订单指数0.6个百分点,显示供需关系改善。新出口订单景气度下降1.9个百分点,建筑业活动进入淡季。
- 产成品价格抑制作用减弱:自2024年11月以来,制造业购进价格指数和出厂价格指数连续运行在收缩区间,1月出厂价格指数回升至47.4%,主要原材料购进价格回升至49.5%,企业资金压力缓解。
- 企业利润增速拐点:12月工业企业利润同比降幅收窄至3.3%,主要受利润率变化贡献,产成品价格抑制作用减弱后,企业利润增速可能夯实。
研究结论:
- 一季度经济将迎来自然回落,若经济再次回升需等待至二季度,全年增长节奏或呈现“两头低、中间高”形态。
- 风险因素:消费者信心修复偏慢,政策落地不及预期等。