主动债券型基金2024年四季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持高股息板块

主动债券型基金2024年四季报： 基金 2025年01月27日 降杠杆加久期，二级债基权益端增持高股息板块 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年一季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持红利和周期板块*20240425 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年二季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持电子和高股息*20240722 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年三季报：债券仓位下降，二级债基权益端增持消费和非银金融*20241028 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 研究助理 胡心怡一般证券从业资格编号 S1060124030069 HUXINYI184@pingan.com.cn 平安观点： 主动债券型基金规模与发行情况：1）基金规模：截至2024年四季末，主动债券型基金合计3236只（剔除摊余成本法基金），环比增加1.5%；基金规模7.82万亿元，环比小幅上升0.1%。2）基金发行：2024年四季度，主动债券型基金合计发行48只，较上季度减少14.3%；发行总规模940.7 亿元，环比下降2.7%；结构上，中长期纯债型基金、混合一级债基的发行规模分别下降17.9%和83.2%，混合二级债基发行规模环比上升11.0%。 主动债券型基金业绩表现：1）四季度国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩表现较优；中长期纯债基金指数、短期纯债基金指数收益率分别为1.83%和1.00%。2）四季度在债券资产的带动下，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行；混合一级债基指数、混合二级债基指数收益率分别为2.07%和1.75%。 主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，金融债仓位上升。2）短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位抬升。3）混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位回升。 混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面，债券仓位和股票仓位均下降；可转债仓位中位数较上季末下降。2）重仓股行业分布：四季度增持银行、石油石化、电力设备等板块，有色金属、机械设备、非银金融等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看， 紫金矿业是第一大重仓股，重仓持有市值较上季末大幅下降。中国神华、迈瑞医疗、中国石油等个股增持幅度居前，紫金矿业、招商蛇口等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可 能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前五大重仓券，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基金报 告 基金季度报 告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：基金规模小幅增加，短期纯债型基金规模继续下降4 1.2基金发行：发行总规模下降，混合二级债基发行规模回升5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1国债收益率下行，中长期纯债基金业绩表现较优6 2.2一级债基平稳上涨，二级债基波动上行6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，金融债仓位上升7 3.2短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位抬升9 3.3混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位回升11 3.4混合二级债基：股票仓位回落，增持高股息板块13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量较上季末增加1.5%（只）4 图表2主动债券型基金规模较上季末上升0.1%（亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量下降（只）5 图表4主动债券型基金季度发行总规模环比大幅下降（亿元）5 图表5各期限国债收益率继续下行（%）6 图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%）6 图表7混合一级和混合二级债基指数四季度累计涨跌幅（%）6 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%）7 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%）7 图表10定开式中长期债基减持利率债及信用债（%）8 图表11开放式中长期债基减持利率债及信用债(%)8 图表12定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债（%）8 图表13中长期纯债基金重仓券加权久期持续抬升（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率下降（%）9 图表15短债型基金债券仓位下降（%）10 图表16短债型基金减持利率债和信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数上升（%）10 图表18短债型基金重仓券久期抬升（年）11 图表19组合杠杆率中位数下降（%）11 图表20债券仓位中位数下降（%）11 图表21混合一级债基减持信用债并增持利率债（%）12 图表22细分品种上金融债仓位上升（%）12 图表23可转债仓位中位数回升（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期上升（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率下降（%）13 图表26混合二级债基债券仓位和股票仓位均下降（%）14 图表27混合二级债基可转债仓位中位数较上季末下降（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末增加（年）15 图表292024Q4混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302024Q4混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312024Q4混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322024Q4混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332024Q4混合二级债基重仓减持前十大个股17 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：基金规模小幅增加，短期纯债型基金规模继续下降 主动债券型基金数量较上季末增加1.5%。截至2024年四季末，主动债券型基金合计3236只（剔除摊余成本法基金），环 比增加1.5%。其中，中长期纯债型基金1882只，短期纯债型基金342只，混合一级债基417只，混合二级债基595只，环比分别上涨1.8%、0.6%、0.5%、1.9%。 图表1主动债券型基金数量较上季末增加1.5%（只） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 主动债券型基金规模较上季末小幅增加。截至2024年四季末，主动债券型基金规模7.82万亿元，环比小幅上升0.1%。其中，中长期纯债型基金规模环比上升3.9%，短期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基环比分别下降10.2%、3.9%和 3.2%。 图表2主动债券型基金规模较上季末上升0.1%（亿元） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 1.2基金发行：发行总规模下降，混合二级债基发行规模回升 主动债券型基金发行数量下降，较上季度减少14.3%。2024年四季度共发行主动债券型基金48只，相较上季度减少8只，降幅14.3%。其中，中长期纯债型基金发行33只，短期纯债型基金发行2只，混合一级债基发行2只，混合二级债基发行 11只。 图表3主动债券型基金季度发行数量下降（只） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 发行总规模环比下降，混合二级债基发行规模环比上升11%。2024年四季度主动债券型基金发行规模共计940.7亿元，环比下降2.7%；其中，中长期纯债型基金发行规模654.4亿元，环比下降17.9%；短期纯债型基金发行规模120.0亿元；混合一级债基发行规模3.8亿元，环比下降83.2%；混合二级债基发行规模162.5亿元，环比上升11.0%。 图表4主动债券型基金季度发行总规模环比大幅下降（亿元） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1国债收益率下行，中长期纯债基金业绩表现较优 四季度国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩表现较优。2024年四季度期间，1年、3年、5年、7年、10年、30年 期国债到期收益率分别下行29bp、45bp、50bp、52bp、52bp和47bp；纯债类基金业绩四季度整体稳定上涨，中长期纯债基金指数收益率为1.83%，短期纯债基金指数收益率为1.00%。 图表5各期限国债收益率继续下行（%）图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 2.2一级债基平稳上涨，二级债基波动上行 四季度在债券资产的带动下，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行。2024年四季度，混合一级债基指数收益率为2.07%，最大回撤为-0.53%；混合二级债基指数收益率为1.75%，最大回撤为-1.58%。 图表7混合一级和混合二级债基指数四季度累计涨跌幅（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，金融债仓位上升 定开式、开放式债基杠杆率均下降。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为118.1%，较上季末下降2.0%；开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为109.9%，较上季末下降3.9%。 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 定开式、开放式债基债券仓位均下降。截至2024年末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为115.9% 和107.5%，较上季末分别下降2.0%和3.1%。 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%） 135 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 券种配置上，定开式债基、开放式债基均减持信用债及利率债。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为89.4%，较上季末下降2.1%，利率债仓位中位数为20.5%，较上季末下降3.2%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为79.2%，较上季末下降2.7%，利率债仓位中位数为27.3%，较上季末下降0.9%。 图表10定开式中长期债基减持利率债及信用债（%）图表11开放式中长期债基减持利率债及信用债(%) 120 利率债仓位信用债仓位 120 100100 8080 6060 4040 2020 0 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 2024/3 2024 2 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年12月31日 信用债细分品种上，定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为23.8%，较上季末上升2.5%；开放式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为15.1%，较上季末上升0.2%。 图表12定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，平安证券研