主动债券型基金2024年二季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持电子和高股息

主动债券型基金2024年二季报： 基金 2024年07月22日 降杠杆加久期，二级债基权益端增持电子和高股息 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年一季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持红利和周期板块*20240425 证券分析师 平安观点： 主动债券型基金规模与发行情况：1）2024年二季度，主动债券型基金数量较上季末增长3.0%，基金规模较上季末增加14.2%，其中短期纯债型 郭子睿 投资咨询资格编号S1060520070003GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号S1060522070001WANGJIN942@pingan.com.cn  基金规模增幅较高。2）2024年二季度，主动债券型基金发行数量较上季度增加21.3%，发行总规模环比上升83.1%；结构上，中长期纯债型基金发行规模环比上升1.2倍。 研究助理 胡心怡一般证券从业资格编号 S1060124030069 HUXINYI184@pingan.com.cn 主动债券型基金业绩表现：1）各期限国债收益率均下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2）二级债基受权益资产影响业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳。 主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，信用债仓位下降。2）短债型基金：杠杆下降久期稳定，金融债仓位继续提升。3）混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降。 混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面，债券仓位和股票仓位均下降，可转债仓位继续下降。2）重仓股行业分布：二季度增持电子、公用事业、煤炭等板块，食品饮料、计算机、医药生物等板 块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，重仓持有市值远超其他个股。中国神华、中国海洋石油等个股增持幅度居前，贵州茅台、海康威视等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映 的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的 基金不构成投资建议。 基金报 告 基金季度报 告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：基金规模环比大幅增加，短期纯债型基金增幅较高4 1.2基金发行：发行总规模上升，中长期纯债型基金增幅最大5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金6 2.2二级债基业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，信用债仓位下降7 3.2短债型基金：杠杆下降久期稳定，金融债仓位继续提升9 3.3混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降11 3.4混合二级债基：股票仓位继续下降，增持电子和高股息行业13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量较上季末增长3.0%（只）4 图表2主动债券型基金规模较上季末增加14.2%（亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量上升（只）5 图表4主动债券型基金季度发行总规模环比大幅上升（亿元）5 图表5各期限国债收益率均下行（%）6 图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%）6 图表7混合一级和混合二级债基指数二季度累计涨跌幅（%）6 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%）7 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%）7 图表10定开式中长期纯债基金减持信用债（%）8 图表11开放式中长期纯债基金减持利率债和信用债(%)8 图表12定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债（%）8 图表13中长期纯债基金重仓券加权久期持续抬升（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率下降（%）9 图表15短债型基金债券仓位小幅上升（%）10 图表16短债型基金增持利率债并减持信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数继续提升（%）10 图表18短债型基金重仓券久期小幅下降（年）11 图表19组合杠杆率中位数下降（%）11 图表20债券仓位中位数下降（%）11 图表21信用债仓位下降，利率债仓位上升（%）12 图表22细分品种上金融债仓位继续抬升（%）12 图表23可转债仓位中位数持续下降（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期继续抬升（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率下降（%）13 图表26混合二级债基债券仓位和股票仓位均下降（%）14 图表27混合二级债基可转债仓位中位数继续下降（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末增加（年）15 图表292024Q2混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302024Q2混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312024Q2混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322024Q2混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332024Q2混合二级债基重仓减持前十大个股17 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：基金规模环比大幅增加，短期纯债型基金增幅较高 主动债券型基金数量较上季末增长3.0%。截至2024年二季末，主动债券型基金合计3152只（剔除摊余成本法基金），环 比增加3.0%。其中，中长期纯债型基金1819只，短期纯债型基金332只，混合一级债基423只，混合二级债基578只，环比分别上涨3.5%、0%、2.2%、3.6%。 图表1主动债券型基金数量较上季末增长3.0%（只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基合计环比（右轴，%） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 主动债券型基金规模较上季末大幅增加14.2%。截至2024年二季末，主动债券型基金规模8.18万亿元，环比增加14.2%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基环比分别上升11.9%、25.1%、16.7%和8.8%。 图表2主动债券型基金规模较上季末增加14.2%（亿元） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基合计环比（右轴，%） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 1.2基金发行：发行总规模上升，中长期纯债型基金增幅最大 主动债券型基金发行数量上升，较上季度增加21.3%。2024年二季度共发行主动债券型基金91只，相较上季度增加16只，涨幅21.3%。其中，中长期纯债型基金发行62只，短期纯债型基金发行0只，混合一级债基发行9只，混合二级债基发行 20只。 图表3主动债券型基金季度发行数量上升（只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 发行总规模环比大幅上升，中长期纯债型基金发行规模环比上升1.2倍。2024年二季度主动债券型基金发行规模共计2164.5 亿元，环比上升83.1%；其中，中长期纯债型基金发行规模1638.5亿元，环比上升118.2%；混合一级债基发行规模112.8 亿元，环比下降13.6%；混合二级债基发行规模413.1亿元，环比上升38.7%。 图表4主动债券型基金季度发行总规模环比大幅上升（亿元） 3,000 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基合计环比（右轴，%） 200 2,500150 2,000100 1,50050 1,0000 500-50 0-100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金 各期限国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2024年二季度期间，1年、3年、5年、7年、10年、 30年期国债到期收益率分别下行20bp、27bp、24bp、23bp、10bp和6bp，纯债类基金业绩上涨，中长期纯债基金指数收益率为1.16%，短期纯债基金指数收益率为0.81%。 图表5各期限国债收益率均下行（%）图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 2.2二级债基业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳 二级债基受权益资产影响业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳。2024年二季度，混合一级债基指数收益率为1.21%，最大回撤为-0.30%。混合二级债基受权益资产影响二季度波动性较大，混合二级债基指数收益率为0.85%，最大回撤为-1.19%。 图表7混合一级和混合二级债基指数二季度累计涨跌幅（%） 混合一级债基混合二级债基 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2024/04/012024/04/162024/05/012024/05/162024/05/312024/06/15 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，信用债仓位下降 定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降。截至2024年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为120.5%和113.0%，较上季末分别下降1.5%和1.5%。 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降。截至2024年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为119.3%和110.6%，较上季末分别下降0.2%和1.6%。 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 券种配置上，定开式债基增持利率债并减持信用债，开放式债基减持利率债和信用债。截至2024年二季末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为91.2%，较上季末小幅下降0.5%，利率债仓位中位数为25.3%，较上季末上升1.6%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为82.1%，较上季末小幅下降0.2%，利率债仓位中位数为27.8%，较上季末下降 0.8%。 图表10定开式中长期纯债基金减持信用债（%）图表11开放式中长期纯债基金减持利率债和信用债(%) 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 信用债细分品种上，定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债。截至2024年二季末，定开式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为21.6%，较上季末提升0.5%；开放式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为15.7%，较上季末提升0.9%。 图表12定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年6月30日 重仓券久期持续抬升。截至