主动债券型基金2023年二季报：加杠杆加久期，增持中特估、减持计算机和食品饮料

主动债券型基金2023年二季报 2023年7月24日 加杠杆加久期，增持中特估、减持计算机和食品饮料 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量较上季末增长2.9%，从基金规模来看，各类型债基规模均环比增加，短期纯债型增幅最高。2）发行总规模环比小幅下降，结构上中长期纯债型基金发行显著改善。 主动债券型基金业绩表现：1）收益率曲线呈牛陡走势，短端利率降幅大于长端，纯债类基金表现不俗。2）混合一级债基稳健上涨，混合二级债基业绩震荡。 主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：加杠杆加久期，增持金融债品种。2）短债型基金：加杠杆加久期，券种配置上增持金融债和利率债品种。3）混合一级债基：加杠杆加久期，可转债仓位提升。 混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：减持含权类资产，股票、可转债仓位均回落，纯债类资产仓位回升。2）重仓股行业分布：二季度增持建筑装饰、电子、机械设备等板块，计算机、食品饮料、非银金融等板块遭减持。 3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，贵州茅台仍为第一大重仓股。邮储银行、国联股份等个股增持幅度居前，海康威视、同花顺等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金季度报告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：基金规模环比增加，短债型基金增幅最高4 1.2基金发行：整体发行规模小幅缩水，结构上中长期纯债基金发行改善5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1收益率曲线呈牛陡走势，纯债类基金表现亮眼6 2.2混合一级债基稳健上涨，混合二级债基业绩震荡6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：加杠杆加久期，增持金融债品种7 3.2短债型基金：加杠杆加久期，券种配置上增持金融债和利率债品种9 3.3混合一级债基：加杠杆加久期，可转债仓位提升11 3.4混合二级债基：含权资产仓位下降，增持中特估、减持计算机和食品饮料13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.9%（单位：只）4 图表2短债型基金规模季度增幅明显（单位：亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量环比增加（单位：只）5 图表4中长期纯债型基金发行显著改善（单位：亿元）5 图表5收益率曲线呈牛陡走势（%）6 图表6纯债类基金表现亮眼（%）6 图表7混合一级和二级债基指数二季度以来累计涨跌幅（%）6 图表8定开式债基杠杆率大幅提高，开放式债基杠杆率小幅提升（%）7 图表9定开式债基债券仓位大幅提升，开放式债基债券仓位小幅增长（%）7 图表10定开式中长期纯债基金增持利率债和信用债（%）8 图表11开放式中长期纯债基金增持利率债、减持信用债（%）8 图表12开放式债基和定开式债基均增持金融债（%）8 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期小幅增加（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率上升（%）9 图表15短债型基金债券仓位上升（%）10 图表16短债型基金增持利率债和信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数上升（%）10 图表18短债型基金重仓券久期拉长（年）11 图表19组合杠杆率中位数上升（%）11 图表20债券仓位中位数上升（%）11 图表21信用债仓位下降（%）12 图表22金融债品种持续增持（%）12 图表23可转债仓位中位数升高（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期延长（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率下降（%）13 图表26债券仓位提升，股票仓位回落（%）14 图表27可转债仓位中位数下降（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末增长（年）15 图表292023Q2混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302023Q2混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312023Q2混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322023Q2混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332023Q2混合二级债基重仓减持前十大个股16 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：基金规模环比增加，短债型基金增幅最高 主动债券型基金数量较上季末增长2.9%。截至2023年二季末，主动债券型基金合计2978只（剔除摊余成本法基金），环比增加2.9%。其中，中长期纯债型基金1734只，短期纯债型基金331只，混合一级债基405只，混合二级债基508只，环比分别上涨3.2%、1.8%、1.3%、3.9%。 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.9%（单位：只） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 从基金规模来看，各类型债基规模均环比增加，短期纯债型增幅最高。截至2023年二季末，主动债券型基金规模7.4万亿元，环比增加8.2%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级 债基混合二级债基环比分别上升6.1%、26.2%、6.7%、5.8%。图表2短债型基金规模季度增幅明显（单位：亿元） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 混合二级债基 合计环比（右轴，%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 1.2基金发行：整体发行规模小幅缩水，结构上中长期纯债基金发行改善 主动债券型基金二季度发行数量增加，较上季度增长23.9%。2023年二季度共发行主动债券型基金 83只，相较上季度增加16只，增幅23.9%。其中，中长期纯债基金发行53只，短期纯债型基金发 行6只，混合一级债基发行5只，混合二级债基发行19只。 图表3主动债券型基金季度发行数量环比增加（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 发行总规模环比小幅下降，结构上中长期纯债型基金发行显著改善。2023年二季度主动债券型基金 发行规模共计1351.9亿元，环比下降3.3%；其中，中长期纯债型基金发行规模为1098.8亿元，环比增加46.6%，短期纯债型基金发行规模30.7亿元，混合一级债基发行规模57亿元，混合二级债 基发行规模165.4亿元。 图表4中长期纯债型基金发行显著改善（单位：亿元） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1收益率曲线呈牛陡走势，纯债类基金表现亮眼 收益率曲线呈牛陡走势，短端利率降幅大于长端，纯债类基金表现不俗。2023年二季度期间，1年、 3年期国债到期收益率分别下行36bp和28bp，下行幅度大于长端利率。中长期纯债基金指数收益率为1.16%，短期纯债基金指数收益率为0.93%，夏普比率分别为9.5和11.6，风险回报比突出。 图表5收益率曲线呈牛陡走势（%）图表6纯债类基金表现亮眼（%） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:3年 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 短期纯债型中长期纯债型 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 2.2混合一级债基稳健上涨，混合二级债基业绩震荡 混合一级债基稳健上涨，混合二级债基业绩震荡。2023年二季度，混合一级债基呈现一路上升趋势，混合一级债基指数收益率为1.02%，最大回撤为-0.18%。混合二级债基呈现震荡趋势，混合二级债 基指数收益率为0.07%，最大回撤为-1.16%。 图表7混合一级和二级债基指数二季度以来累计涨跌幅（%） 混合一级债基混合二级债基 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 2023-04-032023-04-182023-05-032023-05-182023-06-022023-06-17 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：加杠杆加久期，增持金融债品种 定开式债基杠杆率大幅提高，开放式债基杠杆率小幅提升。截至2023年二季末，定开式和开放式中 长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为132.7%和119.2%，较上季末分别上升4.5和0.8个百分点。 图表8定开式债基杠杆率大幅提高，开放式债基杠杆率小幅提升（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 130.0 128.4 132.7 125 128.1 124.6 125.8 126.9 130.0 128.3 126.2 128.2 124.1 124.5 122.9 122.6 122.5 122.6 122.8 120 120.0 117.1 118.3 119.2 118.4 115 115.4115.8 115.3 114.4 113.5114.1 115.6116.2 114.4 115.1 113.1 110 110.3 111.4 105 135 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 定开式债基债券仓位大幅提升，开放式债基债券仓位小幅增长。截至2023年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为131.5%和116.9%，较上季末分别上升5.2和0.6个百分点。 图表9定开式债基债券仓位大幅提升，开放式债基债券仓位小幅增长（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 131.5 126.4 125 126.4 126.0 126.3 126.2 122.1 122.3 120 123.3 121.3 119.4118.6119.4 120.1 117.8 119.2 118.0 118.5 115 113.3112.6 113.5 113.6 112.2 116.9 116.3 113.1 110 110.7110.1 110.7 109.9 111.8 109.7110.1 110.8 107.0 105 105.8 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年6月30日 券种配置上定开式债基增持信用债和利率债，开放式债基减持信用债并增持利率债。截至2023年二季末，定开式和开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数分别为83.6%和79.2%，较上季末分别上升0.5个百分点和下降0.6个百分点；利率债仓位中位数分别为33.5%和30.9%，较上季末分 别上升1.8和0.8个百分点。 图表10定开式中长期纯债基金增持利率债和