主动债券型基金2022年四季报：加杠杆降久期，减持转债增持股票，增配非银金融和科技板块

主动债券型基金2022年四季报 2023年1月30日 加杠杆降久期，减持转债增持股票，增配非银金融和科技板块 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量继续增长，但基金规模缩水，短债型基金降幅最高。2）发行规模增速放缓，结构上以中长期纯债和短债型基金为主，混合债基发行规模减少。 主动债券型基金业绩表现：1）收益率曲线整体呈熊平走势，短端利率上行幅度较大，纯债类基金业绩先涨后跌。2）受债市回调与股市波动的双重影响，混合债基业绩欠佳。 主动债券型基金持仓分析：1）中长期纯债基金：加杠杆降久期，减持利率债、增持金融债品种。2）短债型基金：加杠杆降久期，增持信用债品种。3）混合一级债基：组合杠杆率和债券仓位中位数较上季末提升，重仓券久期缩短，券种配置上继续增持信用债品种，可转债仓位继续下降。4）混合二级债基：组合杠杆率、股票与债券仓位均有所提升，压降可转债仓位。股票资 产方面增持非银金融、电子、计算机等板块，新能源、食品饮料板块遭减持。从重仓股持仓市值来看，海康威视取代贵州茅台成为第一大重仓股。东方财富、招商银行等个股增持幅度居前，隆基绿能等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信 息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金季度报告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：四季度基金规模缩水，短债型基金降幅最大4 1.2基金发行：发行规模增速放缓，混合债基发行规模减少5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1收益率曲线整体呈熊平走势，纯债类基金净值发生大幅波动6 2.2受债市回调与股市波动的双重影响，混合债基业绩欠佳6 三、主动债券型基金持仓分析6 3.1中长期纯债基金：加杠杆降久期，减持利率债、增持金融债品种6 3.2短债型基金：加杠杆降久期，增持信用债品种9 3.3混合一级债基：债券仓位上升，可转债仓位下降11 3.4混合二级债基：股票仓位回升，重仓股增持非银金融和科技板块13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量继续增长（单位：只）4 图表2主动债券型基金规模缩水（单位：亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量回升（单位：只）5 图表4新发主动债券型基金集中于中长期纯债和短债型基金（单位：亿元）5 图表5收益率曲线呈熊平走势，短端上行幅度大（%）6 图表6纯债类基金净值发生大幅波动（%）6 图表7混合债基业绩欠佳（%）6 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数回升（%）7 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数回升（%）7 图表10定开式中长期纯债基金减持利率债、增持信用债（%）8 图表11开放式中长期纯债基金减持利率债、增持信用债（%）8 图表12中长期纯债型基金继续增持金融债（%）8 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期缩短（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率上升（%）9 图表15短债型基金债券仓位上升（%）10 图表16短债型基金减持利率债、增持信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数下降（%）10 图表18短债型基金重仓券久期缩短（年）11 图表19组合杠杆率中位数上升（%）11 图表20债券仓位中位数上升（%）11 图表21信用债仓位上升（%）12 图表22金融债品种受到持续增持（%）12 图表23可转债仓位中位数继续下降（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期缩短（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率上升（%）13 图表26股票与债券仓位均有所提升（%）14 图表27可转债仓位中位数小幅下降（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末缩短（年）15 图表292022Q4混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302022Q4混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312022Q4混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322022Q4混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332022Q4混合二级债基重仓减持前十大个股16 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：四季度基金规模缩水，短债型基金降幅最大 主动债券型基金数量继续增长。截至2022年四季末，主动债券型基金合计2837只（剔除摊余成本法基金），环比增加5.4%。其中，中长期纯债型基金1657只，短期纯债型基金318只，混合一级 债基392只，混合二级债基470只，环比分别上涨5.3%、11.2%、0.8%、6.1%。 图表1主动债券型基金数量继续增长（单位：只） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 主动债券型基金规模缩水，短债型基金降幅最大。截至2022年四季末，主动债券型基金规模6.8万亿元，环比减少9.4%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基规模环比分别下降3.7%、32.4%、17.3%、10.1%。 图表2主动债券型基金规模缩水（单位：亿元） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基 合计环比（右轴，%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 1.2基金发行：发行规模增速放缓，混合债基发行规模减少 主动债券型基金发行数量回升，较上季度增加34.3%。2022年四季度共发行主动债券型基金145 只，相较上季度增加37只，增幅34.3%。其中，中长期纯债基金发行83只，短期纯债型基金发行 32只，混合一级债基发行3只，混合二级债基发行27只。 图表3主动债券型基金季度发行数量回升（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 主动债券型基金发行规模增速放缓，结构上以中长期纯债和短债型基金为主。2022年四季度主动债券型基金发行规模共计2409.1亿元，环比上涨14.3%；其中，中长期纯债型基金发行规模为1981.8 亿元，短期纯债型基金发行规模274.8亿元，混合一级债基发行规模28.2亿元，混合二级债基发行 规模124.4亿元。 图表4新发主动债券型基金集中于中长期纯债和短债型基金（单位：亿元） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1收益率曲线整体呈熊平走势，纯债类基金净值发生大幅波动 收益率曲线整体呈熊平走势，短端利率上行幅度较大，纯债类基金业绩先涨后跌。2022年11月8 日至2022年12月16日，1年、3年期国债到期收益率分别上行54bp和22bp，上行幅度大于长端利率。此后，市场利率小幅下行但整体维持在高位。中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数收益率分别为-0.26%和-0.03%，最大回撤分别为-1.08%和-0.55%。 图表5收益率曲线呈熊平走势，短端上行幅度大（%）图表6纯债类基金净值发生大幅波动（%） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 短期纯债型中长期纯债型 1.5 2022/10/82022/11/82022/12/8 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 -1.0 2022/10/102022/11/102022/12/10 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 2.2受债市回调与股市波动的双重影响，混合债基业绩欠佳 受债市回调与股市波动的双重影响，混合债基业绩欠佳。2022年四季度，混合一级债基指数收益率为-0.86%，最大回撤为-1.52%。混合二级债基受权益端资产价格波动影响，呈现震荡下跌趋势，混 合二级债基指数收益率为-1.12%，最大回撤为-2.53%。 图表7混合债基业绩欠佳（%） 混合一级债基混合二级债基 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 2022/10/102022/10/252022/11/92022/11/242022/12/92022/12/24 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：加杠杆降久期，减持利率债、增持金融债品种 组合杠杆率中位数较上季末回升。截至2022年四季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为128.3%和115.0%，较上季末分别上升5.5%和2.0%。 图表8中长期纯债型基金组合杠杆率中位数回升（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 130.0130.0 128.1128.4 128.3 125 125.8 126.9 126.2 124.2 124.5124.8 122.9122.6122.5 122.7 122.8 120119.9 117.1 118.3 115 115.4115.7 115.1 114.2 113.4 115.6 114.0 116.2 114.4 115.0 113.0 110 110.0 111.3 105 135 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 债券仓位中位数较上季末回升。截至2022年四季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为125.9%和113.0%，较上季末分别上升5.0%和2.3%。 图表9中长期纯债型基金债券仓位中位数回升（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 130 125 126.4126.2126.0 125.9 122.2 122.3 123.4 120 119.5 118.7 119.4 120.1119.4 120.9 117.8 118.0 118.6 115 113.3112.6 113.5 110 110.7110.1 113.6 111.8112.2 110.2 109.5 109.5110.0 113.0 110.7 105 105.7 106.8 100 95 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022年12月31日 券种配置上增持信用债并减持利率债。截至2022年四季末，定开式和开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数分别为81.4%和75.0%，较上季末分别上升3.1%和0.2%；利率债仓位中位数分别为35.3%和36.2