主动债券型基金2024年一季报：降杠杆加久期，二级债基权益端增持红利和周期板块

主动债券型基金2024年一季报： 基金 2024年4月25日 降杠杆加久期，二级债基权益端增持红利和周期板块 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 平安观点： 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量较上季末增长 2.4%，基金规模较上季末增加4.3%，其中短期纯债型基金规模增幅较高。2）2024年一季度发行数量及规模整体回落，但结构上混合一级和混合二级债基发行规模提升。 主动债券型基金业绩表现：1）各期限国债收益率均大幅下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2）二级债基受权益资产影响业绩大幅波动，一级债基业绩平稳上涨。 主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，债券仓位整体下降。2）短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位继续提升。3）混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降。 混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面债券仓位和股票仓位均下降，可转债仓位中位数较上季末下降。2）重仓股行业分布：一季度增持公用事业、有色金属、汽车、石油石化等板块，计算机、非银金融、电子等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看， 紫金矿业超越贵州茅台成为第一大重仓股。美的集团、中远海能等个股增持幅度居前，中国移动、洋河股份等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映 的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基金报 告 基金季度报 告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：基金规模环比增加，短期纯债型基金增幅较高4 1.2基金发行：发行总规模回落，混合一级和混合二级债基发行数量及规模提升5 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1国债收益率全面下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金6 2.2二级债基受权益资产影响业绩大幅波动，一级债基业绩上涨6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，债券仓位整体下降7 3.2短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位继续提升9 3.3混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降11 3.4混合二级债基：股票仓位持续下降，紫金矿业成为第一大重仓股13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.4%（单位：只）4 图表2主动债券型基金规模较上季末增加4.3%（单位：亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量回落（单位：只）5 图表4发行总规模环比下降，一级债基和二级债基发行规模提升（单位：亿元）5 图表5各期限国债收益率均大幅下行（%）6 图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%）6 图表7混合一级和二级债基指数一季度累计涨跌幅（%）6 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%）7 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%）7 图表10定开式中长期纯债基金减持利率债（%）8 图表11开放式中长期纯债基金增持利率债（%）8 图表12定开式债基增持金融债，开放式债基减持金融债（%）8 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期抬升（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率下降（%）9 图表15短债型基金债券仓位下降（%）10 图表16短债型基金减持利率债并增持信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数继续提升（%）10 图表18短债型基金重仓券久期回升（年）11 图表19组合杠杆率中位数下降（%）11 图表20债券仓位中位数下降（%）11 图表21信用债仓位下降，利率债仓位上升（%）12 图表22细分品种上金融债仓位回升（%）12 图表23可转债仓位中位数持续下降（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期提升（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率下降（%）13 图表26债券仓位和股票仓位均下降（%）14 图表27可转债仓位中位数降低（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末增加（年）15 图表292024Q1混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302024Q1混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312024Q1混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322024Q1混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332024Q1混合二级债基重仓减持前十大个股17 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：基金规模环比增加，短期纯债型基金增幅较高 主动债券型基金数量较上季末增长2.4%。截至2024年一季末，主动债券型基金合计3211只（剔除摊余成本法基金），环比增加2.4%。其中，中长期纯债型基金1904只，短期纯债型基金332只，混合一级债基414只，混合二级债基561只，环比分别上涨2.4%、0.3%、2.0%、4.1%。 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.4%（单位：只） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 主动债券型基金规模较上季末增加4.3%。截至2024年一季末，主动债券型基金规模8.3万亿元，环比增加4.3%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基环比分别上升4.5%、19.9%和7.4%，混合二级债基环比下降16.9%。 图表2主动债券型基金规模较上季末增加4.3%（单位：亿元） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 1.2基金发行：发行总规模回落，混合一级和混合二级债基发行数量及规模提升 主动债券型基金发行数量回落，较上季度减少27.2%。2024年一季度共发行主动债券型基金75只，相较上季度减少28只， 降幅27.2%。其中，中长期纯债基金发行44只，短期纯债基金发行1只，混合一级债基发行8只，混合二级债基发行22只。 图表3主动债券型基金季度发行数量回落（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 发行总规模环比下降，但一级和二级债基发行规模环比增长。2024年一季度主动债券型基金发行规模共计1182.2亿元，环比下降47.5%；其中，中长期纯债型基金发行规模751.0亿元，，环比下降63.6%%；混合一级债基发行规模130.6亿元、 混合二级债基发行规模298.0亿元，环比分别上升1551%、68.1%。 图表4发行总规模环比下降，一级债基和二级债基发行规模提升（单位：亿元） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基合计环比（右轴，%） 4,500350 4,000300 3,500250 3,000200 2,500150 2,000100 1,50050 1,0000 500-50 0-100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 三、主动债券型基金业绩表现 2.1国债收益率全面下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金 各期限国债收益率全面下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2024年一季度期间，1年、3年、5年、7年、10年、30 年期国债到期收益率分别下行39bp、31bp、24bp、24bp、27bp和38bp，纯债类基金业绩上涨，中长期纯债基金指数收益率为1.20%，短期纯债基金指数收益率为0.92%。 图表5各期限国债收益率均大幅下行（%）图表6中长期纯债基金业绩优于短债基金（%） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:30年 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 短期纯债型中长期纯债型 1/2/20241/17/20242/1/20242/16/20243/2/20243/17/2024 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 1/2/20241/17/20242/1/20242/16/20243/2/20243/17/2024 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 2.2二级债基受权益资产影响业绩大幅波动，一级债基业绩上涨 二级债基受权益资产影响业绩波动剧烈，一级债基平稳上涨。2024年一季度，混合一级债基指数收益率为0.99%，最大回撤为-0.19%。混合二级债基受权益资产影响一季度波动较为剧烈，混合二级债基指数收益率为0.60%，最大回撤为-2.37%。 图表7混合一级和二级债基指数一季度累计涨跌幅（%） 混合一级债基混合二级债基 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 2024/01/022024/01/172024/02/012024/02/162024/03/022024/03/17 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 五、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，债券仓位整体下降 定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率下降。截至2024年一季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为126.4%和114.5%，较上季末分别下降4.3%和3.6%。 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降。截至2024年一季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为124.2%和112.2%，较上季末分别下降4.4%和2.9%。 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 125 120 115 110 105 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年3月31日 券种配置上，定开式债基减持利率债，开放式债基增持利率债并减持信用债。截至2024年一季末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为83.2%，与上季末持平，利率债仓位中位数为31.0%，较上季末下降3.1%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为82.3%，较上季末小幅下降0.4%，利率债仓位中位数为28.6%，较上季末提升0.7%。 图表10定开式中长期纯债基金减持利率债（%）图表11开放式中长期纯债基金增持利率债（%） 120 利率债仓位信用债仓位 120 利率债仓位信用债仓位 100100 8080 6060 4040 2020 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/