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主题投资月度观察(2025.01):“星际之门”催化人工智能

2025-01-26王开、陈凯畅国信证券爱***
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主题投资月度观察(2025.01):“星际之门”催化人工智能

证券研究报告|2025年01月27日 主题投资月度观察(2025.01) “星际之门”催化人工智能 策略研究·策略专题 证券分析师:王开证券分析师:陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 核心观点 海外科技映射:(1)OpenAI的GPT-4omini发布:标志着小型模型凭借更快的训练速度、更低的能耗和更好的便携性,成为AI发展的新趋势。(2)Gemini语言模型推出的AI综述功能:生成式搜索技术的应用场景不断扩展至图像、音频、视频分析,AI综述功能改变了用户与搜索引擎的互动方式,对在线广告和媒体行业产生了深远影响。(3)LanzaJet建成全球首个商业化乙醇制喷气燃料,有望为航空业绿色转型提供新的技术路线。(4)波士顿Vertex制药干细胞疗法取得突破,针对癫痫病患者和糖尿病患者治疗效果较好。(5)美国风险投资机构强者恒强,前30家募资规模行业占比超过75%;谷歌搜索热词不断演进,创新、协调、绿色成为贯穿全年的主旋律。(6)另类投资市场概况:全球私募股权投资退出困难,流动性较强的二手份额策略受到广泛关注。(7)特朗普“stargate”计划擘画蓝图:该计划预计在未来四年内投资5000亿美元,以支持美国的人工智能基础设施建设。OpenAI、软银和甲骨文是这个项目的主要合作伙伴。 国内热门主题:(1)AI产业链:24年中国AI领域专利数量位居世界第一,新出现的机器学习模型主要来源于产业界以及产业界与学术界的合作。(2)小鹏G6580PLUS版新车发布,成为行业内唯一一款20万元内全系标配全域800V碳化硅平台和行业领先智能辅助驾驶能力的车型。(3)具身智能技术突破,AImirror技术成熟,允许用户通过先进的面部识别和机器学习算法与他们的数字镜像进行互动。(4)TikTok禁令下,小红书成为中美文化交流新桥梁。2024年12月,大批国际友人进入小红书,中美两国居民的文化交流加深。 国内政策关注:《低空经济发展白皮书(3.0)—安全体系》。白皮书提出了一个具有“点、线、面、体”结构的低空经济安全体系,涵盖飞行安全、航路安全、运行安全和社会安全四个层面。该体系强调数字化和智能化技术的重要性,并提出了安全体系需要遵循的基本原则(2)工业和信息化部:大力推进新型工业化推动经济高质量发展。24年工信部成就可以概括为四个关键词:“稳中有进”、“创新突破”、“数字赋能”和“助企强企”。25年年将加力实施制造业重点产业链高质量发展行动,推动传统产业改造升级,促进新兴产业和未来产业创新发展,支持中小企业专精特新发展,加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。(3)国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》,在推进文化强国建设的道路上迈出了坚实的一步。 风险提示:(1)人工智能技术发展前景不明朗;(2)产业政策落地节奏不确定性;(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总,不形成投资建议。 目录 01 海外科技映射 02 国内热门主题 03 政策部分关注 小模型崛起:高效、环保,引领AI发展新趋势 模型规模在AI领域的决定性作用,在人工智能的发展历程中,模型的大小起着决定性的作用。2020年,OpenAI推出了当时最大的语言模型GPT-3,其出现显著提升了AI的性能,并引发了一场追求规模更大的技术革命。NoamBrown,OpenAI的研究科学家,在2024年的TEDAI旧金山会议上精辟地指出,过去五年AI领域的巨大进步可以用“规模”一词来概括。 小模型带来的革命性变革。然而,随着大型模型边际效益的降低,研究人员开始寻求通过小型模型来实现重大突破。小型模型在特定任务中的表现不亚于甚至超过大型模型,为希望在特定领域部署AI的企业带来了福音。科技巨头和小型企业纷纷推出小型模型,如OpenAI的GPT-4omini和Writer公司的模型,它们以更快的训练速度、更低的能耗和更好的便携性,成为AI发展的新趋势。 图5:小语言模型兴起图6:GPT-4o功能演示 资料来源:MITTechnologyReview,国信证券经济研究所整理资料来源:OpenAI官网,国信证券经济研究所整理 AI综述功能引领搜索革命:谷歌Gemini模型改变用户体验 谷歌的Gemini语言模型推出的AI综述功能正在重塑数十亿用户的搜索体验,提供直接简洁的答案,标志着向AI智能助理的重大进步。与传统搜索结果相比,AI综述能够迅速提供洞见,减少用户对多个来源的点击。尽管存在准确性争议,谷歌的限制措施和对生成内容的改进,使其成为搜索领域的新标杆。 生成式搜索技术的崛起不仅限于谷歌,微软和OpenAI也推出了类似功能,应用场景不断扩展至图像、音频、视频分析。谷歌已将AI综述功能推广至超过10亿用户,改变了用户与搜索引擎的互动方式。然而,这种技术对在线广告和媒体行业产生了深远影响,引发了关于内容生成和版权的新争议,成为科技巨头与媒体之间争论的焦点。 图7:AI搜索颠覆行业格局图8:Gemini模型功能演示 资料来源:MITTechnologyReview,国信证券经济研究所整理资料来源:GoogleDeepMind官网,国信证券经济研究所整理 航空业绿色转型:商业化乙醇制喷气燃料工厂建成 全球首个商业化乙醇制喷气燃料工厂由LanzaJet建成并落地,年产能达900万加仓。2024年,全球航空业消耗了约1000亿加仑喷气燃料,环保燃料占比极低。然而,新型替代燃料的开发和应用预示着这一局面将迎来改变。这些燃料能显著减少航空排放,使用废油、秸秆等原料制成,甚至能几乎完全消除碳排放,且无需改装现有飞机即可使用。 各国政府正通过立法推动航空公司使用可持续航空燃料(SAFs),欧盟和英国从2025年起对替代燃料的使用设定了最低比例,并计划到2050年大幅提高这一比例。尽管当前SAFs成本高于传统燃料,但随着技术的发展和更多企业的参与,预计价格将逐渐下降,为航空业的绿色未来铺路。 图9:可持续航空燃料问世图10:LanzaJet公司的乙醇制可持续航空燃料(SAF)工厂 资料来源:MITTechnologyReview,国信证券经济研究所整理资料来源:LanzaJet官网,国信证券经济研究所整理 干细胞疗法突破:从癫痫到糖尿病,重获新生 25年前,科学家从体外受精胚胎中提取干细胞,这些细胞理论上能转化为人体任何组织,带来医疗革命。然而,将干细胞转化为成熟组织的挑战超出预期。如今,干细胞疗法开始显现潜力,如癫痫患者JustinGraves接受实验室培养的神经元移植后,发作频率显著降低。 2024年6月,针对1型糖尿病的干细胞研究也取得进展。波士顿Vertex制药公司的实验中,接受实验室培养的β细胞移植的患者已能停止使用外源性胰岛素,新细胞能自行分泌胰岛素。这些突破意味着干细胞研究正接近实现功能性治愈,让患者重获正常生活。 图11:vertex制药概览图12:科研人员对糖尿病的干细胞展开研究 资料来源:波士顿Vertex制药公司官网,国信证券经济研究所整理资料来源:波士顿Vertex制药公司官网,国信证券经济研究所整理 美国风投机构强者恒强,谷歌搜索热词逐渐演进 截至2024年12月4日,前30家风投公司共筹集了约498亿美元的资金,占到了全美风险资本的75%。188家新兴公司和173家有经验的公司分别筹集了91亿美元和75亿美元。少数顶尖风投公司在整个市场中占据的重要份额,同时也反映了市场上存在的大量小型和新晋参与者。 谷歌搜索热词见证了时代的关注点不断变迁。有些词汇在某段时间内突然变得异常火爆,例如“ClaudineGay”、“JeffreyEpsteinlist”和“TaylorSwift”,反映出社会对这些人物或事件的强烈兴趣;而另一些词汇则保持着相对稳定的搜索热度,如“Israel”、“Gaza”和“Campusprotests”,显示出人们对这些长期存在的议题持续的关注。总体来看,这些搜索趋势不仅体现了公众对当下发生的事情的反应,也映射出社会的动态变化和人们关心的焦点所在。 图13:美国前30家风投机构募集了75%的风投资金图14:2024年1月1日至12月15日谷歌搜索热词 资料来源:PitchBook官网,国信证券经济研究所整理资料来源:Google官网,国信证券经济研究所整理 全球私募股权投资存在退出困难的共性难题 过去两年美债利率高企、美国再通胀的担忧是资产估值低的原因。2024年私募股权退出数量进一步收窄,IPO(9%)和二级并购退出方式尤其惨淡。退出环境疲软使LP分配节奏放缓,流动性较好的二手份额策略兴起。 2021年以来,全球创投交易量及交易总额持续下滑。另一方面,纳斯达克却屡创新高,大模型不断更新迭代。说明经济的繁荣期创新由头部公司主导,新兴小企业竞争力相对不足。展望2025,私募股权基金由于与股、债、商品相关性较低,或将成为主流大类资产之外有效的资产配置方式。 图15:私募股权历年退出案例数量(按退出渠道划分)图16:全球创业投资历年交易量 资料来源:睿勤(2025).《2025另类资产》,国信证券经济研究所整理资料来源:睿勤(2025).《2025另类资产》,国信证券经济研究所整理 特朗普“stargate”计划:AI基础设施领域跨时代计划 特朗普总统宣布了一项名为“星际之门”(Stargate)的人工智能基础设施投资计划。这个项目预计在未来四年内投资5000亿美元,旨在支持美国的人工智能基础设施建设。OpenAI、软银和甲骨文是这个项目的主要合作伙伴,他们将共同投资并推动这个项目的发展。 星际之门项目将包括在美国各地建设数据中心,以及相关的物理和虚拟基础设施,为下一代人工智能技术提供动力。该项目预计将创造大量就业机会,并有助于美国在人工智能领域的领导地位。除了OpenAI、软银和甲骨文,微软、Arm和英伟达等公司也将作为技术合作伙伴参与该项目。中东人工智能基金MGX也将与软银一起进行投资。这个项目的规模和影响力预计将是空前的,对美国乃至全球的人工智能发展都将产生重要影响。 图17:stargate计划框架图图18:英伟达芯片助力stargate计划腾飞 资料来源:CNN,国信证券经济研究所整理资料来源:英伟达官网,国信证券经济研究所整理 目录 01 海外科技映射 02 国内热门主题 03 政策部分关注 看点十:全球范围内,人们对人工智能可能产生的影响越来越警觉,同时也更加焦虑。一项来自Ipsos的调查显示,在过去一年中,认为人工 智请能务在必阅未读来正三文之到后五的免年责将声显明及著其影项下响所他有们内容生活的人的比例从60%增加到66%。 斯坦福的AI指数报告总结了2024AI产业10大看点 看点一:AI在多个基准测试上超越了人类的表现,包括一些图像分类、视觉推理和英语理解的任务。然而,在更复杂的任务上,如竞赛级别的数学、视觉常识推理和规划方面,它仍然落后。 看点二:业界继续主导着前沿人工智能研究。在2023年,业界产生了51个显著的机器学习模型,而学术界只贡献了15个。2023年,还有21个显著的模型是业界与学术界合作产生的。 看点三:沿模型的训练成本急剧上升。根据人工智能指数的估算,最先进的人工智能模型的训练费用已经达到了前所未有的水平。例如,OpenAI的 GPT-4模型训练所需的计算资源估计价值7800万美元,而谷歌的GeminiUltra模型在计算资源上的花费则高达1.91亿美元。 看点四:美国在顶级人工智能模型的产出方面遥遥领先于中国、欧盟和英国。在2023年,源自美国机构的显著人工智能模型有61个,这一数字远超欧盟的21个和中国的15个。 看点五:对于大型语言模型(LLM)的责任评估,缺乏健全和标准化的评价体系。根据