主题投资月度观察：人工智能竞争加剧

证券研究报告|2024年11月28日 主题投资月度观察 人工智能竞争加剧 策略研究·策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 联系人：郭兰滨 021-60933132 021-60375429 010-88005497 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 guolanbin@guosen.com.cn 核心观点 海外科技映射：（1）OpenAI推出ChatGPTsearch功能：OpenAI宣布在其大模型产品ChatGPT中新增了搜索功能，亮点是会根据用户的需求自动决定是否检索网络。（2）ABB旗舰产品P-500：ABB全球首发绿色高性能压力变送器P-500系列，精度提升至校准量程的0.02%。（3）谷歌Gemini：谷歌GeminiAI聊天机器人iOS版上线，标志着谷歌与OpenAI的ChatGPT在AI聊天机器人领域的竞争从PC端扩展到了移动端。（4）NASA分配月球货运任务：NASA向SpaceX和BlueOrigin分配月球货运任务，计划执行至少两次大规模的货物运输任务。（5）索尼PlayStation5：索尼集团正在开发可运行PlayStation5平台游戏的掌上游戏机。目前该项目还处于初步开发阶段，其核心目标是让玩家能够随时随地体验PS5游戏的魅力。 国内热门主题：（1）智谱AutoGLM：智谱AI团队最新推出“PhoneUse”AI智能体——AutoGLM，标志着人工智能在“PhoneUse”领域的进步。（2）优必选：优必选与其子公司发布全栈式无人物流解决方案，首次实现人形机器人与无人车的协同作业，并在工厂成功应用。（3）小鹏汇天：小鹏汇天“陆地航母”珠海航展完成全球公开首飞，首次展示陆行“母舰”和飞行器自动分离结合的全过程。（4）百度世界2024大会：百度创始人李彦宏在会上表示智能体是AI应用的最主流形态，即将迎来爆发点，并介绍了“iRAG”、“秒哒”等多款新产品。（5）宁德时代：动力型锂电池铁路试运首发，实现锂电池铁路运输“零的突破”。 国内政策关注：工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》。《方案》提出到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，实现高端化、智能化、绿色化发展。新型储能制造业规模和下游需求基本匹配，培育千亿元以上规模的生态主导型企业3—5家。（2）工业和信息化部修订并发布《光伏制造行业规范条件》 《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》。本次修订旨在进一步加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 市场无效背景短期资金涌入 主题因素带来技术和模式等带来 下，公司变现推高资产价 内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增 价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值 市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略行情演绎及三要素 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图4：主题投资行情演绎 图3：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 OpenAI正式推出了ChatGPTsearch功能，抢夺部分搜索场景 11月1日，OpenAI宣布在其大模型产品ChatGPT中新增了搜索功能，正式进军由Alphabet旗下Google长期主导的搜索领域。ChatGPTsearch的最大亮点是会根据用户的需求自动决定是否检索网络，能够快速提供最新信息，并附上相关的网页链接。 ChatGPTsearch的推出，不仅仅是产品更新，更是OpenAI在搜索市场的战略布局。作为GPT-4o的微调版本，ChatGPTsearch融合了最新的信息和数据，能够实时提供包括天气、股票、体育比赛等信息的最新动态，并且能够根据用户的提问历史和偏好，提供更符合个人需求的搜索结果。 图5：OpenAI与谷歌抢夺搜索场景图6：ChatGPTSearch功能演示 资料来源：CompetitionPolicyInternational，国信证券经济研究所整理资料来源：OpenAI官网，国信证券经济研究所整理 ABB全球首发绿色高性能压力变送器P-500系列 11月6日，ABB在第七届中国国际进口博览会上全球首发绿色高性能压力变送器P-500系列。P-500系列是ABB的旗舰产品，具备极高的测量精度，专为化工、石油天然气、制氢和玻璃等行业设计，可将精度提升至校准量程的0.02%。该系列产品集成二维码、蓝牙配置、NFC/BT软件更新、自动ID识别等数字功能，并支持先进的以太网APL通信协议，为工厂带来更全面的数字化体验。 新款P-500配备Diaflex和H-Shield氢盾膜片，以提高耐用性和抗氢渗透能力，获得环境产品认证（EPD），确保产品生命周期的可持续性。ABB过程自动化事业部总经理表示，P系列压力变送器是为工业数字化与自动化需求而开发的，将显著提升用户在过程控制、能效优化和安全生产中的表现。 图7：ABB绿色高性能压力变送器P-500系列图8：P-500配备Diaflex和H-Shield氢盾膜片 资料来源：ABB中国，国信证券经济研究所整理资料来源：ABB中国，国信证券经济研究所整理 谷歌GeminiAI聊天机器人iOS版上线，移动端用户争夺战打响 11月14日，谷歌在苹果AppStore上正式推出了其人工智能聊天机器人Gemini的iOS移动版本。与PC端相比，智能手机具备更广泛的用户接触度与情境交互，加速了用户在各种场景下对智能助手的依赖。这一动作也标志着谷歌与OpenAI的ChatGPT在AI聊天机器人领域的竞争从PC端扩展到了移动端。 谷歌Gemini配备了升级的自然语言处理能力，能够理解并回应更加复杂的用户询问。尤其是在财务管理、文档处理等领域，用户可以通过聊天界面快速获取精准的信息和建议，显著提高了工作效率。 图9：GeminiAI聊天机器人IOS版上线图10：Gemini模型可以根据指令生成不同代码 资料来源：Google官网，国信证券经济研究所整理资料来源：Google官网，国信证券经济研究所整理 NASA向SpaceX和BlueOrigin分配月球货运任务 11月19日，美国国家航空航天局（NASA）计划依据现有合同，向SpaceX和BlueOrigin和分配月球货运任务，开发能够将大型设备和基础设施运送至月球表面的着陆器。 NASA计划执行至少两次大规模的货物运输任务。该机构计划利用SpaceX的Starship货运着陆器，在2032年之前将日本宇宙航空研究开发机构（JAXA）正在开发的加压探测车送至月球表面，以支持ArtemisVII任务及其后续任务。同时，NASA预计BlueOrigin将在2033年之前完成月球表面栖息地交付工作。 图11：SpaceX载人登月系统货运装置早期概念图图12：BlueOrigin载人登月系统货运装置早期概念图 资料来源：NASA官网，国信证券经济研究所整理资料来源：NASA官网，国信证券经济研究所整理 索尼正在开发能够运行PS5平台游戏的掌上游戏机 11月25日，据彭博社报道，索尼集团正在开发可运行PlayStation5平台游戏的掌上游戏机。目前该项目还处于初步开发阶段，其核心目标是让玩家能够随时随地体验PS5游戏的魅力。 根据内部人士的消息，索尼推出这款掌上游戏机的目的是为了增强其在便携游戏领域的竞争力，并与任天堂等竞争对手抗衡。此外，这款设备也被认为是索尼对抗微软在开发类似便携式游戏设备方面的战略布局。不过，据透露，索尼的这款便携式游戏设备可能还需要数年时间才能面市，并且存在最终不推向市场的可能性。 图13：PS5光驱版游戏主机图14：PS5平台热门游戏 资料来源：PlayStation官网，国信证券经济研究所整理资料来源：PlayStation官网，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 智谱发布AutoGLM，开启“PhoneUse”新模式 智谱AI团队最新推出“PhoneUse”AI智能体——AutoGLM，标志着人工智能在“PhoneUse”领域的进步。该智能体是基于GLM技术团队研究成果的新产品，能够模拟人类操作手机，通过无障碍服务权限获取用户当前屏幕上的信息，实现手机上常用操作的模拟执行。AutoGLM基于智谱自研的「基础智能体解耦合中间界面」和「自进化在线课程强化学习框架」，克服了大模型智能体任务规划和动作执行存在的能力拮抗、训练任务和数据稀缺、反馈信号稀少和策略分布漂移等智能体研究和应用难题。 AutoGLM在PhoneUse和WebBrowserUse上都取得了大幅的性能提升。在AndroidLab评测基准上，AutoGLM显著超越了GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet的表现；在WebArena-Lite评测基准中，AutoGLM更是相对GPT-4o取得了约200%的性能提升，大大缩小了人类和大模型智能体在GUI操控上的成功率差距。 图15：AutoGLM在常见简单任务中的成功率图16：网页智能体自进化在线课程学习框架WEBRL 资料来源：智谱官网，国信证券经济研究所整理资料来源：智谱官网，国信证券经济研究所整理 优必选与其子公司发布全栈式无人物流解决方案 11月7日，优必选科技与其智慧物流子公司UQI优奇在2024亚洲上海国际物流展上发布全栈式无人物流解决方案。首次实现人形机器人与无人车的协同作业，并在工厂成功应用，打通物流最后10米，实现真正的无人物流。 在工厂的实际应用中，工业人形机器人Walke