橡胶管业优势基本盘稳健，纵向拓展材料与装备服务

利通科技是国内液压胶管领军企业，专注高压流体创新应用。公司成立于2003年，主营橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品，在液压胶管领域排名第一。公司积极开拓高附加值产品的海外市场，石油管系列产品取得API 7K、API 16C、API 16D、API 17K等认证。

橡胶软管下游应用广阔，市场空间稳步增长。1）工程机械：液压软管在机械液压系统、抽排系统、浇筑系统等模块发挥重要作用，行业周期上行将为公司提供可观的市场需求。2）石油开采：为橡胶软管重要应用领域，2023年我国原油产量达2.09亿吨，同比增长2.1%，页岩油产量突破400万吨。3）其他领域：橡胶软管广泛应用于海洋工程装备、矿业开采、农业机械、汽车、食品饮料等多个领域。全球工业软管市场预计2024年达170亿美元，年复合增长率为5.8%。

橡胶管业优势基本盘稳健，纵向拓展材料与装备服务。1）液压软管：打造大力神和超级大力神自主品牌，跻身中高端市场，实现部分高性能国际知名品牌的进口替代。2）工业软管：大力推进油气田开采橡胶软管智能制造，超耐磨酸化压裂软管成本节约70%，安装效率提高2倍，带动公司综合毛利率由2021年的25.78%上升至2023年的47.84%。3）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务等业务布局。

业绩体量稳步增长，胶管总成业务占比显著提升。2019-2023年，公司实现营业收入2.62-4.85亿元，年均复合增速达16.64%；归母净利润0.31-1.34亿元，年均复合增速达44.19%。胶管总成及配套管件业务收入高速增长，2023年收入占比达43.98%，毛利率达65.67%。期间费用率持续优化，研发投入夯实技术壁垒。

盈利预测与投资评级：预计2024~2026年归母净利润为1.05/1.33/1.55亿元，对应最新PE为14.23/11.26/9.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）原材料供应风险。2）市场开拓不及预期风险。3）市场竞争加剧风险。