PVC月报：需求停滞 关注节后需求启动节奏

需 求 停 滞关 注 节 后 需 求 启 动 节 奏20250126 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：1月期货主力合约先抑后扬再下跌。供需驱动延续弱势带动年初下跌，盘面最低触及5043元/吨。中旬原油连续大涨，商品市场整体氛围短线好转，黑色建材系整体超跌反弹，V跟随上行。下旬利多驱动减弱，市场再度交易弱现实下跌。 供应：1月份PVC开工率整体维持偏高，截至下旬开工率82.03%，同比上升2.06个百分点。供应压力维持高位。 需求：1月下游制品开工率季节性走弱，综合开工率同比基本持平，关注节后复苏节奏。出口市场节后需求预期偏强。 库存：截至1月末，国内PVC社会库存（21家）40.7万吨，同比增加9.6%。而新口径（41家）样本统计库存75.26万吨，同比增加20.86%；企业库存同比降低10.64%。交易所注册仓单高位。 观点：电石价格继续小幅走低，成本驱动延续弱势。整体看供需面未有好转，外围市场偏空，V中期趋势还偏弱，关注后期政策及旺季需求表现。 策略：V2505合约区间参考5000-5400，节后关注如果库存累积超预期需求启动缓慢，则仍以偏空交易为主。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份在1月合约换年度后，1-5价差走高，5-9价差窄幅震荡。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份在1月合约换年度后，9-1价差走弱，主力合约基差小幅反弹。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2754万吨。2024年累计产量2343.89万吨，同比增加2.67%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2037万吨，占比约74%。2024年累计产量1745.26万吨，同比增加2.29%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年累计产量598.62万吨，同比增加3.80%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份PVC开工率整体维持偏高，截至下旬开工率82.03%，同比上升2.06个百分点。检修损失量偏低。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至1月下旬，电石法PVC开工率81.71%，同比上升1.13个百分点；乙烯法PVC开工率82.89%，同比上升4.71个百分点，处于同期最高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年PVC进口累计22.10万吨，同比降低38.97%。2024年我国塑料及其制品进口量2073.57万吨，同比降低3.45%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年PVC累计表观消费量2104.33万吨，同比增加0.6%。截至1月下旬PVC产销率147%，同比降低5个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月下游制品开工率季节性走弱，综合开工率同比基本持平，管材开工率同比降低4个百分点。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材企业开工率1月末同比略高，薄膜软制品开工率同比增加明显。 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年PVC累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。 地板制品出口增速放缓 2024年中国PVC铺地材料累计出口472.13万吨，同比增加2.75%。从出口目的地来看，我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，其中，销往美国占出口总数31.5%；销往加拿大占比8.8%；销往德国占比5.9%；销往荷兰占比4.9%；销往澳大利亚数量为占比3.8%。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年，全国房地产开发投资同比下降10.6%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%，新建商品房销售面积同比下降12.9%。总的来看，近期房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多，市场信心在逐步提振。随着存量政策和增量政策的有效落实，下阶段房地产市场有望继续改善。”2024年狭义基建投资（不含电力）累计增速4.4%（前值4.2%），年底增速有所回升。目前披露的地方新增专项债发行规模较去年同期大幅降低，考虑到2024年年初新增万亿国债带动下的较高基数，数据上或难看到年初投资增速的大幅提升，全年或将是“前低后高”政策逐步发力的趋势和节奏。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至1月末，国内PVC社会库存（21家）40.7万吨，同比增加9.6%。而新口径（41家）样本统计库存75.26万吨，同比增加20.86%；企业库存25.78万吨，同比降低10.64%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 注册仓单高位回落。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份兰炭价格持稳，同比降低。电石价格先降后升，波动较小，处在近年最弱水平。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月乙烯价格持稳，同比偏弱。1月氯乙烯价格震荡走低，近年同期最弱。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月液碱价格大幅上涨，同比偏高，液氯价格大幅降低，同比弱势。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份电石法PVC毛利减亏，但同比仍偏弱，亏损环比扩大，乙烯法亏损收窄，但同比最弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份氯碱生产毛利震荡走高，高于去年同期。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。