PVC月报：宏观与现实博弈，关注节后需求端恢复

宏观与现实博弈，关注节后需求端恢复 美尔雅期货PVC月报20230131 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：1月PVC开工提升，2月预计变化不大。2月PVC企业检修较少，德州实华及广西华谊新装置继续投料生产，供应端有一定增加预期，春节后PVC预售减少厂库增加，生产企业存一定库存压力。2月电石价格预计前低后稳，随着PVC有好转预期，下降幅度有限。 需求端：1月处于淡季，2月需求逐步恢复。1月春节假期影响，下游开工回落。2月下游开始复工但提升至正常水平尚需时间，节后下游预计将先消化库存。1月出口接单较好，2月陆续交付，出口仍有支撑。 库存端：1月快速累库，2月上旬或延续。1月PVC上游开工稳定，下游处于春节放假状态，库存快速增加，2月 上旬或仍处于累库阶段，关注后期库存拐点。 基差端：基差缩小。1月期现同时上行，现货上涨幅度整体小于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：库存变化拐点。 策略：2月上旬PVC开工预计维持相对高位，下游需求恢复尚需时间，库存延续累库，下旬关注下游需求恢复及 库存变化情况。今年整体宏观预期偏强，2月PVC仍会在强预期与弱现实之间博弈，目前处于需求真空期，PVC前期多单可以适当减仓，中期就看后期需求验证，若下游需求延续不佳，关注届时盘面由预期向现实的转换。 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心上移 1月PVC现货价格重心走高，主要是宏观预期较强，房地产政策刺激以及2023年经济复苏预期对 商品形成支撑，但PVC基本面表现较弱，春节下游放假需求减弱且节前备货不多，节后归来社库季节性增加。截至1.30华东电石法6540（环比+365），华东乙烯法6665（环比+340）。 15000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 13000 11000 9000 7000 5000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2017201820192020202120222023 1月盘面仍是受宏观影响较大，地产政策相继推出以及市场对经济恢复增长预期较强，多 数商品在1月均延续反弹，春节后归来则需要重点关注恢复状况，若需求恢复不及预期，短期盘面交易弱现实或有回落。截至1.30，V2305收6552(环比+289），05合约持仓量为773108手（环比+132728手） 12000 11000 10000 9000 8000 900000 800000 700000 600000 500000 7000 6000 5000 4000 400000 300000 200000 100000 0 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 1月期货反弹，现货跟随期货波动，现货上涨幅度整体小于期货，主力05合约基差小幅缩小，整体仍处合理区间内。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909 V2009V2109V2209V2309 1月近月及远月合约期货均上行，5-9价差变化不大。1月乙烯法及电石法PVC现货价格重心均出现上移，乙电价差仍在合理区间。 2500 800 2000 600 1500 400 1000 200 500 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日0 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.11月上游整体开工上行 1月PVC检修及计划外停车企业较12月有所减少，整体开工上行。截至1.26当周，国内PVC整体开工78.35%（环比上周+0.64%)，其中电石法开工率77.12%(环比上周+0.42%)，乙烯法开工率82.77%（环比上周+1.42%）。2月计划检修的PVC企业减少，PVC行业开工或将小幅提升。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC1月检修企业环比减少 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，计划春节过后开一条线 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2022年10月29日停车，2023年1月4日出料 苏州华苏 乙烯法 13 2022年12月9日开始检修，2023年1月7日出料 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线2023年1月8日停产检修，1月19日恢复 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 甘肃银光 电石法 12 2023年1月16日停车，计划1月31日左右开车 苏州华苏 乙烯法 13 2023年1月19日停车，计划2023年1月31日开车 2023年1月PVC粉检修企业较2022年12月明显减少，1月检修损失量在9.39万吨，较上月检修损失量减少7.041万吨，较去年同期减少2.751万吨。目前公布的2月检修计划有限，预计检修损失量环比继续减少。 2023年1月计划检修环比减少，1月PVC产量在192万吨左右，2月较1月少3天，产量预期在174万吨左右。2022年全年PVC进口为36.2万吨，同比有所减少，主要在于国内需求不佳且货源宽松，预计2023年1月进口在4万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 22020 200 15 180 10 160 5 140 120 1月E2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2023 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.11月电石价格先涨后跌 1月电石价格前涨后跌，出厂价先200再跌100-150，采购价先涨200再下跌50。上半月上涨因电石开工不稳定，而下游PVC开工提升需求增加且有春节备货需求。下半月下跌因电石开工恢复 ，而春节期间运输不畅，电石流通速度慢，电石企业积极促销出货。截至1月30日，乌海地区电石出厂价3700元/吨（环比上月底+50元/吨）。由于下游成本压力犹在，预计2月电石价格整体波动有限。 280 260 240 220 200 180 1月E2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格略有上涨 1月原油价格重心略有下移，乙烯跟随价格回落，但在终端需求恢复预期下，PVC原料EDC及VCM整体价格均出现一定上涨。截至1.30日乙烯现货价CFR东南亚781美金/吨（环比上月 -90）；EDC现货CFR东南亚282美金/吨（环比上月+41）；VCM现货CFR东南亚757美金/吨（ 环比上月+76） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 2016201720182019202020212022 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2023 20162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业亏损减少 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月电石先涨后跌，目前小幅亏损；PVC现货价格重心上行，但外采电石法PVC企业仍处于深度亏损。受限于液氯及烧碱下行，山东一体化氯碱企业下滑盈利减少，西北氯碱一体装置利润仍有，目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。近期随着电石下跌，成本支撑力度减弱。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 2月1日 3月1日 4