红利风格投资价值跟踪（2025W4）：公募基金重仓股红利暴露度创2019年以来新高

2025-01-26 于明明,周金铭信达证券李强

宏观层面：美债收益率受美联储降息预期影响高位回落，国内M2同比走高，M1-M2剪刀差连续3个月上行。美债端模型看多红利，M2维度看空红利超额收益，M1-M2剪刀差维度看多红利超额收益。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于93.59%分位点，预计未来一年绝对收益为0.34%；近三年相对估值位于74.90%分位点，预计未来一年超额收益为1.77%。
价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度有所回落。中证红利成分股69.76%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为4.54%；成交额处于近三年73.97%百分位，预计未来一年绝对收益为5.79%。
资金维度：公募基金2024Q2和Q3红利风格暴露度分别为0.32和0.39，Q4暴露度提升至0.45，创2019年以来新高；国内红利类ETF本周净流入20.67亿元，近一月合计净流入90.24亿元。
总结：综合各维度分析，红利风格后市相对全A仍有超额收益潜力。红利绝对收益有望伴随A股走高，短期调整过程中更具防御性。近期调整有助于释放量价拥挤度风险，长期来看顺周期红利具备投资价值。
红利50优选组合：近一年绝对收益19.50%，超额收益4.25%；近三月绝对收益1.06%，超额收益1.88%。