军工行业2022年三季度公募基金持仓分析：机构超配幅度创历史新高；重仓股集中度进一步提升

投资建议 近期，公募基金2022年三季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比6.18%，超配幅度2.98ppt，创下历史新高。我们观点如下：1）军工行业当前正处于超配周期内且或将继续保持超配；2）行业主题基金规模连续两个季度增加，或将保持增长态势；3）机构重仓股集中度进一步提升，但3Q22相比2Q22在个股顺序上有较大变化，季报业绩和边际变化或是重要影响因素。 持仓分析 主动型基金连续9个季度超配，3Q22创历史新高。1）3Q22主动型基金的军工行业重仓市值环比增长11.8%至1419亿元；占重仓总市值6.18%，环比提升1.41ppt；超配幅度环比提升1.17ppt至2.98ppt。军工板块已连续9个季度超配，年初至今市场剧烈波动，军工板块连续三个季度保持超配，或表明市场对军工行业的长期信心；2）民生军工成份股超配在中信一级行业中排名第3（1Q22和2Q22排名均为第6），与电力设备及新能源（超配幅度为7.35ppt）、食品饮料（超配幅度为5.55ppt）等行业比仍有上升空间。 主动型基金减仓锻造及成型；加仓信息化和新材料。1）3Q22，军工行业构成依旧以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到73%；2）3Q22，主动型基金持仓企业以上游环节为主，且占比有所提升（61%-> 65%）； 3）信息化（40%，比2Q22下降2ppt）、新材料（23%，比2Q22增加5ppt）、航空（20%）持仓市值占比排前三，合计达到83%；4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化、新材料和锻造及成型是最受市场关注的板块，合计占比为31.6%；5）3Q22主动型基金加仓新材料、舰船和信息化等板块，减仓兵器、锻造与成型板块。 重仓股集中度进一步提升；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比73.32%，环比提升1.35ppt，集中度进一步提升；2）从持股市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导和菲利华是主动型基金重仓市值前5名（前三名相比Q2不变）；3）从持股市值变化角度看，紫光国微、光威复材、菲利华、西部超导和中国船舶是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看 ，振华风光（+14.9ppt）、国光电气（+13.0ppt）、盟升电子（+11.3ppt）、华秦科技（+9.9ppt）、光威复材（+9.3ppt）增幅最大；5）与1Q22~2Q22持有北摩高科不同的是，北上资金在3Q22持有普天科技最多，自有流通股占比7.0%。 建议关注 我们建议围绕“导弹、发动机、军机”产业链三条主线，聚焦“信息化、新材料”两个赛道，建议关注：1）新材料：中航高科、宝钛股份、菲利华、华秦科技、钢研高纳、光威复材、中简科技、西部超导、图南股份、隆达股份、光启技术；2）信息化：新雷能、紫光国微、盟升电子、智明达、振华风光、国睿科技、国博电子、臻镭科技、复旦微电、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、睿创微纳、国光电气、左江科技、全信股份、盛路通信等；3）中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、航发控制、爱乐达、铂力特、湘电股份等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等；5）商业航天：航天宏图、中科星图、中国卫星、铖昌科技等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹。 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 1主动型公募基金超配幅度创历史新高；行业主题基金规模持续增加 样本：公募基金2022年三季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金3Q22超配幅度为2.44ppt，环比提升0.93ppt。3Q22，全部基金重仓持股3.10万亿元（2Q22为3.53万亿元）。其中，重仓军工市值为1744亿元（2Q22为1573亿元），占全部基金重仓总市值比例5.64%，环比提升1.18ppt。自3Q20起，全部基金连续9个季度超配军工，3Q22超配幅度为2.44ppt（2Q22为1.51ppt）。 主动型基金3Q22超配幅度为2.98ppt，环比提升1.17ppt。3Q22，主动型基金重仓持股2.30万亿元（2Q22为2.67万亿元），其中，重仓军工市值为1419亿元（2Q22为1270亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（1419亿元）在全部基金重仓军工市值（1744亿元）中占比81.37%，占比环比上升0.66ppt；2）主动型基金重仓军工市值（1419亿元）在主动型基金重仓总市值（2.30万亿元）中占比6.18%，占比环比提升1.41ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）持续低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~3Q22连续9个季度超配，3Q22超配幅度为2.98ppt，环比提升1.17ppt，超配幅度创下历史新高。超配/低配幅度在中信一级行业中排名第3（1Q22和2Q22排名均为第6）。 图1：3Q22主动型基金重仓军工1419亿元，占比6.18%，超配幅度为2.98ppt 图2：3Q22主动型基金对民生军工超/低配幅度在中信一级行业中排名第3（1Q22与2Q22排名均为第6） 军工主题基金规模环比增加2.12%至548亿元。截至3Q22末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为548亿元，较2Q22的536亿元环比增加2.12%，连续2个季度环比增加。主题基金重仓集中于47支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.0%。其中，12家主题基金持有中航沈飞；9家持有振华科技、中航光电；8家持有菲利华、西部超导； 7家持有新雷能；6家持有中航高科、紫光国微、航发动力；5家持有航发控制、钢研高纳、航天电器、图南股份；4家持有鸿远电子、光威复材；3家持有中航重机、派克新材、华秦科技、抚顺特钢、中航电子、中简科技、中航机电；2家持有中直股份、三角防务、苏试试验、洪都航空、中航西飞。 图3：3Q22主动型国防军工主题基金规模环比增加2.12%至548亿元，连续2个季度环比增加 主动型基金重仓集中度有所提升。3Q22，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值73.32%，较2Q22的占比71.97%提升1.35ppt，集中度有所提升，保持在较高水平。 1）持仓市值占比环比增幅较大的有：光威复材（0.6%->3.5%，+2.9ppt）； 紫光国微（15.1%->17.4%，+2.3ppt）；菲利华（3.0%->4.8%，+1.8ppt）； 西部超导（3.4%->5.1%，+1.7ppt）；钢研高纳（0.8%->2.0%，+1.2ppt）。 2）持仓市值占比环比降幅较大的有：振华科技（12.8%->9.3%，-3.5ppt）； 中兵红箭（2.7%->0.7%，-2.0ppt）；抚顺特钢（4.3%->2.6%，-1.8ppt）； 爱乐达（1.7%->0.3%，-1.3ppt）；中航光电（8.4%->7.3%，-1.1ppt）。 图4：3Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图5：2Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 2重仓股票归类分析：基金减仓兵器、锻造与成型； 加仓新材料、舰船和信息化等 全部基金：产业链环节：3Q22，上游企业市值占比最大（64%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（47%），民营企业占比次之（25%）；细分行业：信息化（37%）、新材料（23%）、航空（22%）持仓市值占比排前三，合计达到83%。3Q22， 从持股市值流动市值比例看 ， 全部基金减仓兵器（-2.58ppt）、锻造与成型（-1.44ppt）板块；加仓新材料（+3.23ppt）、舰船（+1.23ppt）、信息化（+1.22ppt）等板块。 主动型基金：产业链环节：3Q22，上游企业市值占比最大（65%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（45%），民营企业占比次之（28%）；细分行业：信息化（40%）、新材料（23%）、航空（20%）持仓市值占比排前三，合计达到83%。3Q22，从持股市值流动市值比例看，全部基金减仓兵器（-2.56ppt）、锻造与成型（-1.50ppt）板块；加仓新材料（+2.58ppt）、舰船（+1.12ppt）、信息化（+1.01ppt）等板块。 图6：3Q22全部基金重仓归类分析 图7：3Q22主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：持有紫光国微基金数量最多且增加最多；中航光电、振华科技关注度持续较高 3Q22，全部基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（452支）、中航光电（247支）、振华科技（222支）、西部超导（177支）、中航重机（174支）、菲利华（153支）；重仓基金数量增加TOP6：紫光国微（+190支）、光威复材（+119支）、西部超导（+97支）、菲利华（+70支）、中国船舶（+70支）、中航沈飞（+50支）；重仓基金数量减少TOP6：卫士通（-42支）、中兵红箭（-31支）、抚顺特钢（-31支）、中航西飞（-26支）、宝钛股份（-24支）、爱乐达（-20支）。 3Q22，主动型基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（315支）、中航光电（190支）、振华科技（150支）、菲利华（124支）、中航重机（116支）、光威复材（105支）；重仓基金数量增加TOP6：紫光国微（+134支）、光威复材（+84支）、西部超导（+48支）、菲利华（+47支）、中国船舶（+46支）、中航光电（+40支）；重仓基金数量减少TOP6：中兵红箭（-39支）、卫士通（-32支）、中航西飞（-23支）、爱乐达（-19支）、宝钛股份（-18支）、三角防务（-17支）。 图8：3Q22主动基金重仓数量前20：紫光国微、中航光电、振华科技关注度持续较高；中航西飞掉出前20 图9：3Q22主动基金重仓数量增加前20：紫光国微、光威复材、西部超导排名居前 图10：3Q22主动基金重仓数量减少前20：中兵红箭、卫士通、中航西飞排名居前 4主动基金重仓市值分析：紫光国微、振华科技、中航光电持续最受关注 3Q22，全部基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航西飞；重仓市值增长TOP5：紫光国微、光威复材、西部超导、菲利华、钢研高纳；重仓市值下降TOP5：振华科技、抚顺特钢、中兵红箭、爱乐达、卫士通。 3Q22，主动型基金：重仓市值TOP5：紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、菲利华；重仓市值增长TOP5：紫光国微、光威复材、菲利华、西部超导、中国船舶；重仓市值下降TOP5：振华科技、中兵红箭、抚顺特钢、爱乐达、宝钛股份。 图11：3Q22主动型基金重仓市值前20：紫光国微、振华科技、中航光电市值最大（1Q22~3Q22均位列TOP3） 图12：3Q22主动基金重仓市值增加前20：紫光国微、光威复材、菲利华排名居前 图13：3Q22主动基金重仓市值减少前20：振华科技、中兵红箭、抚顺特钢排名居前 5主动基金重仓股票流通占比分析：振华风光增幅最大；普天科技北上资金持股比例最大 3Q22，全部基金：流通占比TOP5：新雷能（26.9%）、振华科技（26.3%）、菲利华（25.9%）、紫光国微（24.7%）、西部超导（22.3%）；流通占比增幅TOP5：振华风光（+15.0ppt）、光威复材（+12.3ppt）、国光电气（+11.4ppt）、盟升电子（+10.5ppt）、华秦科技（+9.9ppt）；流通占比降幅TOP5：爱乐达（-16.8ppt）、派克新材（-10.3ppt）、雷电微力（-6.7ppt）、航天宏图（-5.7ppt）、抚顺特钢（-5.6ppt）。 3Q22，主动型基金：流通占比TOP5：新雷能（26.7%）、菲利华（23.9%）、振华科技（21.9%）、紫光国微（20.2%）、图南股份（19.8%）；流通占比增幅TO