2024年12月财政数据点评：25年重点关注准财政

核心观点

2024年1-12月广义财政支出增速为2.7%，连续第三个月正增，或指向政策逐步发力见效。下半年财政政策重在落实已有安排、推动广义财政支出提速、完成预算目标、支撑经济增长。展望2025年，推动核心CPI回升、走出低价环境是政策核心目标，后续政策将动态校准、逐步加力。财政政策维度，促进广义财政扩张重点关注两大方向：一是预算内财政政策工具预计将较往年有所提升（预计2025年赤字规模4.5万亿，新增专项债规模有望达到4.5万亿元）；二是预算外的准财政发力更为重要（政策性银行扩表、信用债净融资改善）。

关键数据

• 一般公共预算收入：2024年1-12月全国一般公共预算收入219702亿元，同比+1.3%。1-11月受前期减税影响持续为负，12月增速由负转正，同比+24.3%，主要受政策加速落地、非税收入增长、公用事业调整和“金税四期”影响。
• 一般公共预算支出：2024年1-12月全国一般公共预算支出284612亿元，同比增长3.6%，完成全年预算进度的99.7%。12月支出同比增长+9.6%，主要支撑来自已有财政政策落地。
• 政府性基金：2024年1-12月全国政府性基金预算支出101478亿元，同比+0.2%。国有土地使用权出让收入同比下降16.0%，但较前值-22.4%跌幅收窄。

研究结论

• 2024年实际GDP增速大幅回升不能理解为政策退坡，推动核心CPI回升、走出低价环境是政策核心目标。
• 2025年基建或靠前发力，多地已披露重大项目计划投资额，突出重大基础设施、先进制造、民生工程等领域。
• 广义财政扩张对基建存在一定拉动效果，预计2025年超长期特别国债将继续发行，“两重”、“两新”仍是重点。
• 风险提示：财政政策落地不及预期、地缘政治风险超预期、地方政府债务化解不及预期、关税加码超预期。