2024年12月财政数据快评：全年一般公共支出目标基本完成

2024年12月财政数据快评 全年一般公共支出目标基本完成 经济研究宏观快评 证券分析师： 董德志 02160933158 dongdzguosencomcn 执证编码：S0980513100001 联系人： 王奕群 wangyiqun1guosencomcn 事项： 12月16日，财政部公布数据显示，2024年全国一般公共预算收入219702亿元，增长13。其中，全国税收收入174972亿元，下降34。一般公共预算支出284612亿元，比上年增长36。中央一般公共预算本级支出40720亿元，增长65；地方一般公共预算支出243892亿元，增长32。 评论： 一般公共收入大幅提升。全年来看，2024年全国一般公共预算收入同比13，其中税收收入累计34。12月当月同比243，大幅提升。全年一般公共收入完成981，为近五年次低水平。税收收入增速略微下滑，非税收入增速大幅提高，当月同比938。四大税种均表现较好，企业所得税同比958，拉动税收5个百分点。 一般公共支出目标基本完成。支出端，12月一般公共支出当月同比95，全年累计进度997，与去年基本持平。结构上，支出各分项增速分化。民生类支出同比增速41。其中，教育支出同比增长123，社保就业支出28，卫生健康支出同比87，文体娱乐体育传媒支出增速03。基建相关支出同比增速84。交通运输支出同比29，城乡社区事务支出增速56，农林水事务支出同比171仍为支出端最大拉动项，环保支出45，债务付息支出同比208。 政府性基金收支均回暖。12月政府性基金收入同比49，土地出让收入（07）大幅回暖。政府性基金支出同比126，主要是土地出让收入相关支出降幅大幅收窄（59）。全年来看，第二本账收入增速为 122，支出增速为02。收支两端完成度分别为877和844，均不足90。今年土地出让收入接近 49万亿，较去年的58万亿下滑。 总体来看，12月财政政策力度指数继续小幅提升。全年来看，广义财政收入增速2，完成度956。广义财政支出增速为27，完成度952。财政政策力度指数12月继续抬升，全年力度超过2023年。 2025年财政政策较2024年“更加积极”。从两会的财政收入目标来看，在公布目标增速的21个省市中，仅内蒙古上调。总体加权目标增速较去年下降且低于GDP目标，反映2025年财政紧平衡态势延续。 一般公共预算：全年目标基本完成 全年来看，2024年全国一般公共预算收入同比13，前值06。其中税收收入累计34，前值39。 12月收入端继续赶进度。12月当月同比243，前值11，提升显著。2024年前三季度受几个因素拖累收入增速，包括2022年的制造业中小微企业部分缓税集中入库导致的基数效应，以及2023年中出台的减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素，这也导致前期收支缺口持续扩大。 全年一般公共收入完成981，为近五年次低水平。全年收入增速低于2024年预算增速（33），但四季度开始第一本账的收入缺口不断收缩。进度上看，2024年全年收入完成预算的981，其中12月完成预算的92，连续第二个月为2019年至今最快。 图1：一般公共收入增速继续反弹图2：一般公共收入进度92 资料来源WIND，国信证券经济研究所整理资料来源WIND，国信证券经济研究所整理 收入端，非税收入增速大幅提高。税收收入当月同比27，低于前值53；非税收入当月同比938，高于前值的404，地方政府继续依靠非税收入补缺口。 图3：财政收入质量下降图4：各税种同比增速与前值对比 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 四大税种除消费税外增速均提高。主要税种中个人所得税同比91，拉动税收收入09个百分点，较前值 （114）略有下滑，累计同比17，全年来看居民收入增长有一定压力；企业所得税同比958，较前值 （37）大幅上行，拉动税收5个百分点为最大拉动项，四季度对企业所得税的征管力度或有所加大；增值税同比增速由上个月14提升至66，拉动税收收入26个百分点；消费税同比68，较前值（07）显著上行，拉动税收06个百分点。房地产相关税种中，房产税（162）和耕地占用税（129）均维持较高增速，土地增值税增速63，房地产相关税收整体增速由正转负（13）。此外，印花税特别是证 券交易印花税维持较高增速，后者拉动税收07个百分点，一是减税的基数效应消失，二是十月开始成交量维持在较高水平。 图5：各税种对税收收入的拉动排序图6：主要税种累计同比增速 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 支出端，12月一般公共支出当月同比95，较前值（38）显著提高。节奏上，12月一般公共预算支出完成139，为近五年次高。全年来看，第一本账支出增速为36，略低于4的预算增速；全年累计进度997，与去年基本持平。 图7：一般公共支出增速图8：一般公共支出进度为139 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 结构上，支出各分项增速分化，民生类支出增速提高。民生类支出同比增速41，由负转正（前值06）。其中，教育支出同比增长123，前值39；社保就业支出28，低于前值（149）；卫生健康支出同比87，较前值（171）降幅收窄；文体娱乐体育传媒支出增速03，较前值（104）转暖。基建相关支出同比增速84，前值98。交通运输支出同比29，前值45；城乡社区事务支出增速由前值09提高至56；农林水事务支出同比171低于前值（233），仍然为支出端最大拉动项，拉动18个百分点；环保支出45降幅扩大（前值31）。债务付息支出同比208增速显著提升（前值44）。 图9：各支出类型同比增速与前值对比图10：各支出类型对支出的拉动 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 图11：民生与基建支出累计同比图12：民生与基建支出当月同比 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收支增速均回暖 12月政府性基金收入同比回暖至49。土地出让收入（07）由负转正，较前值（197）大幅回暖。政府性基金支出同比126显著提速（前值63），主要是土地出让收入相关支出降幅大幅收窄（59）。 全年来看，第二本账收入增速为122，支出增速为02。2024年政府性基金收入62万亿，预算70802 亿，连续第二年缩减八千亿。政府性基金支出实现101万亿，预算支出120194亿元，短支近2万亿。收支两端完成度分别为877和844，均不足90。今年土地出让收入接近49万亿，较去年的58万亿大幅下滑。 图13：政府性基金收支增速图14：土地使用权出让收入与支出增速 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 总结：财政政策力度指数继续提升 总体来看，12月财政政策力度指数继续小幅提升。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。12月广义支出增速106，前值46。广义财政支出进度148，高于过去三年。广义财政收入当月同比增速14，前值09，当月进度137。全年来看，广义财政收入增速为2，完成度956。广义财政支出增速为27，完成度952。我们构建的财政政策力度指数2024年持续震荡下行，9月稳增长政策出台后有所反弹，12月继续抬升，力度超过去年。 从地方两会公布的新一年目标来看，31个省市仅有天津上调GDP增速目标，其余半数下调半数持平，2025年的加权GDP增速略低于2024年目标，预计全国目标仍为5。 从财政收入来看，在公布目标增速的21个省市中，仅内蒙古上调，主要原因是其2024年目标偏低（06）。总体加权目标增速较去年下降且低于GDP目标，反映2025年财政紧平衡态势延续。 2025年财政政策较2024年“更加积极”。预计赤字率从3抬升至3540，新增地方专项债增加至445 万亿，特别国债2万亿，其中1万亿用于补充银行资本金。广义赤字规模达到11万亿以上，广义赤字率超过8。 图15：广义财政支出同比增速图16：广义财政支出进度 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 图17：广义财政收入进度图18：广义赤字进度 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源Wind，国信证券经济研究所整理 图19：财政政策力度指数继续提升图20：重大项目累计开工投资弱于去年 资料来源Wind，国信证券经济研究所整理资料来源mysteel，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告： 《中国通胀数据快评12月国内核心CPI表现偏强，验证内需回暖改善》20250109 《美国12月FOMC会议点评2025年降息“减速”》20241219 《2024年11月财政数据快评收入继续赶进度，支出增速边际回落》20241216 《11月金融数据解读政府融资与企业贷款“跷跷板”》20241215 《2024年中央经济工作会议解读实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求》20241212 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001CSI）为基准；香港市场以恒生指数HSIHI作为基准；美国市场以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数（IXICGI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10以上 中性 股价表现介于市场代表性指数10之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数10之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺