基金转债持仓分析：24Q4转债基金仓位创新高，增配光伏顺周期

2024年第四季度，公募基金持债市值环比增长12.32%至18.87万亿元，债券仓位占比提升5.55pct至54.21%。转债持仓方面，公募基金持有转债市值环比微增2.27%至2876.75亿元，占存续转债余额比例提升4.07pct至39.58%，由转债价格上涨和持仓量增长共同驱动。二级债基继续减仓转债，转债基金持有转债市值大幅提升27.42%至862.97亿元，创历史新高，转债仓位占比升至90.92%。

从行业分布看，公募基金环比增持了建材、建筑装饰、金属、钢铁、电力设备、环保、农牧等12个顺周期、底部困境反转行业的转债，大幅减持了TMT、家电、汽车、军工、交运等行业的转债。金属、建材、建筑、煤炭、钢铁、交运、环保、电力设备、轻工制造、银行和非银这11个行业转债的公募基金占比上升超2pct；食品饮料、家电、化工、汽车、电子这5个主要行业转债公募基金配置占比下降超2pct。

从个券持仓量看，公募基金增持TOP20转债中，有6只电力设备转债、6只银行转债，光伏转债迎增持；强赎及优质转债被止盈减持，优质底仓券缩圈。家联转债、双良转债、强联转债等7只转债的公募基金持仓占比24Q4环比提升超25pct。

转债基金平均转债仓位明显上升，转债ETF份额继续大幅提升。多数可转债基金跑赢万得全A，但较中证指数胜率明显偏低，华夏可转债增强、中欧可转债、长盛可转债、上银可转债精选、华富可转债的区间收益率超6%。可转债基金增持标的以银行、电力设备等行业标的为主；减持标的包括4只银行转债，其他行业则较为分散，但整体以赎回或超涨优质转债为主。

展望后市，建议关注春节后转债估值或有调整后的布局机会，建议短期关注低价或股债估值双低的策略，逐步加配弹性较高的科技成长主题标的。短期而言，建议重点关注低价转债标的，及股债溢价率均相对较低的偏股转债标的，如工业气体、工业金属、环保、建筑建材等红利资源方向。而后随着政策环境逐步明朗、A股业绩逐步披露，市场风险偏好有望抬升，科技主题类或迎来机会，建议关注AI、人形机器人、算力芯片等弹性标的，可适当放宽估值溢价率限制。