基金转债持仓分析：24Q3基金降转债仓位，增配新能源

基金转债持仓分析 24Q3基金降转债仓位，增配新能源 2024年10月31日 2024Q3公募基金转债持仓概览 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 2024Q3，权益类基金业绩亮眼；债市逆风，公募基金减配固收类资产。公 募基金持股市值环比大幅增长23.04%，股票仓位增长3.25pct；持债市值16.80万亿元，环比下降6.22%，债券仓位占比48.65%，环比下降5pct。 2024Q3公募基金持有转债市值增长，转债持仓参与度小幅微降。公募基金 持有转债市值24Q3环比上季末继续小幅回升1.86%至2712.90亿元。但全市场持有转债的公募基金数量则延续自22Q2开始的下滑趋势，24Q3末持有转债的基金数量降至2000只，为2020年末以来最低水平。 2024Q3，二级债基继续减仓转债，转债基金转债持仓市值创历史新高。二 级债基持有转债市值降至1024.49亿元，环比降幅达4.08%。转债基金24Q3持有转债市值环比增加17.39%至677.25亿元；一级债基持有转债市值微降。转债基金的转债仓位占比小幅微降，其余基金仓位上升。 相关研究1.可转债打新系列：保隆转债：头部本土汽零 2024Q3公募基金持仓分析 供应商，发力智能化-2024/10/30 从行业分布看，公募基金对电力设备、交运、有色金属等转债的持仓集中度明显提升。边际上，2024Q3公募基金环比增持了建材、传媒、食品饮料、家用电器等14个行业的转债，大幅减持了石化、煤炭、钢铁、公用事业等行业转债。 2.利率专题：余下两月，还有多少政府债？-2 024/10/29 3.债市跟踪周报20241027：债基久期继续回 落-2024/10/27 以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥 4.信用策略周报20241027：信用回调，流动 挤度”：石化、煤炭、钢铁、化工、军工等7个行业转债的投资者结构中，公募 性为王-2024/10/27 基金占比24Q3下降超2pct；交运、传媒、食品饮料、商贸零售、非银金融这5个行业转债的投资者结构中，公募基金配置占比24Q3上升超3pct。 5.可转债周报20241027：回购增持贷款落地，哪些转债受益？-2024/10/27 从个券持仓量看：公募基金24Q3增持TOP20转债中，有6只电力设备转 债、3只银行转债、2只计算机转债。弱资质转债遭大幅清仓，优质转债被止盈减持。个券配置“拥挤度”：2024Q3，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共68只，较2024Q2增长13只。其中，沿浦转债、博俊转债、广泰转债、巨星转债、立中转债等公募基金持仓占比环比大幅提升。 2024Q3可转债基金持仓分析 2024Q3，转债基金平均转债仓位小幅微升，转债ETF份额大幅提升；26只 可转债基金录得正收益，华夏可转债增强、工银瑞信可转债优选、中银转债增强、交银可转债、财通可转债的区间收益率超4%，但转债基金表现整体弱于权益。 2024Q3转债基金大幅增持建筑建材、电力设备等地产及新能源板块转债； 绝对量上，增持标的以银行、电力设备行业标的为主。 展望后市，宽财政、稳增长政策护航下，国内经济增长有望延续向好态势； 美联储进入降息周期，全球制造业亦呈复苏状态，外需韧性犹存。当前，权益市场估值仍属于历史较低水平，底部支撑稳固，后续有望随基本面逐步修复；转债风险性价比处于历史较好水平。 建议关注业绩及景气度或有边际改善的航运物流及装备、工程机械、家电、 消费电子、煤炭、金属建材等周期修复方向，建议结合低价策略筛选偏龙头优质转债标的。建议继续关注AI算力、低空飞行器、人形机器人新材料、高端装备制造等新质生产力、硬科技成长赛道的转债标的。 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流 动性变化及监管政策变化超预期。 目录 12024Q3公募基金转债持仓概览3 1.1权益基金表现亮眼，指数基金份额提升3 1.2二级债基继续减仓，转债基金仓位下降4 22024Q3公募基金转债持仓分析7 2.1加仓电力设备、食品饮料转债7 2.2汽车个券配置“拥挤度”抬升8 32024Q3可转债基金转债持仓分析14 3.1杠杆率微降，加仓地产链转债14 3.2市场反弹，转债基金跟涨较弱17 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 截至2024-10-30，公募基金2024年三季报已悉数披露完毕，24Q3公募基金整体表现如何，转债持仓有何变化？本文聚焦于此。 12024Q3公募基金转债持仓概览 1.1权益基金表现亮眼，指数基金份额提升 2024Q3，权益市场持续回调后在季末强势反弹，债券市场逆风回调，股票及混合型基金业绩表现优异，债券类基金业绩相对疲软；指数型股票基金份额明显增长，债券型基金尤其是短债基金份额缩水明显。 1）股票及混合型基金：7-9月中旬，内需偏弱叠加外部不确定性提升，A股市场整体震荡回调；9月19日以来，美联储降息与国内政策“组合拳”叠加，市场大幅反弹，上证指数在一周内涨幅超20%。季末股市强势反弹带动权益类基金业绩大幅上扬，股票型、偏股混合型基金24Q3全部录得正收益，其中超半数涨幅10%以上；债市逆风，偏债混合型基金涨幅相对较弱。对应看到，股票被动指数基金资产份额及净值24Q3分别环比大幅增长8.63%、47.26%；偏债混合型基金资产份额24Q3环比下滑9.39%。 2）债券型基金：股债跷跷板效应下，三季度末债市回调。在此背景下，纯债型基金及一级债基表现相对较弱，24Q3收益中位数仅0.30%左右，对应看到申赎锁定期较短的短债型、一级债基资产份额24Q3环比分别下降14.66%、7.33%；二级债基、可转债基金收益表现有所分化，24Q3收益中位数分别为1.48%、0.85%，表现亦明显低于偏股类基金，对应看到基金份额在24Q3均环比下降约9.50%。 注：如未特殊说明，全文重点对比2024Q3相较2024Q2的环比变化。 图1：24Q3股票型、混合型基金收益情况分布图2：24Q3债券型基金收益情况分布 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 普通股 被 0% 5%分位数25%分位数50%分位数75%分位数95%分位数 6% 4% 2% 0% -2% -4% 5%分位数25%分位数50%分位数75%分位数95%分位数 -5%中短 长期纯 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 份额变化资产净值变化份额增速(右)资产净值增速(右) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 股票型 混合型 债券型 图3：2024Q3不同类型基金份额、资产净值变化（亿份，亿元） 普通股票型 被动指数型 增强指数型 偏股混合型 平衡混合型 偏债混合型 灵活配置型 中长期纯债型 短期纯债型 混合债券型一级 混合债券型二级 可转换债券型 被动指数型债券 资料来源：wind，民生证券研究院 公募基金开始减配固收类资产，持股市值大幅增长。2024Q3，权益市场大幅反弹，公募基金所持股票市值环比大幅增长23.04%，股票仓位增长3.25pct；持债市值16.80万亿元，环比下降6.22%，债券仓位占比48.65%，环比下降5pct，结束了年内连续2季度的加仓趋势。权益大幅反弹背景下，基金“落袋为安”情绪浓厚，持有现金和应收证券清算款等其他资产的规模分别环比增长10.79%、7.53%。 图4：24Q3公募基金持有各类资产市值（亿元，%）图5：24Q3公募基金资产配置：占基金资产总值比（%） 200,000 150,000 100,000 50,000 0 持有市值环比增长率(右) 股票债券基金现金其他资产 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 股票债券基金现金其他资产 10.58% 17.13% 11.00%20.38% 18.17% 19.47% 0.47% 0.50% 48.65% 53.65% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自外而内依次为2024Q2、2024Q3数据 1.2二级债基继续减仓，转债基金仓位下降 重点聚焦公募基金转债持仓情况：绝对规模上，2024Q3公募基金持有转债市值环比微增。公募基金持有转债市值在2023Q3创新高（3306.15亿元），而后连续两个季度下滑，但24Q2以来有所缓和，24Q3环比上季末继续小幅回升1.86% 至2712.90亿元。但全市场持有转债的公募基金数量则延续自22Q2开始的下滑趋势，24Q3末持有转债的基金数量降至2000只，为2020年末以来最低水平。 转债持仓参与度小幅微降。2024Q3，公募基金持有转债市值占基金净值比环比下降0.015pct至0.88%，为2021Q3以来最低水平；占存续转债余额衡量的比例环比微升0.91pct至35.52%。 图6：公募基金持有转债规模及变化（亿元，只，%）图7：公募基金转债持仓参与度（%） 4000 3000 2000 1000 0 公募基金持有转债市值持有转债的基金数量市值环比增长率（右） 30% 20% 10% 0% -10% 2024-09 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 -20% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 占基金资产净值比占转债余额比（右） 40% 35% 30% 25% 2024-09 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分类型看，二级债基继续减仓转债，转债基金转债持仓市值创历史新高。二级债基作为转债最主要配置力量，已连续4个季度明显减持转债，2024Q3持有转债市值降至1024.49亿元，环比下降43.57亿元，降幅达4.08%。转债基金和一级债基为转债重要持有者，其中，转债基金24Q3持有转债市值环比增加17.39%至677.25亿元，继续创历史新高，主要是博时可转债ETF基金份额在24Q3大幅增长超120%；一级债基持有转债市值微降1.16%，24Q3达631.26亿元，属历史次新高。偏债混合型、灵活配置型基金则分别减持转债10.50亿元、加仓转债 5.89亿元，24Q3分别达253.77亿元、152.42亿元。 图8：债券型基金持有转债市值变化（亿元）图9：混合型基金持有转债市值变化（亿元） 2000 1600 1200 800 400 0 二级债基一级债基偏债混合转债基金 300 250 200 150 100 50 0 灵活配置型偏股混合平衡混合型 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12