煤炭市场分析报告总结
核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。基本面变化显示：供给端，动力煤矿井产能利用率周环比下降6.2个百分点至90.8%，炼焦煤矿井开工率下降9.0个百分点至78.56%；需求端，内陆17省日耗周环比上升7.60万吨/日，沿海8省日耗下降31.70万吨/日；非电需求中，化工耗煤周环比增加8.14万吨/日，钢铁高炉开工率上升0.8个百分点至77.98%，水泥熟料产能利用率下降8.6个百分点至36.82%。价格方面，秦港Q5500煤价周环比下跌4元/吨至756元/吨，京唐港主焦煤价格下跌40元/吨至1490元/吨。寒潮天气下，节后煤炭去库力度值得关注。
煤炭配置核心观点
- 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口。
- 煤价底部确立并中枢站上新平台，市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨。
- 优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，ROE为10-20%，股息率＞5%。
- 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升，一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍。
- 公募基金煤炭持仓处于低配状态。
投资建议
煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间。继续坚定看多“或跃在渊”的煤炭板块，再度提示逢低配置。自上而下重点关注：
- 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
- 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化。
- 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份。
- 兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
关键数据
- 秦港Q5500煤价：756元/吨，周环比下跌4元/吨。
- 京唐港主焦煤价格：1490元/吨，周下跌40元/吨。
- 动力煤矿井产能利用率：90.8%，周环比下降6.2个百分点。
- 炼焦煤矿井开工率：78.56%，周环比下降9.0个百分点。
- 内陆17省日耗：7.60万吨/日，周环比增加1.9%。
- 沿海8省日耗：31.70万吨/日，周环比下降15.98%。
- 化工周度耗煤：8.14万吨/日，周环比增加1.18%。
- 高炉开工率：78.0%，周环比增加0.80百分点。
- 水泥熟料产能利用率：36.8%，周环比下跌8.6百分点。
研究结论
未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
