河南研究：经济数据跟踪（2024年度）

分析师：郑婷 登记编码：S0730524110001 zhengting@ccnew.com 河南研究：经济数据跟踪（2024年度） 证券研究报告—宏观点评发布日期：2025年1月24日 相关报告 《河南研究：经济数据跟踪（2024年10月）》2024-11-27 《河南研究：经济数据跟踪（2024年9月）》2024-10-25 《河南研究：经济数据跟踪（2024年8月）》2024-9-20 联系人：李智 电话：0371-65585629 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1 座22楼 投资要点： 全国经济运行情况：2024年我国GDP为1349084亿元，比上年增长5.0%，经济增速目标在一揽子增量政策的大力支持下如期完成。结构上看，2024年三产结构调整为6.8:36.5:56.8，第二产业对GDP增长的贡献增强。细分指标看，2024年全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.5%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.2%，货物贸易进出口总值累计同比增长5.0%。总体来看，2024年我国工业生产稳中有进，消费与投资稳定增长，房地产市场逐步回暖，对外贸易保持韧性，GDP目标圆满完成。但同时仍需注意，“供给偏强而需求偏弱、外需偏强而内需偏弱”是贯穿2024年经济发展的主基调，有效需求不足是制约经济增长的关键因素。因此，2025年经济继续恢复向好，内需动能保障仍是重中之重。 河南省经济运行情况：2024年全省实现地区生产总值（GDP）63589.99亿元，按不变价格计算，同比增长5.1%。结构上看，三产结构调整为8.6：38.3：53.1。细分指标看，2024年河南省规模以上工业增加值同比增长8.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.1%，固定资产投资累计同比增长7.0%，外贸进出口总值同比增长1.2%。总体来看，全年河南省工业生产加速增长，社会消费波动回升，固定资产投资平稳有力，房地产市场持续好转，对外贸易逆势上扬，主要经济指标完成年初目标且远超全国平均水平，重点产业链发展助推经济动能稳中向好、好中向新。 11737 河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-11月河南省濮阳市、漯河市、郑州市和周口市4个城市规上工业增加值增速达到10%以上，许昌市社会消费品零售总额增速达到8.0%，驻马店市以9%的固投增速领跑全省。从动态数据观察，1-11月河南省多数城市工业生产小幅回落，全省各市社零增速普遍加快，各市投资力度普遍较上月有所减弱。从政策层面观察，四季度河南省在河南省在科技创新与城市升级方面持续出台系列政策。包括河南省政府为加强生态环境治理、发展未来产业提供的政策保障，以及郑州市政府在加大重点产业链招商引资、提质升级方面给予的进一步支持。此外，12月中旬召开的省委经济工作会议也定调2025年全省经济工作并谋划部署六项重点任务。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影修响复经进济度；3.贸易摩擦加剧风险。 内容目录 1.全国经济运行情况4 1.1.总体经济运行情况4 1.2.生产端5 1.3.消费端8 1.4.投资端8 1.5.外贸端11 1.6.小结11 2.河南省经济运行情况12 2.1.总体经济运行情况12 2.2.生产端12 2.3.消费端13 2.4.投资端14 2.5.外贸端14 2.6.小结14 3.河南省18地市经济运行情况15 4.风险提示16 图表目录 图1：2024年各季度GDP及三产当季同比（%）4 图2：2019-2024年GDP及三产同比增速（%）4 图3：2018-2024年三次产业占GDP比重（%）5 图4：2018-2024年中国GDP累计同比贡献率（%）5 图5：2024年全国固定资产投资同比增速（%）9 图6：2024年基础设施建设投资同比增速（%）9 图7：2024年全国进出口增速（%）变化11 图8：2024年主要商品出口增速（%）11 图9：2018-2024年河南GDP（亿元）及增速（%）12 图10：2018-2024年河南三产结构变化（%）12 图11：2024年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）13 图12：2024年全国和河南社消零售总额同比增速（%）13 图13：2024年全国和河南固定资产投资同比增速（%）14 图14：2023-2024年全国和河南进出口总值同比增速（%）14 表1：2024年各月工业生产主要指标变化（%）6 表2：2024年各工业行业增加值增速（%）及利润总额增速（%）6 表3：2024年各消费品类增速（%）8 表4：2024年制造业各细分产业投资增速（%）9 表5：2024年房地产相关指标累计同比（%）10 表6：2024年各季度河南省工业生产主要指标变化（%）13 表7:2024年1-11月河南省各地市主要经济指标15 1.全国经济运行情况 1.1.总体经济运行情况 政策托举经济回升，增长目标顺利实现。2025年1月17日，国家统计局公布2024年国民经济运行数据。初步核算，全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，经济增速目标在一揽子增量政策的大力支持下如期完成。分季度来看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%，走出“先扬后抑再扬”的两头高中间低的趋势，经济运行总体平稳、稳中有进。 图1：2024年各季度GDP及三产当季同比（%）图2：2019-2024年GDP及三产同比增速（%） 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 从结构上看，2024年三产结构调整为6.8:36.5:56.8，第二产业对GDP增长的贡献增强。 2024年，第一产业增加值91414亿元，增长3.5%；第二产业增加值492087亿元，增长5.3%；第三产业增加值765583亿元，增长5.0%。三次产业增加值占GDP的比重分别为6.8%、36.5%和56.7%，对经济增长的贡献率分别为5.2%、38.6%和56.2%，三次产业协同发力推动我国经济平稳运行。 近三年工业增加值增速加速增长，促使第二产业成为GDP增长的重要推动力。2022年以来，第二产业增加值增速触底回升，对经济增长的贡献率从2022年的27.0%升至2024年的38.6%，达到2018年以来新高。其中工业产业企稳回升是助推第二产业发力的主因，2024年工业产业增加值增速为5.7%，较2022年提升3.0个百分点，相应对GDP增长的贡献率为34.7%，较2022年增长5.6个百分点；同期建筑业产业波动较大，近六年增加值增速平均为3.8%。 第一、三产业增长稍显乏力。2018年以来，第一产业增加值平均增速为3.6%，农林牧渔生产基本平稳；近六年第三产业增长中枢趋于下移，2024年第三产业增长5.0%，较2018年下降 3.0个百分点，相应对经济增长的贡献率也由60%以上降至2024年的56.2%。其中交运仓储邮政业、批发零售业、租赁和商务服务业对经济增长的拉动逐渐增强，房地产业则形成明显拖累。 图3：2018-2024年三次产业占GDP比重（%）图4：2018-2024年中国GDP累计同比贡献率（%） 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.生产端 从生产端看，2024年全国规模以上工业增加值增速录得5.8%。12月当月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上月提高0.8个百分点，工业生产持续扩张。 从量的角度观察，2024年全国工业生产呈现“前高中低后扬”态势，一季度工业生产走出“开门红”，规上工业增加值一度达到7.0%的高增速，二、三季度由于内需偏弱叠加自然灾害，生产力度有所回落，四季度在一揽子增量政策出台以及“抢出口”效应刺激下，内外需共振促使工业生产景气回升，制造业PMI重新站上50%以上扩张区间。 从价的角度观察，2024年工业品价格整体震荡下行，四季度以来PPI同比降幅逐渐收窄，12月当月录得-2.3%。结构上看，生产资料价格录得-2.5%，生活资料价格录得-1.1%。生产资 料方面，虽然9月份中央政治局会议及后续系列政策促使房地产、基建项目加快推进，带动水泥、钢材等原材料工业品价格回升，但全年而言产业需求不振对生产资料价格形成牵制；生活资料方面，耐用消费品价格为主要拖累。 从利的角度观察，全国工业企业利润在上半年持续正增长，盈利水平逐渐增强，但8月份起利润总额出现较大程度收缩，利润增速一度下滑至-27.1%，工业企业盈利水平大幅下滑一方面受到上年同期髙基数的影响，另一方面在于生产供给快速扩张而需求并未明显提振带来的供需错配影响，四季度伴随社会信心提升与有效需求改善，工业企业利润也得到修复。 整体而言，全年工业生产主要受需求端影响。2024年前三季度，除了3月、4月两个月外，PMI新订单和PMI采购量指数持续位于收缩区间，同期产成品库存持续升高，表明内需不足问题持续显现。四季度在政策刺激下内需出现边际改善，同时“抢出口”效应下规上工业企业出口交货值升至5.1%，在内需边际好转外需保持强劲的趋势下，工业生产活力有所增强，产成品库存也逐步走低。 表1：2024年各月工业生产主要指标变化（%） 12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月1-2月 量 营业收入:累计同比 - 1.8 1.9 2.1 2.4 2.9 2.9 2.9 2.6 2.3 4.5 规模以上工业增加值:当月同比 6.2 5.4 5.3 5.4 4.5 5.1 5.3 5.6 6.7 4.5 7.0 出口交货值:累计同比 5.1 4.2 3.8 4.1 4.1 3.6 3.3 3.0 2.5 0.8 0.4 价 -2.3-2.5 -2.9 -2.8 -1.8 -0.8-0.8-1.4-2.5-2.8-2.7 PPI:当月同比 利 利润总额:当月同比 - -7.3 -10.0 -27.1 -17.8 4.1 3.6 0.7 4.0 -3.5 - 利润总额:累计同比 - -4.7 -4.3 -3.5 0.5 3.6 3.5 3.4 4.3 4.3 10.2 库存 产成品存货:同比 - 3.3 3.9 4.6 5.1 5.2 4.7 3.6 3.1 2.5 2.4 资料来源：国家统计局，Wind，中原证券研究所 从结构角度观察，2024年以来采矿业与制造业生产稳步回升，电热燃水业生产波动下行，三大门类全年分别同比增长2.4%、7.4%和1.1%。分工业行业看，2024年工业行业增速涨多跌少。上游采矿业与原材料加工业增速与利润普遍较上年有所改善，其中有色、黑色、化学原料行业表现较好。 中游装备制造业生产普遍较上年有所提速，但利润却较上年明显下滑。其中电子设备制造业、交通运输设备制造业实现产量利润双增长，这两大行业增加值增速分别较上年提升8.4、 4.1个百分点，利润增速分别提升11.5、7.5个百分点；电气设备制造业、汽车制造业则是产量利润双双下降的代表，2024年利润增速出现由正转负情况；另外，通用设备制造、仪器仪表制造、金属制品等行业虽然产值增速较上年有所提升但盈利并未改善，反而利润增速大幅下降。 下游消费品制造业实现全面正增长。其中金属制品、化纤制造、橡胶塑料制品业、造纸业生产加快较多，皮革羽毛及制鞋业、医药制造、纺织服装等行业较上年生产扩张较多；农副食品加工业、家具制造业、造纸业、纺织服装等行业利润改善较多。 表2：2024年各工业行业增加值增速（%）及利润总额增速（%） 工业行业增加值同比增速（%）工业行业利润总额累计同比增速（%）2024年2023年变化2024年2023年变化 采矿业 开采专业及辅助性活动 4.20 1.10 3.10 -74.20 128.30 -202.50 石油和天然气开采业 3.30 3.70 -0.40 -