FY2025Q3经营数据点评：金价趋稳，同店销售降幅环比收窄

周大福(1929.HK)FY2025Q3经营数据点评：金价趋稳，同店销售降幅环比收窄

核心观点

• 中国大陆市场：金价高位持续影响消费意愿，但季内金价趋于稳定及产品优化措施推动同店销售跌幅环比收窄。FY2025Q3同店销售同比-16.1%（销量-27.4%），其中黄金/镶嵌分别下滑15.3%/20.3%。净关店261家，直营店及加盟店同店销售分别同比-16.1%/-12.3%。线上业务贡献零售值6.9%、销量16.1%。定价类黄金产品占比提升6.9pct至18.7%，维持毛利率韧性。新设2家概念店，单店销售表现优异。
• 中国港澳市场：受假期出游及游客消费模式转变影响，FY2025Q3同店下滑21.3%（销量-32.4%）。黄金首饰同店销售同降36.2%，镶嵌同店销售同增33.7%。净开店2家，并拓展泰国、马来西亚、日本、美国洛杉矶市场。
• 盈利预测：预计FY2025-FY2027收入分别为895/915/938亿港元（同比-18%/+2%/+3%），归母净利润59.48/61.20/63.31亿港元（同比-8%/+3%/+3%），EPS分别为0.60/0.61/0.63港元，对应PE 11/11/11X。
• 风险提示：闭店数量超出预期、同店销售表现不及预期、金价剧烈波动、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。

关键数据

• 中国大陆：零售值同比-14.2%，黄金/镶嵌同店销售额分别同比下滑15.3%/20.3%，电商业务贡献零售值6.9%、销量16.1%。
• 中国港澳：同店下滑21.3%，黄金首饰同店销售同降36.2%，镶嵌同店销售同增33.7%。
• 财务预测：FY2025-FY2027收入分别为895/915/938亿港元，归母净利润59.48/61.20/63.31亿港元，EPS分别为0.60/0.61/0.63港元。

研究结论
周大福FY2025Q3经营数据显示，尽管金价高位仍抑制消费，但同店销售降幅环比收窄，产品优化及线上业务助力业绩。未来收入和利润预计逐步回升，但需关注闭店、金价波动等风险因素。