【市场聚焦】油籽蛋白:上方仍有空间

摘要

近期美豆和国内豆粕走势强劲，预计市场情绪已完成转向，前期筑底已完成，后期仍有上涨空间。

一、思路转变

上周报告指出美豆24/25平衡表调整可能导致市场提前完成筑底，但内心对转势仍存分歧。经历上周和本周验证后，转势倾向逐渐确认。一月USDA供需报告发布后，美豆库销比从10.81%下调至8.74%，基金净持仓由净空转为净多，市场情绪发生变化。美豆新作播种面积预计不会对新作价格造成太大影响。

二、后期影响因素

1. 南美天气和定产：南美偏干天气持续，巴西产量可能勉强达到1.7亿吨，阿根廷产量风险更大，预计下调400-500万吨，总下调可能达1000万吨以上。若天气预报兑现，CBOT大豆价格有上涨空间，到达1100美分概率存在。
2. 中美贸易关系：加征关税可能性存在，但程度可能不如2018年。若中国增加对美豆采购，豆粕上涨空间受限；若采购量减少，豆粕走势更强。人民币汇率短期升值后可能贬值，利多国内豆粕。

三、国内供需对现货的影响

巴西大豆检验消息导致国内豆粕3-5价差大涨，一季度大豆供应减少预期增强。榨利好转带来的供应增加时间节点靠后，短期供需格局紧张。盘面对此反应可能不大，但支撑现货价格，基差和一口价明显上涨，基差可能继续走强。

四、总结

维持CBOT大豆和国内豆粕偏多观点。美豆价格上行阻力大于内盘。国内豆粕盘面和现货价格均存在上行驱动，期货合约强弱顺序为03强于09强于05强于07。