光伏行业月度跟踪：产业链上游价格领涨，12月国内装机超预期

行业月报 行业观点 重点政策/新闻跟踪：1）2024年12月26日，多晶硅期货与广期所正式上市，期货合约挂牌基准价为38600元/吨，上市首日涨幅+14%，推动硅料价格触底回升。2）2024年12月30日，中国大唐旗下中国水利电力物资集团有限公司召开光伏组件采购质量技术研讨会，从采购侧率先提出了“光伏质控20条”，旨在维护行业的良性发展，提升中国大唐光伏设备采购质量。 产业链：中上游环节涨价落地，组件价格底部夯实。1）硅料：价格小幅上涨，截至1月15日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元/吨，环比12月底2.7%/2.6%，多晶硅企业自律减产、预计龙头及一线企业1月排产低位持稳，行业供应量大幅减少，企业普遍上调报价并于1月上旬逐渐落地，加之企业控制出货以消耗下游库存，成交价持续缓慢抬升。2）硅片：价格大幅上涨，行业库存快速消化，受春节假期影响，预计硅片企业1月产出环比下降3%至45GW、供需关系趋紧，头部企业带领下硅片厂家集体上调报价。3）电池片：价格小幅上涨，电池片厂家陆续减产，预计1月产出环比下降18%至45GW左右，目前行业整体库存水平健康，上游硅片涨价落地带动电池片价格上涨，然电池环节后续价格走势仍受制于组件。4）组件：价格下跌，终端需求疲弱，年底项目交付完毕后，企业考虑自律行为下调稼动率、延长春节假期，预计1月组件产出环比下降15%至40GW左右；前期低价抛货产品影响现货市场、均价持续下落，集中式价格持稳，多数厂家遵循协会指导价交付。5）辅材：2.00mm光伏镀膜玻璃价格小幅上涨，临近春节假期，组件企业排产偏低，需求支撑较前期转弱，供应端近期生产稳定，供应量处于低位，库存天数环比12月底下降0.37天至约33.46天；光伏EVA价格持稳，1月组件厂下调排产，胶膜厂订单减少，石化厂缩减光伏料排产，当前库存处于较低水平，光伏EVA料价格持稳于10550-10800元/吨。 需求：12月国内装机超预期，2024年出口规模同比保持增长。1）国内装机：12月新增装机70.87GW，同比+34%、环比+183%；1-12月累计装机277.17GW，同比+28%。2）出口：12月电池组件出口22.6GW，同比+24%，环比+10%，欧洲出口同环比回升、新兴市场维持高景气；其中组件出口17.07GW，同比+9.8%，环比+9.9%，巴西、巴基斯坦维持高景气，单月出口2.25/1.22GW，印度出口量环比提升127%至1.24GW；12月欧洲十国组件出口4.61GW，同比+13.6%、环比+46.1%。12月电池片出口5.6GW，同比+104.0%，环比+10.8%，印度、印尼出口高景气，单月出口2.9/1.1GW；1-12月电池片累计出口59.1GW，同比+65.1%。 集采数据跟踪：2025年1月开标9.5GW、定标0.9GW；1月N型定标价格中位数环比2024年12月回升0.023元/W。据不完全统计，2024年央国企大型组件集采招标/定标量分别为271/199GW，同比-5%/1%；截至1月20日，2025年1月开标/定标量分别为9.5/0.9GW，同比-85%/-93%。价格方面，1月集采项目N型投标均价分布在0.67-0.71元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.69元/W，定标价格中位数环比提升0.023元/W。 投资建议 在以市场化力量主导的多方因素共同作用下，近期产业链各环节价格筑底/反弹、库存下降、龙头止血的趋势明确，“买在无人问津时”的交易策略十分重要，建议首选回调充分、α明确的“玻璃、电池片、新技术、海外/美国大储”、其次是主链龙头。 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 1产业链：自律会议后多环节探涨，价格底部夯实 1.1价格：中上游价格探涨，组件价格下跌 主产业链：硅料价格连续三周上涨，多晶硅企业自律减产、行业供应量大幅减少，企业普遍上调报价并于1月上旬逐渐落地，加之企业控制出货以消耗下游库存，成交价持续缓慢抬升；硅片价格大幅上涨，硅片库存快速消化、供需关系趋紧，头部企业带领下，硅片厂家集体上调报价；电池片价格小幅上涨，电池片厂家前期陆续减产，目前行业整体库存水平健康，同时上游硅片涨价落地、带动电池片价格上涨，然电池环节议价能力较弱，后续价格走势仍受制于组件；组件价格下跌，终端需求疲弱，前期低价抛货产品影响现货市场、均价持续下落，集中式价格持稳，多数厂家遵循协会指导价交付。 辅材方面，2.00mm光伏镀膜玻璃价格小幅上涨，临近春节假期，组件企业排产偏低，需求支撑较前期转弱，供应端近期生产稳定，供应量处于低位，玻璃库存环比12月底下降0.37天至约33.46天；光伏EVA价格持稳，1月组件厂排产下调，胶膜厂订单减少，石化厂缩减光伏料排产，当前库存处于较低水平，光伏EVA料价格持稳于10550-10800元/吨。 图表1：12-1月光伏产业链主要产品价格 1）硅料价格小幅上涨 硅料价格小幅上涨,截至1月15日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元吨，环比12月底2.7%/2.6%。 硅料价格小幅上涨，多晶硅企业自律减产、行业供应量大幅减少，企业普遍上调报价并于1月上旬逐渐落地，加之企业控制出货以消耗下游库存，成交价持续缓慢抬升。 图表2：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2025年1月15日） 2）硅片价格大幅上涨：硅片库存快速消化、供需关系趋紧，头部企业带领下，硅片厂家集体上调报价。 3）电池片价格小幅上涨：电池片厂家前期陆续减产，目前行业整体库存水平健康，同时上游硅片涨价落地，带动电池片价格上涨，然受组件价格下跌影响，电池环节后续价格走势仍受制于组件。 图表3：硅片价格（元/片） 图表4：电池片价格（元/W） 4）组件价格下跌：终端需求疲弱，前期低价抛货产品影响现货市场、均价持续下落；集中式价格持稳，多数厂家遵循协会指导价交付。 5）海外组件价格小幅下跌：TOPCon价格区域分化明显，美国受政策波动影响项目拉动减弱，新交付TOPCon执行价约0.2-0.27美元；亚太区域约0.085-0.09美元，其中日韩市场维持在0.085-0.09美元左右；欧洲抛货价格至0.05-0.07欧元，澳洲区域约0.09-0.10美元，巴西约0.07-0.09美元，中东约0.09-0.095美元，拉美0.085-0.09美元；近期新签订单报价持续下落，本地产制报价0.27-0.30美元，非本地报价0.18-0.22美元。HJT执行价0.09-0.11美元，PERC执行价0.065-0.08美元。 图表5：组件价格（元/W） 图表6：各区域组件价格（USD/W） 6）2.00mm光伏镀膜玻璃价格小幅上涨：临近春节假期，组件企业排产偏低，需求支撑较前期转弱，供应端近期生产稳定，供应量处于低位，库存天数较12月底下降0.37天至约33.46天 7）EVA树脂价格小幅上涨：1月组件厂排产下调，胶膜厂订单减少，石化厂缩减光伏料排产，当前库存处于较低水平，光伏EVA料价格为10550-10800元/吨 图表7：光伏玻璃价格（元/平） 图表8：光伏EVA树脂报价（元/吨） 1.2盈利测算：主产业链持续处于亏损状态 1）硅料：硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大； 2）硅片：硅片盈利持续承压，部分二三线企业因成本压力出现停产现象； 3）电池片：电池片盈利持续承压，陆续有企业减产甚至停产； 4）组件：除部分海外高盈利市场外，组件整体盈利承压。 图表9：光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至2025/01/15） 1.3排产：预计1月组件排产40GW，淡季中下游排产环比下降符合预期 12月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.0万吨（46-47GW）、46/55/48GW，环比-14%/+7%/+0.6%/-14%。 据InfoLink预计，1月硅料/硅片/电池片/组件产出10.3万吨（46.5-47.8GW）、45/45/40 GW，环比+3.0%/-2.8%/-17.7%/-15.1%，除硅片外，其他环节排产较前次（12月5日）预测均有下修。 1）硅料：12月硅料产出环比-14%至10.0万吨/46-47GW，预计1月回升3%至10.3万吨，主要来自个别二三线企业开工率底部小幅提升，龙头及一线产量低位持稳，行业整体进入缓慢去库阶段。 2）硅片：12月硅片产出环比提升7%至46GW左右，春节假期企业安排放假，预计1月产出环比-3%至45GW，较前期预测小幅提升。 图表10：硅料月产量及排产情况 图表11：单晶硅片月产量及排产情况 3）电池片：12月产出环比提升0.6%至55GW附近，企业普遍下调1月排产规划，预计产出环比-18%至45GW左右，较前次预测大幅下降。东南亚方面，部分四国电池片产能仍依靠其他地区出口维持生产。 4）组件：12月产出环比-14%至48GW左右，Q1需求不明，叠加自律行为，库存压力较大，24年底项目交付完毕后厂家持续下调稼动率、延长春节假期，预计1月组件产出环比-15%至40GW左右，较前期预测大幅下调。 图表12：单晶电池片月产量及排产情况 图表13：组件月产量及排产情况 2需求：12月国内装机超预期，2024年出口规模同比保持增长 2.1国内装机：12月新增装机70.87GW，同/环比+34%/+183% 12月国内新增装机70.87GW，同比+34%、环比+183%，年底装机规模超预期；1-12月累计装机277.17GW，同比+28%，超过24年初最乐观市场预期。 考虑到年底项目集中，且12月装机规模翘尾幅度巨大，根据往年经验，预计会有较大比例的组件安装工作延续到2025年，对Q1组件需求形成有力支撑。 12月装机数据进一步证明了国内市场的需求弹性之大，24Q4终端需求的“旺季”已经得到充分验证。我们认为，当前应化繁为简看待光伏需求增长预期，聚焦两大最基本的数据事实：1）全球平均低值个位数的光伏发电量渗透率；2）大量地区已经逐步开始实现光储平价。而电网接入能力的提升、合适的电价机制等外部因素，都只是短期对需求释放节奏的扰动而已，我们应该对2025年及以后光伏需求增长的空间和持续性更有信心一些。 图表14：国内光伏新增装机（万千瓦，%） 图表15：国内月度光伏新增装机（GW，%） 2.2出口：12月电池组件出口22.6GW，同/环比+24%/+10%，2024年1-12月累计同比+34% 12月电池组件出口22.6GW，同比+24%，环比+10%，欧洲出口同环比回升、新兴市场维持高景气；其中组件/电池出口17.1/5.6GW，同比+10%/+104%，环比+10%/+11%。1-12月电池组件出口300.0GW，同比+34%。 图表16：国内组件&电池出口规模（MW，%） 组件：12月组件出口17.07GW，同比+9.8%，环比+9.9%，巴西、巴基斯坦维持高景气，单月出口2.25/1.22GW，印度出口量环比提升127%至1.24GW。 图表17：月度组件出口规模（MW） 图表18：12月组件主要出口地区分布 图表19：12月组件前十大出口地区（MW） 12月欧洲十国组件出口4.61GW，同比+13.6%、环比+46.1%，一方面由于11月基数较低，另一方面国内供应链酝酿涨价，且美国大选后全球贸易政策不确定性增强，欧洲地区提前拉货补库；1-12月欧洲十国累计出口组件88GW，同比+7.8%。 图表20：欧洲主要国家组件出口数据（MW，%） 1-12月组件出口240.9GW，同比+27.7%，其中沙特、巴基斯坦组件出口量显著增长，分别出口17.5/14.4GW，已成为除荷兰（欧洲港口）、巴西外排名前四的组件出口国家。 图表21：1-12月组件主要出口国家分布 图表22：1-12月组件前十大出口国（MW） 电池片：12月电池片出