中国光伏行业月度更新：8月新增装机量放缓，产业链价格趋稳

2022年9月22日|7页 中国光伏行业 万得香港光伏行业指数 2,127 MoM -18.2% YoY -34.0% YTD -26.2% 数据来源:Wind,截至2022年9月21日收盘 指数表现 中国光伏行业月度更新 8月新增装机量放缓，产业链价格趋稳 8月份太阳能新装机容量同比增长64%，低于前8个月的增速（同比增长102%）。国家能源局近日发布了能源行业月度统计数据。截至22年 HSI WindH-ShareSolarIndex 20% 0% -20% -40% 研究部 (852)22837306 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 数据来源:Wind 十大成分股 1M 3M 12M 信义光能968.HK -22% -26% -44% 信义玻璃868.HK -19% -26% -42% 保利协鑫3800.HK -20% -27% 23% 福莱特6865.HK -18% -30% -46% 信义能源3868.HK -20% -32% -38% 新特能源1799.HK -6% -7% 3% 洛阳玻璃1108.HK -30% -18% -9% 协和新能源182.HK -8% -3% -14% 北京能源国际686.HK -6% -7% -29% 北控清洁能源1250.HK -36% -36% -49% 数据来源:Wind 8月，发电装机容量约为2,466GW，同比增长8%，其中1）风电345GW，同比增长17%；2)太阳能350GW，同比增长27%。8月，太阳能新增装机容量达到6.7GW，同比增长64%。22年1-8月，太阳能新增装机容量达到44.5GW，同比增长102%。今年7月，中国光伏行业协会（CPIA）预测全年新增太阳能装机容量将达到85-100GW，相当于未来4个月需要新增40-55GW装机容量。然而，由于大型太阳能发电场的安装速度慢于预期，我们认为该目标将难以实现。我们的全年预测是80GW。 8月份产业链价格趋稳。据PVInfoLink的数据，太阳能产业链价格（包括硅料、硅片、电池片和组件）自8月以来保持稳定，然而太阳能玻璃价格月环比下降5%。在上游产量攀升后，我们预计之前的上游价格上涨不会再次发生。 加息对信义能源产生负面影响。市场已反映太阳能装机放缓，H股和A股太阳能指数月环比分别下跌18%和16%，而恒指和沪深300同期下跌6%和7%。除了负面的行业情绪外，美联储加息也损害了信义能源在低息离岸贷款方面的优势。然而，我们认为负面因素已基本被消化。目前的估值具有吸引力（14倍FY22EP/E，股息收益率为6.6%），我们建议投资者增持，因为尽管存在一些短期不确定性，但长期展望稳健。 中国|香港新能源行业行业报告 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 GW150 SolarYoY%(RHS) 200% 120 170% 18% 37% 110 130 150 140% 90110% 80 80% 52% 60 53 53 50% 30 44 49 20% 34 3015% 15 -10% 11 11 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 0-40% 資料來源：NEA，新華滙富研究 圖表2：包含34GW集中式電站和46GW分佈式電站 GW100 57% 34% 1 14 18 34 26 33 23 34 30 12 4 21 16 29 19 46 200% 80150% 60100% 4050% 200% 0 20152016201720182019202020212022E -50% CentralizedPVpowerstationDistributedPVpowerstationsDistributedYoY%(RHS)CentralizedYoY%(RHS) 資料來源：NEA，新華滙富研究 Solar YoY%(RHS) GW 403 30 2 20 1 10 -1%0 3 4 5 5 7 7 8 8 10 13 13 18 68% 21 29 130% 148% 29 30 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3E 2022Q4E 0-1 資料來源：NEA，新華滙富研究 圖表4：8月新增太陽能裝機量為6.7GW，同比+64% GW SolarYoY%(RHS) 20.1 10.9 6.8 7.2 6.9 6.7 5.5 4.1 3.8 3.3 4.9 3.5 3.7 2.8 3.1 2.1 2.4 1.8 20 18 16 250% 200% 14150% 12 10100% 8 50% 6 40% 2 2021.2 2021.3 2021.4 2021.5 2021.6 2021.7 2021.8 2021.9 2021.10 2021.11 2021.12 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05 2022.06 2022.07 2022.08 0-50% 資料來源：NEA，新華滙富研究 2022-09-212022-09-14 WoW% MoM% YoY% % % % % % Solarglass 3.2mm(CNY/SQM) 2.0mm 26.50 20.00 26.50 20.00 0% 0% -4% -5% 8% 9% 9% 2% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1.93 1.98 1.98 1.93 1.98 1.98 365-450wPERC(CNY/w) PERC--M10-182mmPERC-G12-210mm Monomodule % 27 22 23 1% 1% 2% 0% 1% 0% 1.29 1.30 1.30 1.29 1.31 1.30 PERC-M6-166mm PERC--M10-182mmPERC-G12-210mm Monocell 19 17 18 0% 0% 0% 0% 0% 0% 6.26 7.52 9.91 6.26 7.52 9.91 M6-166mm M10-182mmG12-210mm Wafer 44% 1% 0% 303.00 303.00 Monograde(CNY/KG) Polysilicon 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 圖表6：硅料價格8月以來穩定，同比去年上升44%圖表7：硅片價格8月以來穩定，同比去年上升18% 35012 30010 CNY/kg CNY/pc 2508 200 6 150 4 100 2 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21Mar-21 May-21 Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22 Sep-22 50 Polysilicon(monograde)Monowafer-M6Monowafer-M10Monowafer-G12 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 1.3 45 1.2 40 1.1 35 1.0 30 0.9 25 0.8 20 0.7 15 Monocell-M6 Monocell-M10 Monocell-G12 PVGlass3.2mm PVGlass2.0mm CNY/w CNY/SQM 圖表8：電池片價格8月以來穩定，同比去年上升22%圖表9：玻璃價格8月以來穩定，同比去年上升2% 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 2.2 2.1 2.0 1.9 CNY/w 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 Module365-450wPERCMonomodule-M10Monomodule-G12 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 圖表11：Wind港股太陽能指數月同比下跌18%，跑輸恆生指數（同比下跌6%） 圖表12：WindA股太陽能指數月同比下跌16%，跑輸滬深300指數（同比下跌7%） 10% 25%20% 5% 15%10% 0% 5% -5% 0% -5% -10% -10%-15% -15% -20%-25% -20% -30%-35% -25% -40%-45% -30% HSI H-ShareSolarIndex CSI300ChinaAshareSolarIndex 資料來源：Wind，新華滙富研究資料來源：Wind，新華滙富研究 -12% -16% -18% -8% -8% -18% -17% -13% -18% -12% -5% -17% -11% -22% -16% -23% -16% CompanyTicker1Month3Month12MonthMarketCap(US$mn) -17% LONGI601012.SH Tongwei600438.SH Sungrow300274.SZ JASolar002459.SZ TrinaSolar688599.SH TZE002129.SZ CESC000301.SZ Jingsheng300316.SZ NingboGinlong300763.SZ TEBA600089.SH Maxwell300751.SZ LeadIntelligent300450.Sz FlatGlass601865.SH First603806.SH Levima003022.SZ ChintElectrics601877.SH WuxiShangji603185.SH Windsolarpowergenerationconceptindex 53,277 -20% -8% % -15% 1% -5% 9% 8% 18% -10% 14% -21% -12% -26% -14% 3% -9% %36% -2% -47% 6% -20% 9% 5% -5% 35% -30% -23% -42% -40% -45% -21% 2% 37% 79% 52 21 32,212 23,933 21,434 20,508 20,300 16,678 13,329 12,590 12,347 12,234 11,275 9,916 10,462 8,643 8,594 7,845 XinyiSolar 0968.HK -22% -26% -44% 10,413 GCLTech 3800.HK -20% -27% 23% 8,445 XinyiGlass 0868.HK -19% -26% -47% 6,623 FlatGlass 6865.HK -18% -30% -41% 10,046 XinteEnergy 1799.HK -6% -7% 7% 3,823 XinyiEnergy 3868.HK -20% -32% -35% 2,526 WindHkPhotovoltaicSolarEnergyConceptIndex -25% -33% -19% 資料來源：Wind，新華滙富研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务”)及其联属公司(统称“汇富集团”)书面同意之前，不得抄袭、影印、