光伏设备行业月度点评：硅片库存增加，价格承压，装机量超预期

行业月度点评 光伏设备 证券研究报告 硅片库存增加，价格承压，装机量超预期 2024年03月29日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 捷佳伟创 3.01 19.82 4.57 13.05 6.82 8.75 买入 维持 汉钟精机 1.21 16.33 1.67 11.83 1.99 9.93 买入 京山轻机 0.49 28.22 0.72 19.14 0.96 14.42 买入 评级同步大市 评级变动： 行业涨跌幅比较 光伏设备沪深300 9% -11% -31% -51% 2023-032023-062023-092023-12 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 电力设备板块小幅上涨，子行业中光伏设备表现稍弱：2024年2月29 日至2024年3月28日，申万一级电力设备指数上涨2.73%，涨跌幅 在一级行业板块中位列第9位，跑赢沪深300指数2.59pct。电力设备子板块中，光伏设备走势较差，下跌2.12%，弱于所有子版块。 % 1M 3M 12M  光伏设备 -0.85 -1.03 -43.29 沪深300 0.75 5.53 -12.25  光伏设备估值回暖。截至3月28日，申万二级光伏设备指数市盈率 （TTM）为11.22，与上月底几乎持平，纵观近一年走势，光伏设备指数持续下行，短期内无明显回调信号。 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 装机量：2024年1-2月国内光伏新增装机为52.14GW，同比+140%，环比+145%；1-12月国内光伏累计装机量达到36.72GW，同比+80.27%。 按种类看，2023年全年集中式光伏电站新增装机120.01GW，分布式光伏电站新增装机96.29GW，户用光伏新增装机43.48GW。 产业链价格：根据PVInfoLink最新一周（3月27日）报价，多晶硅致 1风电设备2024年度策略报告：阻塞渐消， 拐点已现2023-11-30 2深远海风（上）：前景如日方升，降本仍需努力2023-08-23 3轴承及滚动体：零部件小赛道，景气度大方 向2023-07-13 密料价格报67元/kg，环比上周-1.5%，较上月同期-1.5%。P型182mm单晶硅片价格报1.80元/片，环比上周-5.3%，较上月同期-12.2%；P型210mm单晶硅片报2.50元/片，环比上周-3.8%，较上月同期-10.7%；N型182mm单晶硅片价格报1.75元/片，环比上周-5.4%，较上月同期 -12.5%；N型210mm单晶硅片价格报2.7元/片，环比上周-8.5%，较上月同期-12.9%。182mm单晶PERC电池片价格报0.37元/W，环比上周-2.6%，较上月同期-2.6%；210mm单晶PERC电池片价格报0.36元/W，环比上周-2.6%，较上月同期-5.3%；182mmTOPCon电池片价格报0.46元/W，环比上周-2.1%，较上月同期-2.1%。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平，较上月同期持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平，较上月同期持平；TOPCon双玻组件价格报0.96元/W，环比上周持平，较上月同期持平；HJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周持平，较上月同期持平。 投资建议：维持同步大市评级。市场格局方面，目前光伏行业依旧维持较为激烈的竞争态势，在23年行业大规模扩产后，光伏行业产能优化和出清的短期趋势我们认为没有改变，在此背景下资金充裕、技术 优势明显的企业有望穿越周期。原材料方面，本月各环节硅片价格均有较大幅度下滑，造成市场清淡的原因主要为下游硅片几乎停止原料 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 采购，硅料企业近三周无大规模签单。需求方面，装机量实现高增，需求回暖，排产改善。新技术方面，目前大尺寸钙钛矿组件稳态效率持续突破，达到19%以上，协鑫光电、极电光能、万度光能等均有GW级产线建设计划，2024年钙钛矿有望成为量产元年；异质结方面电镀铜等降本新技术持续推进，有望在2024年实现新突破。建议关注综合实力强大的光伏设备龙头：捷佳伟创、迈为股份；细分领域优秀企业：汉钟精机、微导纳米；钙钛矿技术相关标的：京山轻机、曼恩斯特、杰普特。 风险提示：下游需求不及预期、大规模扩产导致市场竞争加剧、未来技术路线产生分歧、电价下行 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨跌4 1.2个股涨跌情况6 1.3估值情况6 2行业数据跟踪7 2.1装机情况7 2.2硅料&硅片产能情况8 2.3产业链价格情况9 3行业要闻&重点公司动态10 3.1行业要闻10 3.2公司公告12 4投资建议14 5风险提示14 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万电力设备二级行业涨跌情况（%）5 图3：申万光伏相关板块指数走势5 图4：光伏设备板块涨幅前五6 图5：光伏设备板块跌幅前五6 图6：申万光伏相关板块市盈率走势7 图7：国内月度光伏装机量7 图8：国内各种类光伏季度装机量7 图9：多晶硅产量及环比8 图10：硅片产量及环比8 图11：多晶硅致密料价格走势9 图12：硅片价格走势9 图13：电池片价格走势10 图14：组件价格走势10 1市场回顾 1.1板块指数涨跌 电力设备行业指数3月（2024.02.29-2024.03.28）跑赢大市，涨跌幅位于申万行业第 9名。2024年2月29日至2024年3月28日，沪深300指数涨跌幅为0.14%。本月电力 设备行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中靠前位置，涨跌幅为2.73%，高于沪深300指数2.59pcts，处于板块涨跌幅排名第9位。根据近一个月走势来看，电力设备行 业指数走势明显强于沪深300指数。 图1：申万一级行业涨跌情况（%） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 有色金属 汽车 综合轻工制造 传媒通信环保 纺织服饰电力设备家用电器国防军工石油石化公用事业机械设备食品饮料社会服务基础化工农林牧渔 电子 沪深300指数 计算机商贸零售建筑装饰交通运输 银行 钢铁建筑材料医药生物美容护理房地产 煤炭非银金融 -8 资料来源：iFind，财信证券 子行业中电机Ⅱ走势较好。申万电力设备二级行业中风电设备、电池、电网设备、电机Ⅱ板块上涨，涨幅分别为1.56%、6.07%、3.75%、13.64%；光伏设备、其他电源设备Ⅱ板块下跌，跌幅为-2.12%、-1.46%。 图2：申万电力设备二级行业涨跌情况（%） 16 14 电机Ⅱ,13.64 12 10 8 电池,6.07 6 4 电网设备,3.75 电力设备,2.73 2 风电设备,1.56 0 (2) (4) 光伏设备,-2.12 其他电源设备Ⅱ, -1.46 资料来源：iFind，财信证券 光伏设备指数有望企稳，光伏加工设备走势持续偏弱，激光设备指数走势趋同沪深 300。我们跟踪了3个与光伏行业关联度较高的板块，其中光伏设备指数在2023年全年 持续下行，24年3月虽有短期上涨，但并未形成趋势，又回调至低位。光伏加工设备指数走势弱于沪深300指数，且受光伏设备回调影响，仍在持续走弱，但短期内下行趋势 趋缓。激光设备年初有复苏迹象，后逐步企稳，走势略强于沪深300指数，目前持续在 沪深300上区间波动。 图3：申万光伏相关板块指数走势 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 沪深300指数申万行业指数:二级行业:光伏设备 申万行业指数:三级行业:光伏加工设备申万行业指数:三级行业:激光设备 资料来源：iFind，财信证券 1.2个股涨跌情况 从个股来看，近一月（2月29日至3月28日），光伏设备行业（申万二级）上涨公 司13家，下跌公司44家。申万光伏设备板块涨幅前五的的公司分别是福莱特（+36.25%）、安彩高科（+27.20%）、阳光电源（+22.75%）、奥特维（+22.55%）、德业股份（+16.22%）；跌幅前五的公司分别是帝科股份（-11.49%）、弘元绿能（-13.17%）、阿特斯（-13.77%）、通灵股份（-13.89%）、昱能科技（-17.88%）。 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 图4：光伏设备板块涨幅前五图5：光伏设备板块跌幅前五 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 福莱特安彩高科阳光电源奥特维德业股份 帝科股份弘元绿能阿特 斯通灵 股份 昱能 科 技 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 1.3估值情况 估值方面，3月28日申万光伏设备板块市盈率为11.22倍，沪深300指数市盈率为 11.51倍。相比上月同期，光伏设备板块市盈率无较大变动，但沪深300指数市盈率持续上涨。纵向来看，光伏行业连带相关设备板块市盈率自2023年初以来持续回调，二级行业光伏设备市盈率从28倍高点最低下探至2月初的9.5倍后又回调至11.22倍，三级行业光伏加工设备市盈率从37倍高点下调至15倍左右，最低下探至2月初的13.5倍。两者下调幅度巨大，且均在2月初探底。激光设备则在2022年4月以来在通用复苏的大背景下开始逐渐上升，7月到达峰值后出现震荡向下，2月初探底，近期受大规模设备更新利好，实现部分回调。 图6：申万光伏相关板块市盈率走势 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 市盈率:沪深300申万行业指数:二级行业:市盈率:光伏设备申万行业指数:三级行业:市盈率:光伏加工设备申万行业指数:三级行业:市盈率:激光设备 资料来源：iFind，财信证券 2行业数据跟踪 2.1装机情况 根据国家能源局数据，2024年1-2月国内光伏新增装机为52.14GW，同比+140%，环比+145%；1-12月国内光伏累计装机量达到36.72GW，同比+80.27%。按种类看，2023年全年集中式光伏电站新增装机120.01GW，分布式光伏电站新增装机96.29GW，户用光伏新增装机43.48GW；其中2023Q4单季度集中式新增装机58.22GW，分布式新增装机29.15GW，户用光伏新增装机10.5GW。 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 120 100 80 10.5 29.15 6015.01 4010.2326.568.92 12.6 11.46 22.8326.18 206.3624.55 18.13 58.22 2.55 8.87 0 4.34 10.78 6.89 10.38 25.91 15.53 21.9324.33 集中式光伏电站分布式光伏户用光伏 图7：国内月度光伏装机量图8：国内各种类光伏季度装机量 资料来源：国家能源局，财信证券资料来源：国家能源局，财信证券 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2.2硅料&硅片产能情况 根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，2024年2月国内多晶硅产量17.52万吨，环比+2.28%。1-12月国内硅片产量共计147.5万吨，同比上年+81.84%。 20 18 16 14 12