光伏行业周报：产业链价格加速回落，或将刺激装机需求超预期

隆基、中环两大硅片龙头接连下调硅片价格，降幅约30%。1）隆基：5月29日，隆基绿能公示最新的单晶硅片价格，其中P型166mm硅片报价3.81元/片，较上次报价下调1.63元/片，降幅为30.0%；182mm硅片报4.36元/片，较上次报价下调1.94元/片，降幅为30.8%。2）中环：6月1日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价3.80/5.35/5.78元/片，较上次报价分别下调1.20/1.05/1.13元/片，降幅分别为24.0%/16.4%/16.4%。 短期看需求变化有限，主要系硅料价格传导。隆基和中环为月度报价，价格更新相对滞后，当前产业链价格快速波动参考意义有限，但可以反应产业链价格变动趋势。短期看需求变化不大，价格下调主要系上游硅料产出增加，价格向硅片环节传导。 硅片价格随硅料价格快速回落，电池组件价格跌幅相对较小，下游盈利有望改善。据PVInfoLink 5月31日报价，硅料报118元/kg，较23Q1均价下跌43%； 182mmP型硅片报3.90元/片，较23Q1均价下跌30%；182mmPERC电池/组件分别报0.89/1.60元/W，分别较23Q1均价下跌12%/9%。从价格跌幅来看，电池组件价格跌幅小于硅料硅片环节，产业链利润向电池组件等下游环节转移，盈利有望迎来改善。展望后续，组件价格在旺盛需求支持下或将保持较高韧性，降价压力较小。 产业链价格加速下降，全年装机需求或将超预期。据硅业分会数据，5月国内多晶硅产量11.56万吨，环比增长4.62%。1-5月国内多晶硅累计产量53.01万吨，同比增长90%；按硅耗2.6g/W测算，可支撑约204GW组件产量。预计后续硅料价格将继续下降，价格调整持稳后，有望刺激下游观望需求启动。我们预计2023年全球新增光伏装机有望达到370GW，同比增长约54%。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格明显回落。多晶硅致密料价格报118元/kg，环比上周下跌9.2%。182/210mm单晶硅片分别报3.90/5.75元/片，环比上周-6.0%/-4.2%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.89/0.98元/W，环比上周-3.3%/-2.0%。本周组件价格小幅下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.60/1.61元/W，环比上周-1.8%/-3.0%，182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.62/1.63元/W，环比上周-1.8%/-2.4%。辅材方面：光伏玻璃价格与上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格较上周持平，EVA胶膜价格报10.5元/m²，POE胶膜价格报17.0元/m²。 重要公司公告：天合光能、福斯特发布回购计划公告；奥特维签订重大合同公告；天合光能、聆达股份发布对外投资公告。 行业重要新闻：硅业分会公布了太阳能级多晶硅最新价格。N型料成交价11.60-13.50万元/吨，平均为12.44万元/吨，均价周环比下降8.12%。 投资策略：随着硅料供应瓶颈解除，2023年产业链价格或将进入下行通道，有望进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）受益于储能高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、产业链价格快速回调，有望进一步刺激光伏装机需求启动 （一）硅片报价大幅下调，传导硅料价格 隆基绿能、TCL中环两大硅片龙头接连下调硅片价格，降幅约30%。1）隆基：5月29日，隆基绿能公示最新的单晶硅片价格，其中P型166mm硅片报价3.81元/片，较上次报价下调1.63元/片，降幅为30.0%；182mm硅片报4.36元/片，较上次报价下调1.94元/片，降幅为30.8%。2）中环：6月1日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价3.80/5.35/5.78元/片，较上次报价分别下调1.20/1.05/1.13元/片，降幅分别为24.0%/16.4%/16.4%。N型硅片方面，182mm（130μm）/182mm（110μm） /210m m（130μm） /210m m（110μm）硅片分别报价3.87/3.72/5.45/5.23元/片，较上次报价分别下调1.22/1.17/1.07/1.03元/片，降幅分别为24.0%/23.9%/16.4%/16.5%。 短期看需求变化有限，主要系硅料价格传导。隆基和中环为月度报价，价格更新相对滞后，当前产业链价格快速波动参考意义有限，但可以反应产业链价格变动趋势。短期看需求变化不大，主要系上游硅料产出增加，价格下降向硅片环节传导。 图表1隆基绿能P型166/182mm硅片分别下调至3.81/4.36元/片 图表2 TCL中环P型182/210/218mm硅片分别下调至3.80/5.35/5.78元/片 （二）产业链价格快速回落，下游盈利有望迎来改善，同时刺激装机需求 硅片价格随硅料价格快速回落，电池组件价格跌幅相对较小，下游盈利有望改善。据PVInfoLink 5月31日报价，硅料报118元/kg，较23Q1均价下跌43%；182mmP型硅片报3.90元/片，较23Q1均价下跌30%；182mmPERC电池/组件分别报0.89/1.60元/W，分别较23Q1均价下跌12%/9%。从价格跌幅来看，电池组件价格跌幅小于硅料硅片环节，产业链利润向电池组件等下游环节转移，盈利有望迎来改善。展望后续，组件价格在旺盛需求支持下或将保持较高韧性，降价压力较小。 图表3 2023年以来主产业链各环节价格涨跌幅 产业链价格加速下降，全年装机需求或将超预期。据硅业分会数据，5月国内多晶硅产量11.56万吨，环比增长4.62%。1-5月国内多晶硅累计产量53.01万吨，同比增长90%； 按硅耗2.6g/W测算，可支撑约204GW组件产量。预计后续硅料价格将继续下降，价格调整持稳后，有望刺激下游观望需求启动。我们预计2023年全球新增光伏装机有望达到370GW，同比增长约54%。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨0.96%，电力设备行业指数下跌1.71%。全市场31个申万一级行业中16个行业上涨，15个行业下跌。涨幅前三的行业分别是传媒（9.67%）、计算机（6.39%）、通信（6.26%），跌幅前三的行业分别是煤炭（-2.84%）、医药生物（-2.07%）、电力设备（-1.71%）。 图表4本周电力设备行业下跌1.71%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、其他电源设备Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为1.56%、0.20%、-0.32%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、光伏设备，涨跌幅分别为-0.82%、-1.02%、-7.78%。 图表5本周光伏设备下跌7.78%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为通合科技（18.24%）、贝斯特（13.12%）、科力尔（13%）、英可瑞（12.71%）、洛凯股份（10.72%）。跌幅前五的公司分别为京泉华（-11.86%）、晶澳科技（-12.06%）、金刚光伏（-13.08%）、新联电子（-19.05%）、天合光能（-19.43%）。 图表6本周通合科技上涨18.24% 图表7本周天合光能下跌19.43% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为瑞能新能源（12.94%）、Sunrun（11.11%）、Enphase（10.08%），涨幅后三为Solaredge（-1.14%）、晶科能源（-6.19%）、阿特斯太阳能（-9.21%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（6月2日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、国防军工、计算机，PE（ TTM ）分别为55x、52x、52x；排名后三的行业分别是建筑装饰、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为9x、6x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为34x、33x、32x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为25x、20x、16x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在21x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为22x，估值分位数为0.5%。分位数排在前三的行业为公用事业（76.9%）、建筑材料（68.6%）、国防军工（68.6%）；排在后三的行业为有色金属（1.3%）、电力设备（0.5%）、煤炭（0.3%）。 图表11截至6月2日，电力设备行业PE估值分位数为0.5% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（98.6%）、电机Ⅱ（53.3%）、其他电源设备Ⅱ（37.2%）；排在后三的行业为电网设备（1.7%）、电池（1.1%）、光伏设备（0.1%）。 图表12截至6月2日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（5月31日）、Solarzoom（6月2日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报118元/kg，环比上周报价下跌9.2%。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报3.90元/片，环比上周报价下跌6.0%；210mm单晶硅片报5.75元/片，环比上周报价下跌4.2%。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.89/0.98元/W，跌幅分别为3.3%/2.0%。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.60/1.61元/W，较上周下跌1.8%/3.0%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.62/1.63元/W，较上周下跌1.8%/2.4%。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.0元/m²； 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格较上周持平。本周EVA胶膜价格报10.50元/m²，POE胶膜价格报17.00元/m²。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表19本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表20本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。