新能源电池行业深度：主产业链业绩有望改善，新技术应用加速

行业行情与业绩复盘

• 电池指数表现稍强于沪深300指数，近一年上涨41.69%。
• 电池板块营收增速放缓，2023年降至1.97%，2024Q1-Q3进一步下降至-13.27%。
• 利润方面，2023年板块归母净利润增速降至-29.20%，2024Q1-Q3回升至-12.90%。
• 利润率探底回升，2024Q1-Q3板块毛利率触底回升至20.00%，净利率回升至7.06%。
• 资本开支增速放缓，2023年为-13.22%，2024Q1-Q3降至-17.60%。

需求侧分析

• 2024年1-11月，新能源汽车销量占比达40.3%，预计2025年将继续提升。
• 2024年新型储能装机规模达184.2GWh，同比增长147.5%，未来增长潜力大。
• 2024年1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，同比增长37.7%。
• 2024年1-11月，我国动力电池累计装车量473.0GWh，同比增长39.2%，磷酸铁锂占比73.6%。

供给侧分析

• 正极材料价格探底，2025年有望维持相对稳定，产能利用率同比上升。
• 负极材料市场价格以守稳为主，头部企业有望维持高开工率。
• 电解液价格探底，后续价格变化幅度有限，产能利用率有所提升。
• 隔离膜产能释放，价格处于下降通道。

新技术趋势

• 固态电池具有技术颠覆潜力，全固态电池有望2027年装车，预计2030年市场规模超2500亿元。
• 复合集流体显著提升电池安全性能，2025年有望批量生产。
• 大圆柱电池获得全球主流厂商认可，国内外厂商加快布局，产能有望快速增长。

投资建议

• 关注主产业链头部企业，推荐宁德时代、中科电气、天赐材料、科达利。
• 新技术方向重点关注固态电池产业链，建议关注硫化物固态电解质、固态电池前段设备、硅基负极、高镍正极环节。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 储能装机量不及预期。
• 新技术开发和产业化不及预期。
• 技术路线出现重大变化。
• 行业竞争加剧、原材料出现大幅上涨。