电力设备及新能源行业：锂电行业2024年报综述——产业链扩张放缓，关注电池环节与新技术需求

核心观点与关键数据

需求端回顾

• 动力电池：全球新能源车销量1886.2万辆，同比增长24.8%，国内市场增速引领全球，全年销量1285.1万辆，同比增长36.1%，渗透率47.0%，同比增长10.4个百分点。铁锂装机占比进一步提升至74.6%。国内插混销量513.7万辆，同比增长84.4%。
• 储能电池：全球新型储能累计装机功率达165.4GW，其中锂电储能占比98%。国内锂电储能装机功率76.0GW，同比增长126.5%，占全球47.1%，同比增长9.2个百分点。新增锂电储能装机功率42.5GW，同比增长99.5%，增速远超海外市场。

业绩回顾

• 整体：价格下降导致营收整体负增长，但结构件、铜箔实现收入增长。利润向下游分配，电池行业取得全产业链主要利润（588亿元），宁德时代归母净利润为507亿元。
• 正极：2024年正极营业收入2481亿元，同比下降21%；磷酸铁锂价格低于4万元/吨，预计2025年底至2026年初有望重返4万元/吨以上。
• 负极：头部企业产能利用率维持高位，2024年8家企业负极材料业务营收合计410.85亿元，同比下降4.53%。
• 电解液：2024年四家头部企业营收合计613亿元，同比下降1%，归母净利润为11.71亿元，同比下降74%。
• 隔膜：2024年中国6家有锂电隔膜业务上市公司营收合计157.89亿元，同比下降11.68%，净利润仅8.38亿元，同比下降85%。
• 铜箔：2024年营业收入453亿元，同比增长27%，但归母净利润为-5.3亿元，同比下降181%。
• 电池：2024年营业收入6203亿元，同比下降6%，但归母净利润为589亿元，同比增长12%。

投资建议

• 下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望持续实现业绩增长。
• 中游环节导电剂如天奈科技有望受益于固态电池新技术的推广。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 技术迭代风险。
• 行业竞争加剧。